AI技术，迅猛发展！
随着DeepSeek横空出世，国内外AI大模型的竞争进入白热化阶段，DeepSeek、ChatGPT、豆包等正在加速抢占技术制高点。
与此同时，AI大模型的普及也带来了新的挑战。由于其运行高度依赖强大的算力支持，而算力的尽头是电力，这必然会对电力资源产生更大的需求。
研究表明，使用ChatGPT进行一次对话会消耗2.9瓦时的电量，相当于谷歌搜索的10倍。因此，随着AI大模型的广泛应用，数据中心的用电量也将迎来快速增长。
根据数据，预计2026年我国数据中心用电量有望超过6000亿千瓦时，其用电量占比将从2016年的1.86%迅猛增长至2026年的6%。
目前来看，数据中心用电量的增加不仅反映了电力需求的增长，更能直接推动整个产业链的发展。
那么，数据中心产业链是怎么构成的呢？
整体来看，产业链上游是一些能够提供网络和电力支持的硬件设备，包括服务器、路由器、电源设备等，浪潮信息在服务器领域做得尤为不错；
中游主要是电信运营商和云厂商，它们能够提供场地和数据存储服务，比如中国移动、华为云等；下游是互联网企业、金融机构等终端客户。
在上游的硬件设备中，电源设备发挥着不可替代的作用，为数据中心的运行提供稳定的电力支撑。在这方面，国内麦格米特、科华数据和科士达都有着相关布局。
其中，麦格米特在服务器电源领域成就尤为突出。
对于这一点，我们从两个角度来分析。
第一，产品、技术的角度。
目前，服务器电源是麦格米特的主营业务之一。简单来说，服务器电源就是为服务器专门设计的超级充电器，有更强的散热和电路保护功能，比普通电源更耐用。
举一个更形象的例子，普通电源与服务器电源的差别，恰似家用轿车和赛车的区别。
在服务器电源领域，英特尔的通用冗余电源标准（Intel CRPS标准）是顶级标准，符合CRPS标准的服务器能够进入超算中心、云服务商的采购清单。
由于技术壁垒较高，全球能稳定供货的CRPS服务器厂商不超过20家，麦格米特就是其中之一。
公司已经推出了相关产品，其CRPS系列服务器电源稳定性很强，最高覆盖功率可达2200W，与海光、申威、龙芯以及飞腾等芯片匹配度都很高。
目前，公司已掌握高功率服务器电源的核心技术，并具备海外全流程生产供应能力，足以看出其实力的强悍。
第二，客户的角度。
能够绑定大客户，是公司核心竞争力的重要体现。
比如沪光股份、华阳集团绑定华为，拓普集团、银轮股份绑定特斯拉，一个重要原因就是其技术实力获得了客户认可。与这些企业一样，麦格米特也绑定了大客户。
2024年10月18日，麦格米特发布公告称，公司作为英伟达指定的数据中心部件供应商之一，正参与其Blackwell GB200系统的建设。
能够成功打入英伟达供应链，说明公司的技术实力是极为强悍的。
此外，麦格米特还与西门子、飞利浦、爱立信等海外龙头厂商建立了联系，在工业自动化、医疗、通信等领域展开合作，进一步增强了自身的优势。
这些强悍的优势，依赖于公司高研发投入。
2020到2024年前三季度，麦格米特的研发费用率始终维持在10%以上，远超过科华数据、科士达等竞争对手。
不过，高研发为公司带来技术壁垒的同时，也在侵蚀利润。
2024年前三季度，麦格米特实现营收59.03亿，同比增长21.06%；净利润4.11亿，同比下降14.82%，业绩表现承压。
同时，公司的盈利能力也有显著下降。
2020到2024年前三季度，麦格米特毛利率较为稳定，始终保持在20%以上。但是，公司净利率从2020年的11.95%下降到2024年前三季度的7.14%，盈利能力被大幅削弱。
所以，麦格米特因将大量资源投入研发，导致业绩和盈利能力有所下降。
那么，麦格米特有望扭转这种局面吗？
目前来看，可能性还是很大的，公司未来的业绩增长，有两个支撑因素：
一方面，智能家电业务稳健增长。
从产品构成看，智能家电业务是麦格米特的主要业务，2024年上半年营收占比为50%，同比增速达43.49%。这一高速增长，受益于以印度为代表的海外市场对变频家电消费需求的激增。
目前，印度市场变频家电渗透率较低，空调渗透率更是仅有10%，相比于中国超过90%的空调渗透率，仍有较大提升空间。
在智能家电领域，麦格米特产品布局很全面，覆盖变频家电、智能卫浴、热泵控制器等，正在加速抢占印度市场。
随着印度市场变频家电渗透率的提高，麦格米特有望实现利润的大幅增长。
另一方面，新能源汽车产品快速放量。
根据数据，预计2023到2025年中国新能源汽车销量将从950万辆飙升到1600万辆，同时渗透率也将从32%提高到57%。
在新能源汽车领域，麦格米特产品布局非常全面，覆盖了电机驱动器、车载充电器等各种零部件。
并且，公司与北汽、零跑、吉利等新能源汽车厂商建立了合作关系。随着这些厂商汽车销量的不断攀升，公司产品有望实现放量，进而带动利润提升。
此外，合同负债能够在一定程度上保障公司未来的业绩增长。
2020到2024年前三季度，麦格米特合同负债从0.33亿增长到0.84亿，增长近200%。随着产品的交付，这些合同负债未来有望转化为公司的收入，为业绩增长做出贡献。
最后，总结一下。
麦格米特凭借产品、技术等优势，成功与英伟达建立深度合作关系，但当前业绩仍面临一定压力。随着AI服务器电源和智能家电业务的放量，公司有望实现业绩的修复。
关注小象说财，立即领取最有价值的《成长20：2025年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！
