当下，美元债交换要约已经算不上什么大新闻了。

近日，大唐地产就一笔即将到期的美元债提出交换要约。

大唐地产出此下策，也在意料之中。

毕竟，其短债压力非常之大，如今将这笔美元债交换要约，也算是保存了一定的流动性，借此为自己争取些时间。

可问题在于，缓冲时间终究要过去。而在销售不畅的情况下，大唐地产躲得了初一，能躲过十五吗？

况且，大唐地产近年来因少数股东权益激增的影响，深陷“销量注水”的诟病。

也就是说，即便是销售情况得以好转，回款要分给他人，利润分配中还藏着“明股实债”操作。

由此看来，大唐地产的问题，颇为难解。

5月23日，大唐地产发布公告，就旗下一支即将到期的美元债提出交换要约。

据悉，该笔美元债为今年6月6日到期、利率高达12.5%的一笔3亿美元票据。

所谓的交换要约，说白了就是“以新换旧”。

此次大唐地产拟以同样的利率，将新票据展期至2023年5月30日，时间约为一年。

将债务延长一年，利率还不涨，这要是在以往，投资人肯定是不会答应的。

可问题在于，当下大量房企都遭遇流动性危机，对美元债交换要约更是成了行业“风潮”。只不过，如今的“主角”，换成了大唐地产而已。

如果投资人不接受此次交换要约，那么大唐地产很可能出现实质性债务违约，到时候，受伤害的还是投资人。

由此看来，该美元债的投资人，不得不“妥协”。

值得一提的是，就数据而言，大唐地产的债务状况尚可。

截至2021年年底，大唐地产只踩中一条红线，尤其是现金短债比，为1.13倍，说明其完全可以覆盖短债规模。

然而，这些数据都是有“猫腻”的。

数据显示，截至2021年年底，大唐地产账面上的现金及等价物为亿元。

而在同期，大唐地产一年内到期的各项债务，约为38.18亿元。

43.10/38.18，即为大唐地产1.13倍的现金短债比。

但是，大唐地产的债务压力显然没有这般轻松。

数据显示，截至2021年年底，大唐地产存续有数额巨大的贸易应付款项。

其中，一年内到期的贸易应付款项，就有32.8亿元之多。

倘若再加上这部分负债，大唐地产账面上43亿元的现金，显然是不够用的。

由此看来，大唐地产的短债压力着实不小。

如今，大唐地产拟对美元债交换要约，倘若成功，今年就不用偿还3亿美元（约合20亿人民币）的债务了。

这对于大唐地产来说，绝对可以长舒一口气了。

债务是可以展期的，但是，终究是要还的。

此次大唐地产获得缓冲时间，接下来，就是要抓紧时间筹集资金了。

而要想筹钱，无非两点，要不就是发债融资，要不就是销售回款。

但是，由于境内外融资渠道收紧,以及不断出现的信贷负面事件影响，大唐地产此时要想发债融资，显然是不可能完成的任务。

那么，抓销售、促回款成了大唐地产唯一的选择。

但是，受房地产市场低迷的影响，房企的销售表现急速恶化。

就大唐地产而言，今年前4月,市场持续低迷,叠加疫情反复,大唐地产的销售额同比下降超40%。

不过，值得一提的是，随着多地推出楼市新政，积极促进住房需求的释放。有分析认为，房地产行业或将迎来销售回暖。

可问题在于，由于大唐地产的销售额权益占比太低，存在明显的“销量注水”现象，即便行业回暖，其回款仍将受到影响。

近年来，房企都热衷于拉拢合作方共同开发，目的就是为了在短时间内做大规模。

大唐地产同样深谙此道，可随着而来的问题是，规模是硬撑上去了，但“销量注水”的诟病，也算是完全坐实了。

事实上，近几年，大唐地产的销售额权益占比，一直在五成以下。

由此可见，即便是大唐地产的销售回款上来了，但资金的大头，还是要拱手让给他人。

此外，大唐地产还面临着“明股实债”的诟病。

最新数据显示，截至2021年年底，大唐地产的少数股东权益为45.82亿元，占所有者权益比例接近五成。

而在同期，大唐地产的少数股东权益只有2.99亿元，占比不足3成。

这就是典型的“明股实债”。

也就是说，大唐地产存在着一定的表外负债风险。

由此可见，即便是获得缓冲时间，但摆在大唐地产面前的难题，仍然苦于解决。