台积电今年第一季度的营收为1325亿元，同比增长16.64%，市场预期1303亿元，超出市场预期1.69%；净利润504亿元，同比增长9.09%，市场预期477亿元，超出市场预期5.66%。台积电的净利润能排在A股第五位，仅次于四大国有银行。

台积电营收和净利润快速增长主要源于智能芯片的订单大增。英伟达和苹果是台积电最大的两个客户，今年台积电营收和净利润高速增长主要受益于英伟达订单的高速增长。

今年以来台积电的股价涨幅达到了50%，但是估值依然不高，市盈率只有26.3倍。

目前台积电的生产的芯片以5纳米和3纳米为主。预计到明年，台积电将大规模生产2纳米芯片，届时台积电和中芯国际的芯片代差将再度拉大。

自从去年ChatGPT引领的人工智能浪潮爆发之后，中美两国的科技公司都开始抢购英伟达的智能芯片。

智能芯片好不好可以从两个维度考察。第一是芯片的计算能力，一般来说3纳米的芯片比5纳米芯片的算力更强。第二是能耗水平，这点很多人不知道。运行芯片需要消耗大量的电力，散发出大量的热量，电力成本是数据中心的主要运行成本。所以像微软等科技公司往往把他们的数据中心放置在特殊的地方，如海底或者北欧等天气寒冷的地方，减少降温的电力需求，亦或者把数据中心放置在电力便宜的地区，以节省电力开支。中国的科技企业也是如此，最新国内一家公司计划在海南省的海底建设数据中心。

从股市来看，最近人工智能的风潮正在逐渐降温。人工智能硬件龙头英伟达的股价从接近1000美元跌到了800多美元；人工智能软件龙头微软的股价从430美元跌到了400美元附近。这会不会影响台积电今年后三季度的业绩呢？

答案是基本不会。先来回顾台积电2023年的经营状况。2023年台积电第二，第三和第四季度的营收和净利润都是下跌的。其中营收出现了个位数下跌，净利润跌幅超过10%，这意味着台积电的基数比较低。

去年全球手机市场疲软，苹果的手机销量也不及预期，因此台积电整个2023年的营收和净利润都不太理想。预计今年全球手机市场也不会出现大幅变化，台积电手机芯片的订单基本不会对营收和净利润带来太大的影响。

自从乔布斯推出智能手机以来，时间已经过去了16年，智能手机是一个相当成熟的产业链。人工智能则不同。虽然中美两国的科技公司几乎同步开始开发人工智能技术，吸收了大量的风险投资，但是直到去年人工智能才迎来真正的爆发。

这跟智能手机一样，是划时代的产品，现在才刚刚起步。虽然人工智能芯片的买家是各大科技公司，跟智能手机的消费者是普通人不一样。但是最终人工智能的使用者也是全球80亿的消费者。因此可以预见人工智能在最初的几年，必然会迎来快速的智能芯片需求，直到需求满足到一定程度后才会进入中速增长阶段。

在此期间，人工智能的应用会越来越广泛，对应智能芯片的需求也会不断被发现，台积电的订单将会非常充足。

2023年第四季度，台积电占全球芯片代工市场的61%，第二名韩国三星只占有14%的市场份额，台积电保持绝对的优势地位。

市场预计第二季度台积电的营收在1418亿元到1477亿元之间，去年同期台积电的营收为1074亿元。按台积电第二季度营收1450亿元计算，其营收将增长35%，非常的漂亮。

台积电的净利润率非常高，达到40%左右，这在全球科技巨头企业中也属于第一梯队。今年第一季度台积电的净利润率为38.03%。如果按此计算，台积电第二季度净利润将会有551亿元，较去年同期净利润406亿元增加35.71%，非常的漂亮。

实际上，哪怕台积电的净利润率已经高得可怕了，台积电的净利润率还是有提升的空间。原因是台积电代工的芯片技术越高，可替代性越弱，利润率就越高。台积电正从3纳米过渡到2纳米的制程，属于超越时间线的表现，所以其利润率至少不会下降，反而有继续上升的可能。

台积电的股价其实很便宜。美股台积电股价139美元，市盈率才26.3倍。英伟达的市盈率高达70.6倍，当然英伟达的净利润率也更高一些，达到了48.85%。微软的市盈率也高于台积电，达到了37.07倍，微软的销售净利润率略低于台积电，为37.26%。

台积电的市盈率为何低的不正常？这其实主要受到战争DEBUFF的压制，台股的估值普遍低于美国股市。现在情况正在发生改变，台积电正在加快在海外设厂。

2020年台积电决定在美国亚利桑那州建设芯片工厂，后来升级到4纳米工艺，预计到2025年投产。

2021年底台积电决定在日本熊本县跟索尼半导体和日本电装设立合资工厂，生产12纳米芯片，预计今年年底开始量产。

2023年8月，台积电宣布在德国设立合资工厂，股东还包括英飞凌、博世和恩智浦，生产12纳米芯片，预计2027年投产。

一旦台积电的三家海外工厂陆续投产，长期挂在台积电身上的战争DEBUFF将消减，台积电的估值将恢复到合理水平。很大可能从目前26.3倍的市盈率提升到40倍市盈率。

当然我们也看到台积电投建的三家海外工厂工艺水平都不算特别高，最先进的芯片还是在本土生产，但是完全可以预想到，一旦局势有变，台积电可以很容易把海外工厂的生产工艺提升到最新制程。毕竟生产全球最先进光刻机的阿斯麦就在荷兰，离德国非常近，离美国也不远。

美联储延迟降息，这对美股产生了不利的影响，美股滞涨，七大巨头的股价出现了回调，台积电也受此影响。在我看来，未来几个月很可能是台积电股价回调后比较好的买点，一旦错过就不在！

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