多相电源（控制器+DRMOS）是专为CPU/GPU/算力芯片等大芯片供电的大电流DC-DC芯片，属于模拟芯片中门槛最高的细分赛道之一。我们长期关注这一细分领域的国产化机遇，2023年6月外发的模拟系列深度报告
（二）中就对多相电源的技术、壁垒、格局做了深入探讨，并对多相电源三大核心应用场景（服务器/PC/智驾）的空间做了详细拆分，其中PC和服务器市场是需求基本盘，全球市场空间约20~30亿美金，目前AI服务器和智驾是主要需求增量来源。
边际变化: 需求端：国产算力加速起量，且更大的功耗带来更大的多相电源（控制器+DrMOS)需求；与此同时，国产CPU、国产智驾芯片也都加速起量。根据我们测算，单张国产算力卡/国产CPU/国产智驾芯片对应的多相电源（控制器+DrMOS)价值量约50~100/20~30/20~30美金。国产大芯片对于多相电源的需求正加速释放。
供给端： 由于多相电源壁垒较高（设计、工艺、商务等），此外多相电源市场长期由海外供应商主导（其中MPS在算力领域是主供），国内杰华特引领国产替代但整体国产化率仍然偏低。近期外媒报道，海外市场的供应商格局发生变化（国内供应商格局可能也会有相应变化）；
此外，国内四行业协会发声表示“美国芯片不再安全、不再可靠”。 在此背景下，我们认为杰华特作为本土多相电源龙头，在国内客户端的产业地位显著提升，其多相电源产品线放量节奏有望加速。 进一步理解多相电源放量的意义： 通过美股MPS进行复盘，我们发现投资人给了多相电源这条产品线很高的估值溢价（模拟芯片众多料号中最受益AI趋势的产品线，同时壁垒又非常高）：2023年1月~2024年8月，公司股价涨幅接近2倍，自从外媒报道多相电源的供应商格局发生变化后，公司股价从高点一度下跌近35%。从估值层面，MPS当前其PE（TTM）为67倍，近两年PE估值水平一度超100倍。
