今天来谈谈利率。 我们不从货币政策角度来解说，仅仅从经济学原理上来谈。 题目叫“利率的本质”，不是我有多厉害，而是希望能够从底层思维出发，简明又深刻地了解它。 认识了以后，才能游刃有余地解读各国货币政策，不至于被各种利率相关术语绕晕。 利率是货币的价格确切地说，应该是“实际利率是货币的价格”。实际利率等于名义利率减去通货膨胀率。 所以能得出以下推论： 1）利率越高，货币越值钱； 2）通胀率越高，货币贬值越快； 现实应用： 美国加息，各国资本流入美国套利。 近年来，埃及、土耳其等国20%以上的高通胀引发了国内金融市场和资产价格的大崩溃。 利率能决定资本流向利率高低能决定资本流入或者流出。 比如，美国近两年的高利率，吸引了各国套利资本流入，高利率不但没有遏制需求，反而给美国经济添砖加瓦，哄抬美国资产价格，美国股市在高利率环境下牛了2年。 高利率的反面是低利率，资本必然从低利率国流出，比如我国。近两年，一方面我们受国内房地产的拖累；一方面，大量资本外流，给人民币造成很大压力。本币贬值会提升原材料成本，对供给端是不利的。同时，资本外流会导致国内投资减少，相应地影响生产规模，减少供给。 利率是投资的成本，是期望的最低回报率对于实业投资，利率就是投资接待的成本。投资是为了赚钱，企业家的期望回报率必然是要求大于利率的，要不然都是白干。 所以，低利率有利于生产扩大，有利于经济发展。高利率天然遏制投资需求，因为这对回报率的要求太严苛了，哪来的那么多优质项目和资产。 综上，利率是一个矛盾综合体。一方面会吸引资本套利，另一方面它又是投资资本的最低成本。当利率越来越高时，这两者存在一个临界值，当利率越过这个界线，利率对生产端遏制的后果就压过了对资本的吸引。这就到了必须改弦易张的时候了，也就是降息。 利率和通胀正相关这里谈的只是一般情况。 通胀形成的原因是供给小于需求。供需失衡会导致通胀越来越高，所以利率不得已要升高来遏制需求端，进而压制高通胀的发展。 根据前面的基本知识，通胀升高会使货币贬值，资本就有流出意向，本国就有提高利率挽留资本的内在动力。 如果不这么做，资本流出会提升生产成本，减少供给，进一步推升通胀。 再次强调，我说的是一般情况。现实是复杂的，不会只受一个因素影响。而且结果也不是线性且即时反应的。 利率的滞后效应利率变化是即时的，但是利率引起的实际后果是滞后的，往往1-2年后才会显现。 比如温和长时间加息，利率变化节奏可控，再叠加滞后效应，具有显著经济学意义的信号往往很晚才会出现，且指示效果非常好。 比如快速加息，利率变化太快，具有经济学意义的信号可能提前出现，但是指示作用并不大，因为利率的滞后效应，利率其实并没有影响实际经济。 拿美国最近这轮加息为例，就属于快速加息。指示衰退的利率倒挂信号早早就出现了，那为啥美国经济没有衰退呢？就是因为利率的快速变化只是在数字上导致了倒挂，实际上美国实体经济还没有受到很大的影响。 利率倒挂经济寻底的一个重要指标是利率倒挂。 利率倒挂的意思是短期利率高于长期利率。 这不合理吧？所以利率倒挂预示着经济出了问题。 利率倒挂能揭示哪些现象或者有哪些内因呢？ 1）短期利率走高，说明现金为王，资金紧张。能吸引短期资金的利率肯定不低，所以利率倒挂一般都会发生在高利率背景下。 2）短期利率走高，谁还去做实体呢？躺平都比苦哈哈劳动赚得多。实体投资少，短期理财多，这种操作会导致生产紧缩，消费降级。供需双降，企业赚不到钱，会减少资本开支和开始裁员，居民收入也锐减，这种恶性循环会使得经济陷入衰退。 3）利率倒挂，说明对套利资本的吸引作用胜过了对实体投资的倾向（或者说对需求的压制）。当利率结束倒挂，实体投资会开始恢复，或者说对需求的压制战胜了对资金的吸引力。 由于利率的滞后作用，实体投资需要时间，而高利率对需求的压制已经维持了相当长一段时间。 所以，利率结束倒挂，才是经济衰退的开始。至于衰退何时结束，则取决于投资的恢复水平和实际效果。