原工行现券商 资本市场资深人士 拥有100%控股公司

李振海

在8月1日发布的江苏省上半年预算执行情况报告中，一个显著亮点在于其全面而细致的化债方案，该方案不仅覆盖了法定债务与地方政府隐性债务，还创新性地纳入了融资平台的经营性债务风险防控，这一举措不仅彰显了江苏省作为经济大省的责任感与担当，更为全国范围内的地方债务化解提供了宝贵的示范与借鉴。

一、债务分类的深度剖析

法定债务：作为政府财政责任的直接体现，法定债务主要包括政府债券和专项债券，其偿还机制清晰明确，是地方政府债务管理的重要组成部分。

隐性债务：这类债务虽未直接纳入政府法定债务范畴，但实质上由政府信用背书，如政府担保的债务、政府购买支出及部分融资平台债务，其化解难度与风险性不容忽视。

融资平台经营性债务：此次江苏省特别提及的融资平台经营性债务，是指平台公司在日常运营中自主产生的、不依赖政府兜底的债务。这一分类的明确，标志着江苏省在债务化解上迈出了更为全面和深入的一步。

二、融资平台与产业平台的分化与定位

融资平台与产业平台，作为城投公司的两大分支，其历史沿革与现状发展各具特色。融资平台，作为地方政府投融资的重要载体，其发展历程可追溯到2010年银监会的“名单制”管理，而产业平台则更多地体现了城投公司的市场化转型方向。

随着国发〔35〕号文的发布，融资平台、产业平台与普通国有企业的界限被进一步厘清，监管政策也持续强化了对产业平台市场化经营的导向。值得注意的是，当前政策环境下，融资平台的新增债务已被严格限制，其作为融资主体和担保方的角色也逐步淡出，取而代之的是产业平台在市场化道路上的积极探索。

三、城投公司未来的两极分化与投资策略

在城投公司市场化经营的大潮中，可以预见的是，产业平台将逐渐成为市场关注的焦点。那些具备较强盈利能力、市场化程度高的产业平台，将有望在激烈的市场竞争中脱颖而出，实现可持续发展；而部分依赖政府信用、市场化转型不力的融资平台，则可能面临较大的经营压力和债务风险。

对于信托投资人而言，这一趋势意味着在选择城投融资类产品时，需要更加注重对城投公司的深入分析和筛选。投资者应重点关注城投公司的市场化程度、盈利能力、债务结构以及政府支持力度等因素，以构建更加稳健的投资组合。

综上所述，江苏省在化债实践中的创新举措与深刻洞察，不仅为地方债务化解提供了有益的探索与借鉴，也为城投公司的未来发展指明了方向。在城投公司市场化转型的大背景下，投资者应紧跟政策导向和市场趋势，审慎评估投资风险，把握投资机会。