算力需求，被颠覆了？
最近，DeepSeek凭借超强的推理能力、超低的成本以及高效的训练方法，于一众大模型之中脱颖而出。
据统计，DeepSeek上线后仅18天，日活用户数量就达到了1500万人，其用户增长速度大约是ChatGPT的13倍。
这不仅反映了市场对于高效能、低成本产品的强烈需求，同时也暗示了主要依靠高算力的传统模式可能会面临挑战。
那么，我们不禁想问，算力需求会发生根本性变化吗？
其实并不会。
尽管表面上看，DeepSeek似乎降低了单次模型训练所需的算力，但实际上它并没有减少整体算力的需求。
相反，随着成本降低，更多AI垂直应用场景被激发，整体算力需求反而会增加，预计2025年中国算力市场规模有望突破2000亿。
在此基础上，作为算力的载体，芯片的需求也有望迎来增长。要知道，对于芯片制造来说，光刻、刻蚀和薄膜沉积设备缺一不可，薄膜沉积设备的作用更是至关重要。
在芯片制造过程中，薄膜沉积设备主要用于不断添加材料层，形成导电或绝缘的薄膜，就像盖房子一层层砌墙一样。如果没有它，芯片就像一盘散沙。
目前，薄膜沉积设备国产化率低于20%，拓荆科技、北方华创、中微公司等领跑国产品牌。
其中，拓荆科技凭借超高的订单增速，成功吸引了我们的注意。
合同负债，可以理解成双方签订合同时约好的定金，可以衡量公司的在手订单情况。换句话说，合同负债增长越快，意味着公司在手订单增加越快。
2020到2024年前三季度，拓荆科技合同负债从1.34亿增长到25.12亿，增速高达1800%。
能够实现如此高的订单增速，足以证明拓荆科技的实力。
那么，拓荆科技是怎么做到的？
第一，构筑技术壁垒
对于半导体企业来说，想要拿到订单，一个关键的因素就是技术要过硬。想要衡量拓荆科技的技术实力，我们要先对薄膜沉积设备有个简单的了解。
根据沉积原理不同，薄膜沉积设备分为CVD（化学气相沉积）设备、PVD（物理气相沉积）设备和ALD（原子层沉积）设备。
在薄膜沉积设备市场中，PECVD作为化学气相沉积设备的一种，市场价值量最大，其占比高达33%。
在该领域，拓荆科技是国内唯一一家产业化应用的集成电路PECVD设备厂商，这就为其构筑了较高的技术壁垒。
当下，PECVD设备是公司最主要的收入来源，2024年上半年营收占比近90%。
为了保持技术优势，拓荆科技加强了研发投入。
2020到2023年，拓荆科技研发费用从1.23亿增长到5.76亿，研发投入明显增加。2023年，公司研发费用率高达21.29%，超过了中芯国际、北方华创等行业龙头，足以看出拓荆科技坚持研发的决心。
第二，拓展产品线与绑定大客户
目前，拓荆科技核心设备从PECVD扩展至ALD、SACVD、HDPCVD等，并成功开发出混合键合设备等新产品，覆盖逻辑芯片、存储芯片、先进封装等全场景需求。
公司通过产品的拓展，满足了更多客户需求，从而使得订单增加。
同时，拓荆科技通过绑定大客户，确保了订单的持续性。根据招股说明书，公司与中芯国际、华虹集团、长江存储等晶圆厂建立了稳定的合作关系，2020年公司前五大客户销售占比达到83.78%。
所以，拓展产品线与绑定大客户的策略，保障了拓荆科技订单的数量和稳定性。
那么，拓荆科技还能持续获得订单吗？
公司想要达到与之前相近的订单增速并不容易，但是持续获得订单的可能性还是很大的。主要有两个驱动因素。
一个是消费电子回暖。
受益于AI的快速发展，消费电子行业触底回升。数据显示，2024年中国智能手机市场出货量约为2.86亿台，同比增长5.6%。
随着消费电子行业的回暖，上游晶圆厂陆续扩产，薄膜沉积设备的需求量有望继续增加，预计2025年全球薄膜沉积设备的市场规模将达到340亿美元，与2020年相比基本实现翻倍，市场需求强劲。
拓荆科技是国内PECVD设备龙头，并且深度绑定了中芯国际、华虹集团、长江存储等晶圆厂，有望受益于行业发展实现订单增长。
一个是半导体设备国产替代。
目前，ASML、AMAT等海外企业，占据了我国半导体设备行业较大的市场份额。半导体设备整体国产化率仍较低，薄膜沉积设备也是一样。
2020到2023年，薄膜沉积设备国产化率从8%提高到16%，未来提升空间仍较大。
与海外企业相比，拓荆科技等国内企业服务方式更为灵活，产品性价比更高，具有一定的本土优势。在国产替代的浪潮中，公司有望吸引更多的客户，实现订单的增长。
不过，拓荆科技的订单并没有完全体现在业绩上。2024年前三季度，拓荆科技实现营收22.78亿，同比增长33.79%，而净利润同比增长仅为0.1%，出现了增收不增利的现象。
这一现象出现的核心原因，是公司盈利能力的下滑。2023年前三季度到2024年前三季度，拓荆科技毛利率从50.35%下降到43.59%，净利率从15.83%下降到11.41%。
那么，拓荆科技盈利能力下滑的原因是什么呢？
一方面，新产品验证成本增加。
2024年，公司推出了PF-300M、PF-300T Plus等新一代高端PECVD设备，在前期客户验证阶段需承担较高的材料、安装等成本，从而使得整体成本增加。
另一方面，期间费用率上升。
2023年前三季度到2024年前三季度，拓荆科技期间费用率从38.36%提高到40.13%。
其中，公司销售费用率变化较大，从2023年前三季度的10.72%提高到2024年前三季度的11.75%，对净利率造成侵蚀。
不过，也不用太担心，随着新产品验证通过以及费用管控能力的增强，公司的业绩和盈利能力都有望回归正常水平。
最后，总结一下。
拓荆科技具备产品、技术等优势，且在手订单充沛。受益于消费电子回暖和半导体设备国产替代，公司有望迎来订单的继续增长。
关注小象说财，立即领取最有价值的《成长20：2025年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！
