转型，加速！
截至2024年底，在中国电力供给中，包括风电、太阳能等在内的新能源发电装机达14.5亿千瓦，首次超过火电装机规模。
这说明，以新能源发电为主体的新型电力系统正在形成。
新能源发电具有间歇性和波动性，而电力只能输送不能储存，这就对电网消纳能力提出了更高的要求。在这一背景下，智能电网应运而生。
那么，什么是智能电网呢？
智能电网，不仅仅是传统电网的升级版，它融合了信息技术、通信技术，能够实时监控和调整电力供需，可将新能源消纳率从传统电网的80%提升至97%以上。
随着电力结构的转型，智能电网将迎来快速发展期，预计2029年中国智能电网市场规模将突破5000亿。
在智能电网方面，国电南瑞、许继电气、特变电工等公司都做得比较好。
其中，国电南瑞更是拿下了大量订单。
2024年上半年，国电南瑞新签合同287亿，同比增长10.7%，并且中标了蒙东电力市场、江苏配电主站、山东泰安抽蓄等重大项目。
那么，国电南瑞是怎么做到的？
首先，背靠国家电网。
俗话说，背靠大树好乘凉。国电南瑞是国家电网的控股子公司，而国家电网是中国电力系统最大业主方，掌握80%以上特高压和智能电网项目招标权。国电南瑞作为“亲儿子”，自然有资格上桌分肉。
同时，国家电网还是国电南瑞最大的客户。根据2023年年报，国电南瑞约65%的营收来自国家电网及其下属公司，关联交易金额高达330亿。
依托国家电网的订单倾斜，国电南瑞在关键设备领域的中标率显著领先。
在2021—2023年国家电网集中招标中，国电南瑞在继电保护、变电站自动化等核心设备领域的中标率约为35%，远超四方股份（10%）、思源电气（3%）等竞争对手。
所以，背靠国家电网，保障了国电南瑞订单的数量和稳定性。
其次，技术领先。
国家电网的扶持，给了国电南瑞进入高端市场的入场券，但是公司如果想要拿到订单，技术实力一定要过硬。
目前，国电南瑞拥有全球最高电压等级换流阀设计能力，单阀组容量达6250MW（领先西门子同级别产品15%），而损耗仅0.7%。
不仅如此，国电南瑞从芯片、设备到软件，都做到了较高的自主化程度。尤其是其设计的“华电睿”系列芯片，能够满足国内智能电网等电力系统的特殊需求，成功打破了被海外“卡脖子”的局面。
公司较强的技术实力离不开持续的研发投入。2020到2023年，国电南瑞研发费用率从4.82%提高到5.26%，超过了平高电气等公司。
最后，产品布局全面。
多元化的产品，可以放大公司的优势。
比如，国家电网想建一个智能变电站，而国电南瑞能提供从设备（继电器）到软件（监控系统）的全套方案，这种“产品全家桶”的模式能够更有效地抢单。
所以，国电南瑞有靠山，有本事，还能一条龙服务，拿到订单自然就是水到渠成了。
那么，国电南瑞的订单还能继续增长吗？
目前来看，订单增长难度并不大，有三个核心支撑。
一个是，电网投资加速。
2023年电网基本建设投资额为5275亿，同比增长5.4%，预计2024—2025年电网投资将维持在7%的高增速，2025年电网基本建设投资额可能超过6000亿。
凭借产品、技术等优势，国电南瑞有望在电网投资额增长的过程中，迎来订单的增长。
一个是，IGBT国产替代。
简单来说，IGBT就是电网的“智能阀门”，能高效控制电流的通断和大小，是高铁、空调、光伏发电等设备的核心部件。基于核心元器件国产化的要求，国产替代正成为IGBT行业的主要发展趋势。
随着国产替代的加速，预计2022到2025年中国IGBT市场规模有望从263亿增长到522亿，年复合增长率超过25%。
在IGBT方面，国电南瑞能够自主研发650V—4500V的IGBT器件，具备年产25万只IGBT模块的能力，有望在国产替代的浪潮中拿到更多的订单。
一个是，电力出海。
随着全球电力需求的增长，出海成为了电力企业的重要选择，国电南瑞、中国西电、许继电气等企业都在积极拓展海外业务。
2020到2023年，国电南瑞海外收入从8.45亿稳步攀升至13.94亿，海外收入占比也从2.19%逐步提高到2.7%，增长势头强劲。2024年上半年，这一增长趋势得以延续，公司海外收入占比进一步跃升至4.13%。
目前，公司已经成功签订智利智能电表、巴西控保屏柜、南非储能等重大项目，随着国际市场的开拓，国电南瑞有望获取更多的订单。
更重要的是，随着产品的交付，订单逐步转化为了公司的业绩。
2020到2023年，国电南瑞营收从385.02亿增长到515.73亿，年复合增长率为10.23%；归母净利润从48.52亿增长到71.84亿，年复合增长率为13.98%，业绩增长稳健。
2024年前三季度，公司实现营收323.13亿，同比增长12.97%；归母净利润44.73亿，同比增长7.53%，保持了良好的成长性。
同时，国电南瑞的盈利能力也在提高。
2020到2024年前三季度，国电南瑞毛利率从26.8%提高到29.26%，净利率从13.54%提高到14.66%。
净利率的变化看似不大，但对于公司500亿的营收来说，1个百分点的提升，就可以增加5亿的净利润。
不仅如此，国电南瑞2024年前三季度的净利率水平，更是远超平高电气（11.69%）、许继电气（10.67%）、特变电工（6.22%）等竞争对手。
最后，总结一下。
国电南瑞凭借产品、技术等优势，拿下了较多的订单。随着电网投资加速、IGBT国产替代和电力出海，公司有望享受到更多的行业发展红利，迎来订单的继续增长。
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