观点小结
核心观点：中性 临近春节，下游陆续放假，市场对于年后订单的分歧较大，贸易商对节后纱线上涨呈乐观心态，短期盘面波动加剧，假日时间敞口较长，注意控制风险。3-5正套以接货思路对待，关注花纱走缩机会、9-1正套机会。
月差：中性 3-5正套以接货思路对待，关注9-1正套。
现货：偏空 下游逐步放假，基差销售清淡。
进口棉：偏空 内外棉进口窗口仍存，12月进口量达26万吨。预计高进口量持续。
进口棉纱：偏多 现货销售分化，梭织类表现较好，市场对节后预期乐观。
库存：中性 1）纺企原料下降、成品库存小幅上升；2）坯布库存开始小幅累库，原料小幅去库。
新年度种植预期：偏空 USDA1月报告，全球方面，2023/24年度产量调增、消费调减，期末库存大幅增加，整体影响偏空；美棉产量继续调减，影响中性偏多。
全球终端消费：偏空 美国服装及服装面料批发商库存下降缓慢，依然偏高（中性），我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑（中性）。东南亚、国内纱线开机率下降（偏空），内外盘纱价走势疲弱（偏空）。
宏观：中性 1月制造业PMI录得49.2，环比回升0.2；服务业PMI录得50.1，环比回升0.8；建筑业PMI录得53.9，环比下降3.0综合PMI产出指数从去年12月的50.3回升至50.9，国内年初经济平稳运行。海外抢跑美联储降息的预期出现回调，美元和美债反弹。
中国：节前收尾，市场节后分歧仍存
关注05合约单边做空机会，或在春节后兑现
关于“金三银四”订单，市场存在分歧。多头的乐观更多寄希望于年后海外的补库行情，在出口无补库驱动，内销暂无超预期亮点的预判下，可能存在单边做空机会，值得关注。由于跨春节期间，存在较长时间窗口期，海外宏观风险较大，可考虑用买看跌+卖看涨等期权形式介入。
数据来源：wind 郑商所 紫金天风期货研究所
月间价差：9-1正套值得关注
5月基差在955元/吨，轧花厂惜售，而下游采购情绪转淡。考虑到月间无风险套利，3-5正套在-50附近，存在较强的安全边际（fullcarry在-85）。在销售基差低水平的背景下，该策略还叠加了基差抄底策略。9-1正套值得关注。主要是基于下半年美联储开始降息周期后带来的补库预期，并叠加了季节性周期。
数据来源：紫金天风期货研究所
港口小幅去库，预计后续高进口量延续
中国2022/23年度累计进口棉花143万吨，12月进口棉达26万吨，2023/24年度截至12月累计进口136万吨，巴西棉占比接近50%。内外盘盘面价差小幅走扩，在2757元/吨，预计内外价差走缩仍是主基调；滑准税下，内外棉价差为511元/吨，给出少量进口利润。
数据来源：紫金天风期货研究所
下游负荷：陆续春节放假
截至2月2日，棉纱厂开机负荷为47.3%，纺企开机下降。本周纺企将集中开始放假，年后恢复生产销售预计在正月初十之后。棉布开机为46.6%。织厂开始陆续放假。
数据来源：紫金天风期货研究所
纺织产业链库存：进入节前收尾阶段
截至2月2日，纺纱厂原料库存为27.8天，成品库存14.3天，原料去库、成品积累。织布厂棉纱库存为17.6天，原料小幅去库，织布厂全棉坯布成品库存29.3天，库存上升，下游进入收尾阶段。
数据来源：紫金天风期货研究所
轻纺城成交情况
轻纺城成交季节性回落，化纤布回到五年均值水平，棉布为同期平均水平。全棉坯布市场收尾，销售基本停滞。产量继续降低，开机率维持下调。年后订单接入一般，春节后织厂订单短期内可维持生产，织厂刚需备货，原料库存够用即可。
数据来源：紫金天风期货研究所
棉纱：临近春节，成交萎缩
临近春节，物流逐步停运。上周纯棉纱市场成交量继续萎缩，鲜少成交。纯棉纱价格方面，持稳为主，部分工厂基于节后涨价预期惜售。利润方面，内地即期亏损-1463元/吨，亏损缩窄但时间超过半年；但新疆纺纱利润在1000元/吨左右，维持新疆纱线开机率。
数据来源：紫金天风期货研究所
东南亚纱线情况
开机来看，印度南部地区开机情况较好，而巴基斯坦整体重心向下为主，越南开机也转头下调。上周进口纱外盘价格稳中有涨，印纱报价上涨，国内需求有所好转调高出口报价，越南近期亦有部分纱厂跟涨，巴基斯坦赛络纺价格偏强。国内订货节奏放缓，船期来看，巴基斯坦越南和印度主要船期在3月，个别仍余2月末船期。
数据来源：紫金天风期货研究所
进口棉纱：现货销售分化，梭织类利润较高
上周棉纱市场成交接近尾声，下游织染企业放假陆续增多，本周起随着物流及棉纱仓储停止散单送货也将结束。贸易环节惜售心态愈加强烈，期待年后开门红。进口纱现货销售则呈现两头分化，部分高价库存纱受国产纱竞争，去化压力仍然较大，梭织类环纺成交重心则继续走高，新到港货物销售利润大多达到下半年以来高点。预计年后进口棉纱加速到港。
数据来源：紫金天风期货研究所
全球：美棉签约增加，印度棉全力上市
美棉出口周报：签约增加，装运创年度新高
据美国农业部(USDA)报告显示，2024年1月19-25日，2023/2024 年陆地棉净销量为 79242.59吨，较前一周增长 69%，较前 4 周平均水平增长 37%。增加的主要国家为中国（30209吨，包括取消的1134吨）。2023/2024 年陆地棉出口量为89970吨，创销售年度新高，较前一周显着增加，较前 4 周平均水平增长 89%。主要装运国家为中国（41662吨）。2024/2025棉陆地棉签约量为5715吨，签约国家主要有巴基斯坦（2903吨）、墨西哥（2313吨）、土耳其（499吨）。
数据来源：紫金天风期货研究所
巴西 - 种植进程提速
根据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB统计，巴西棉播种进程大幅提速，马托格罗索州种植进度也有所加快。截至1月27日巴西2023/24年度棉花种植完成77.0%，环比增20.4个百分点，同比去年同期提速12.6个百分点。新年度超过310万吨估计的概率比较大。
数据来源：TTEB 紫金天风期货研究所
印度 - 新花全力运转上市
印度棉花公司的数据显示，自10月1日以来，2023/24年度棉花总上市量增加到223.2万吨。1月17日，S-6的报价为55,850卢比/坎帝（约为85.70美分/磅）。旁遮普邦的J-34的报价为5,520卢比/莫德（约为80.70分/磅）。由于印度棉因ice上涨而基差缩减，国际贸易商加大采购。
数据来源：CAI USDA 紫金天风期货研究所
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