中信证券

A股成交额再创年内新低水平，19日的全天成交仅有6662亿元，成为了今年以来的地量水平。根据数据统计，有逾百家上市公司的成交额还不到千万元，可见目前A股市场的投资信心已经跌至了低谷。

股市成交额创出新低，一方面反映出市场的投资人气比较低迷，股市具有熊市运行的特征；另一方面则反映出市场量能已经极度萎缩，在股市成交额持续大幅萎缩的背后，实际上预示着市场拐点将至，或者只是等待一个明确性的拐点信号出现。

时至目前，A股单日成交额不足7000亿元，虽然与前几年的地量水平相近，但应该注意的是，这两年A股扩容速度比较快，包括科创板、北交所等市场的扩容，促使整个市场的容量持续攀升，排除部分成交持续活跃的上市公司，这也意味着存量资金分配给每一家上市公司的资金越来越少了。

当股市日均成交额持续低迷，却导致股市的投资信心降至了冰点，往往预示着市场可能会有相应的提振市场动作。换一种角度思考，如果股市赚钱效应不行或者投资吸引力大幅下降，也会直接削弱股票市场的融资功能，在股市融资功能受到影响之后，股市投资功能也将会重新得到重视，这或许会形成政策环境回暖与资金面环境回暖的拐点。

在A股成交额创年内新低的同时，中信证券近期发布了相关的研报，并表示最稳妥的右侧入场时机预计还在10月份。时至目前，距离10月份仅有10天左右的时间，在股市成交额创新低的背后，是否预示着股市拐点会提前出现呢？

截至目前，A股与港股市场已处于历史估值底部的区域，从估值的角度出发，应该比欧美股票市场具有一定的投资优势。

但是，在A股市场中，常有牛短熊长的说法。假如把分析周期延长至12年，那么2010年至2014年，应该视为熊市调整行情，2014年至2015年为杠杆牛市行情。随后，在2015年下半年至2018年，属于上一轮熊市调整周期，2019年初至2021年初为牛市周期。最后，从2021年初至今，则属于新一轮的熊市调整周期。

假如按照这一个规律分析，A股市场的熊市调整大概在3、4年，牛市上涨周期1至2年。如果将2021年初高点视为熊市调整的起点，那么从时间周期来看，可能需要到2024年左右会产生出新一轮的牛市上涨行情。

不过，与前几轮熊市相比，这一轮股市调整，本身属于合理估值范围下市场指数的自我调节走势，因为市场本身的估值水平并不高。如今，受到美联储加息的影响以及全球股市去泡沫的因素干扰，A股市场与港股市场却在合理估值的基础上再跌出一个估值低点，从中长线资金的角度出发，也许把这个估值低点视为黄金坑区域。

当前的A股市场，或者更像是2012年至2013年A股的运行状态，即股市已经处于熊市调整中后期，市场成交额与市场估值已经降至了冰点水平，只是等待政策环境与资金环境的回暖，等待新一轮牛市启动的契机。

股市成交额创出年内新低，或者预示着市场距离阶段性拐点越来越近了。按照当前市场的估值水平，其实不必过度担心。