打破垄断，伯特利，撞开华为的大门！

智能驾驶，加速发展！

从初阶智驾的搭载，到比亚迪“天神之眼”高阶智驾的推出，国内智驾行业正经历着从蹒跚学步到大步跨越的蜕变。

预计2023到2025年，国内智能驾驶市场规模将从3300亿飙升至4500亿，年复合增长率为17%。

目前，国内智驾技术正处于从L2向L3及以上级别加速过渡的过程中，预计2030年国内L3及以上级别乘用车渗透率将达到35%，进展迅猛。

推动这一进程的核心力量，主要来自这两处：

一个是AI技术持续迭代。

AI技术，是智能驾驶发展的核心驱动力。人工智能技术持续迭代，推动智驾系统不断成熟和完善。

比如，AI技术通过处理多摄像头数据，可以增强智驾系统对环境的感知能力。在这一趋势下，CIS龙头韦尔股份、车载镜头厂商宇瞳光学有望受益。

另一个是高阶智驾加速渗透。

蔚来、小鹏等品牌的NOA功能，正在向中低价位车型拓展，比亚迪甚至将智驾门槛下探至10万元以下车型，这将加速推动智驾平权的进程。

随着智能驾驶的快速发展，下游企业有望快速释放订单。

那么，哪些企业能够受益？

从产业链来看，德赛西威、均胜电子等域控制器企业，经纬恒润、中科创达等软件厂商，以及永贵电器等连接器公司，都有望从中受益。

当然，智驾系统最重要的就是安全性。与此直接相关的领域，像线控底盘、激光雷达等，订单释放的可能性也会更强。

其中，线控底盘承担着刹车、转向等功能，对汽车安全的重要性不容小觑。在这一领域，伯特利、亚太股份、拓普集团都在持续发力。

其中，伯特利的技术优势非常显著。

伯特利，是国内线控制动的龙头企业，专业从事底盘系统研发，产品主要包括机械制动产品、智能电控产品等。

伯特利是国内首家发布并量产One-Box产品的企业，成功打破了海外垄断。

简单来说，One-Box就是把ABS、ESC等多个部件的功能集成到一个模块里，组装成一个“超级刹车系统”。该系统不仅可以提升智驾系统的反应速度，还能在刹车时回收能量，转化为电能储存到电池中，提高汽车续航能力。

不仅如此，伯特利还是全球第二家实现EPB（电子手刹）量产的企业。One-Box和EPB产品的量产，充分体现了公司强悍的技术实力。

凭借技术优势，伯特利拥有了丰富的客户资源。

目前，公司客户不仅包括奇瑞、比亚迪、赛力斯等国内车企，还包括特斯拉、通用汽车、沃尔沃等国际及合资品牌。

其中，伯特利与奇瑞的合作很值得一提。

奇瑞不仅是公司的客户，更与伯特利在产品研发等方面保持着密切的合作，二者是利益共同体。这样的关系，有利于公司从奇瑞那里获得稳定的订单来源。

而奇瑞与华为又有着深度合作，共同打造了智界车型。这样一来，伯特利也算撞开了华为的大门。这有望为伯特利在智能汽车技术领域开拓新的发展空间。

在技术和客户的加持下，伯特利实现了市场份额的稳步增长。

2020到2023年，在国内线控制动市场中，伯特利市场份额从13%提高到19%，远远领先弗迪科技（比亚迪子公司）和拿森科技等同行业公司。

随着市场份额的增长，伯特利的业绩也有了显著提升。

2020到2023年，伯特利营收从30.42亿增长到74.74亿，年复合增长率为34.94%；净利润从4.61亿增长到8.91亿，年复合增长率为24.56%。

2024年前三季度，公司继续保持较高的业绩增速，当期实现营收65.78亿，同比增长28.85%；净利润7.78亿，同比增长30.79%。

总的来说，凭借产品、技术等优势，伯特利实现了市场份额的增长，净利润也有了明显提升。

那么，伯特利还能继续保持业绩的高增长吗？

这个还是不难的，因为公司未来的成长逻辑足够清晰：

1.智能驾驶红利释放。

对于智能驾驶，线控底盘能实现车辆的精准控制和快速响应，空气悬架能提升驾乘舒适性，重要性不言而喻。

所以，随着智能驾驶逐步渗透，线控底盘和空气悬架使用量都有望增加。预计2025年，国内乘用车空气悬架渗透率将达到8.4%，市场规模将迅猛增长到140亿元。

在智能驾驶领域，伯特利产品包括线控底盘、空气悬架等多个类别，对智驾系统执行层的覆盖较为全面。在这一趋势下，公司有望实现产品放量和业绩增长。

2.国产替代加速。

目前，国内EPB（电子刹车）的市场份额主要由大陆、采埃孚等海外企业占据，伯特利、弗迪动力等国产品牌正在加速追赶。

2021到2022年，伯特利在国内EPB市场份额从8%提高到9%，在国产替代上取得了一定成果。

在这一领域，伯特利产品布局很全面，包括独立式EPB、前置EPB等多个系列，能够满足广泛的市场需求。

产品布局全面叠加技术优势，有望让伯特利充分受益于国产替代的浪潮，实现业绩增长。

不过，伯特利也出现了隐忧，那就是盈利能力的下降。

2020到2024年第三季度，公司毛利率从26.43%下降到21.56%，净利率从16.19%下降到12.07%。

公司盈利能力下降的原因主要有两点：

一方面，原材料价格上涨。

伯特利上游是钢铁、铝等大宗商品，这些材料成本占公司总成本的比例高达85%。从2020年开始，公司毛利率开始受上游原材料大宗商品涨价影响有所下降。

另一方面，受到下游车企价格战影响。

近几年，汽车行业的价格战进行得如火如荼。

由于主机厂商处于汽车产业链顶端，对零部件供应商具有较强的议价能力，能够将产品价格下降的压力传导到上游供应商，使其配套产品的价格跟着下降。在这种情况下，供应商的毛利率也随之下降。

好的是，2024年第三季度，伯特利毛利率虽然同比减少1.05个百分点，但环比回升0.13个百分点，已经有了向好的迹象。

最后，总结一下。

伯特利产品、技术优势显著，且线控制动产品市场份额领先。受益于智能驾驶渗透率提升和国产替代加速，公司有望打开新的业绩增长空间。

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