观点小结
核心观点：偏多 3月份制造PMI显著回升，大超预期，6个月来首次回升到枯荣线以上，结合前两月工业企业利润增长显著回升到10%以上，库存周期有明显上升的迹象，5万亿大规模设备更新政策有利于工业企业企稳回升。由于工业企业利润增速与中证500关系密切，进入4月开始季报行情，一季度利润增速有可能出现明显的向上拐点，这是今年基本面显著不同于去年的主要特点。经过调整获利盘后有利于股指再度向上，由于制造业强，房地产基建弱，消费稳定，我们更看好中证500和中证1000指数。
估值：偏多 估值方面，十年期国债利率2.28%，十年风险溢价率分位数87%，股市性价比高。沪深300PE十年分位点25%，PB分位点7%，处于低位。上证50PE十年以来分位点49%，PB分位点10%，中证500PE注册制改革以来PE分位点26%，PB分位数9%，中证1000PE注册制改革以来分位点30%，PB分位数5%，估值低位。万得全A估值PE分位数23%，PB分位数4%，处于较低的水平。
短期资金：偏多 上周资金流入减少，其中两融资金开始明显下降，成交占比回落到平均水平。北上资金转为显著流入，偏股型基金和ETF稳定，产业股东减持不高，回购稳定，大宗超额交易回升。
股指期货：中性 股指期货方面整体前十净空单出现减少，IM的基差贴水较高，年化有9%，值得关注。
经济数据：偏多 3月份制造业PMI非常强劲，6个月来首次回升到枯荣线以上。产需指数双双回升。非制造业也同步回升。今年一季度GDP可能会超出市场预期。但建筑业新订单仍只有48.2，处于收缩区间。1-2月工业企业利润同样有显著的回升，同比增长10.2%，利润由上年全年下降2.3%转为正增长。营业收入同比增长4.5%，高于上年全年营收增速3.4个百分点。
大类资产：中性 美十年期国债利率在4.2%左右震荡，美元指数震荡，美股继续牛市。中美十年期国债利差低位震荡。人民币兑美元偏弱。商品回落，债市偏强。利率维持低位。
政策：中性 鲍威尔重申，直到官员们对通胀正朝着他们2%的目标前进有信心之前，降低利率是不合适的。
一、经济数据
3月份制造业PMI非常强劲，6个月来首次回升到枯荣线以上。产需指数双双回升。生产指数和新订单指数分别为52.2%和53.0%，比上月上升2.4和4.0个百分点，制造业产需景气水平明显回升。制造业企业采购活动明显增加，采购量指数为52.7%，比上月上升4.7个百分点。新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新等政策措施开始为增长提供新动能。
非制造业也同步回升。今年一季度GDP可能会超出市场预期。非制造业新订单回升幅度较小，建筑业新订单仍只有48.2，处于收缩区间。
从行业看，木材加工及家具、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业两个指数均位于55.0%以上较高景气区间，产需释放较快；石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数低于临界点，景气水平偏低。
1-2月工业企业利润同样有显著的回升，同比增长10.2%，利润由上年全年下降2.3%转为正增长。营业收入同比增长4.5%，高于上年全年营收增速3.4个百分点。产成品存货6.09万亿元，增长2.4%。从库存周期来看，也出现明显的营收拉动主动加库存的情况，3月份PMI采购量出现了明显的增长也印证了库存周期的回升。
工业企业利润增速与中证500指数有密切的关系，预计中证500指数第一季度季报利润增速将出现的显著回升，利润端的拐点出现。
分行业来看，装备制造业利润同比增长28.9%，增速比上年全年加快24.8个百分点，拉动规上工业利润增长6.7个百分点，贡献率达65.9%，是贡献最大的行业板块。电子行业利润增长2.11倍，铁路船舶航空航天运输设备、汽车、金属制品行业分别增长90.1%、50.1%、27.8%。而采矿业增速下降21%，煤炭增速下降了36.8%，消费行业则是温和复苏。消费品制造业利润由上年全年下降1.1%转为同比增长12.9%。
二、经济政策
美联储鲍威尔说，周五早些时候发布的最新核心PCE通胀数据“基本符合我们的预期”。但鲍威尔重申，直到官员们对通胀正朝着他们2%的目标前进有信心之前，降低利率是不合适的。
三、大类资产
美十年期国债利率在4.2%左右震荡，，实际利率回到2%，美元指数震荡。美股维持上升趋势。
中美十年期国债利差低位震荡。人民币小幅下行，货币市场利率季末小幅上升，十年期国债利率低位震荡，同业存单同步下行，3个月的shibor有企稳迹象。
上周十年期国债期货价格高位震荡，中证商品指数回落。软商品、贵金属领涨，煤炭、钢材、铁矿领跌。
四、A股市场
上周A股出现缩量震荡，沪深300下跌0.21%，上证50上涨0.49%，中证500下跌1.83%，中证1000下跌2.76%。上证指数下跌0.23%，创业板下跌2.73%。
估值方面，十年期国债利率2.28%，十年风险溢价率分位数87%，股市性价比高。沪深300PE十年分位点25%，PB分位点7%，处于低位。上证50PE十年以来分位点49%，PB分位点10%，中证500PE注册制改革以来PE分位点26%，PB分位数9%，中证1000PE注册制改革以来分位点30%，PB分位数5%，估值低位。万得全A估值PE分位数23%，PB分位数4%，处于较低的水平。
上周资金流入减少，其中两融资金开始明显下降，成交占比回落到平均水平。北上资金转为显著流入，偏股型基金和ETF稳定，产业股东减持不高，回购稳定，大宗超额交易回升。
股指期货方面整体前十净空单出现减少，IM的基差贴水较高，年化有9%，值得关注。
上周行业表现上电信、耐用消费品、能源领涨，软件、半导体、媒体、券商领跌，TMT普遍回落，AI主题行情告以段落。上周A股传统行业成交占比回升，工业、材料、能源回升明显，金融、房地产、公用维持低位。新经济行业成交占比当中信息技术板块高位回落，可选消费小幅回落，医疗保健、日常消费、电力新能源继续低迷。
陆股通流入的一级行业：材料、金融、工业、可选消费、日常消费；陆股通平稳的一级行业：房地产、公用事业、电信、信息技术；陆股通流出的一级行业：能源、医疗保健。
3月份制造PMI显著回升，大超预期，6个月来首次回升到枯荣线以上，结合前两月工业企业利润增长显著回升到10%以上，库存周期有明显上升的迹象，5万亿大规模设备更新政策有利于工业企业增速稳定回升。由于工业企业利润增速与中证500关系密切，进入4月开始季报行情，一季度利润增速有可能出现明显的向上拐点，这是今年基本面显著不同于去年的主要特点。经过调整获利盘后有利于股指再度向上，由于制造业强，房地产基建弱，消费稳定，我们更看好中证500和中证1000指数。
中国PMI指数
数据来源：wind
制造业PMI新订单
数据来源：wind
非制造业新订单
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工业企业库存周期
数据来源：wind
工业企业利润与中证500指数利润增速
数据来源：Wind
计算机、通信制造业营收与利润增速
数据来源：Wind
指数与行业估值表
数据来源：Wind
周度市场综合数据监测
上周资金流入减少，其中两融资金开始明显下降，成交占比回落到平均水平。北上资金转为显著流入，偏股型基金和ETF稳定，产业股东减持不高，回购稳定，大宗超额交易回升。股指期货方面整体前十净空单出现减少，IM的基差贴水较高，年化有9%，值得关注。
数据来源：Wind
周度流动资金合计图
数据来源：Wind
股指期货基差
数据来源：Wind
沪深300风险溢价率
十年期国债利率2.28%，十年风险溢价率分位数87%，股市性价比高。
数据来源：Wind
沪深300估值
沪深300PE十年分位点25%，PB分位点7%，处于低位。
数据来源：Wind
上证50估值
上证50PE十年以来分位点49%，PB分位点10%，处于历史中低位。
数据来源：Wind
中证500估值
中证500PE注册制改革以来PE分位点26%，PB分位数9%，处于低位。
数据来源：Wind
中证1000估值
中证1000PE注册制改革以来分位点30%，PB分位数5%，估值低位。
数据来源：Wind
万得全A估值
万得全A注册制以来估值PE分位数23%，PB分位数4%，处于较低的水平。
数据来源：Wind
全球资产定价中枢的美国十年期国债
美十年期国债利率在4.2%左右震荡，，实际利率回到2%，美元指数震荡。
数据来源：Wind
美国债期限利差与通胀预期
美国十年期国债与两年期国债利差震荡，原油反弹，通胀预期震荡，但仍显著高于2%政策目标的水平。
数据来源：Wind
人民币汇率
人民币汇率指数震荡，人民币兑美元下行。
数据来源：Wind
中美利差与股指
中美十年期国债利差低位震荡。
数据来源：Wind
货币债券市场利率
货币市场利率季末小幅上升，十年期国债利率低位震荡，同业存单同步下行，3个月的shibor有企稳迹象。
数据来源：Wind
股债商轮动
上周十年期国债期货价格高位震荡，中证商品指数回落，股指回落。
数据来源：Wind
中证500、沪深300、上证50比价
中证500与沪深300的比值显著回落，上证50与沪深300比值中性。
数据来源：Wind
沪深300波动率指数VIX
沪深300波动率VIX高位回落到低位。
数据来源：Wind
换手率
全A指数换手率回落。
数据来源：Wind
修正主动买盘
主动性卖盘逐步减少，获利回吐的压力正在释放。
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大宗交易成交额
上周大宗交易成交额88亿，机构资金活跃度小幅回升。
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两融余额与交易占比
两融余额流出28亿，两融成交占比回落。
数据来源：Wind
ETF份额
股票型ETF份额增加13.18亿。
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新成立偏股基金规模
新成立偏股基金发行规模上周增62亿，基金市场发行开始恢复。
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北上资金变化
上周北上资金流入53亿。
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IPO上市规模
IPO上市金额17亿，IPO过会融资0亿，IPO融资规模处于停滞状态。
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重要股东增减持规模
上周产业资本减持20亿。
数据来源：Wind
周度限售股解禁规模
2024年4月解禁压力较少。
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IH净空单与基差变化
IH前五会员净单占比回落，基差贴水回到均值。
数据来源：Wind
IF基差与净空单变化
IF前十名会员净空单占比稳定，平均基差偏低。
数据来源：Wind
IC净空单与基差变化
IC前十会员净空占比低位企稳,贴水回升到历史均值。
数据来源：Wind
IM净空单与基差变化
IM前十会员净空单占比下降，基差贴水较低。
数据来源：Wind
行业变化
上周行业表现上电信、耐用消费品、能源领涨，软件、半导体、媒体、券商领跌，TMT普遍回落，AI主题行情告以段落。
数据来源：Wind
传统行业成交占比
上周A股传统行业成交占比回升，工业、材料、能源回升明显，金融、房地产、公用维持低位。
数据来源：Wind
新经济行业成交占比
新经济行业成交占比当中信息技术板块高位回落，可选消费小幅回落，医疗保健、日常消费、电力新能源继续低迷。
数据来源：Wind
陆股通流入的一级行业：材料、金融、工业、可选消费、日常消费
陆股通平稳的一级行业：房地产、公用事业、电信、信息技术
陆股通流出的一级行业：能源、医疗保健
数据来源：Wind
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