报告标题：三季报产业债表现几何——产业债2024年三季报数据观察
报告发布日期：2024年11月3日分析师：张 旭 执业证书编号：S0930516010001联系人：孙牧北
摘要
1、产业债融资情况回顾产业债市场需求回暖，发行显著放量。2024年前三季度，产业债累计发行7.43万亿元，较去年同期增长1.37万亿元，同比增幅达22.63%，2024Q3单季总发行量2.64万亿元，创近年来历史新高。净融资额方面，在发行放量的驱动下，2024年前三季度产业债净融资额由净偿还重新回正，2024Q3单季净融资额为0.48万亿元，前三季度累计净融资额达1.85万亿元。2024年以来（截至2024年11月1日，下同），全市场共计发行产业债8.15万亿元，1年及以下占比达37.68%，1-3年（含）占比达26.34%。主体评级方面，发债集中在高评级产业主体，AAA级占比达84.33%。债券品种方面，主要集中在协会产品，短期融资券和中期票据分别占比37.17%和38.32%。从行业分布上看，2024年以来发行的产业债中，发行总额居前的行业为综合，电力、热力、燃气及水生产和供应业，交通运输、仓储和邮政业，分别占比18.23%、13.76%、13.24%。从发行利率上看，2024年以来发行的产业债平均发行利率为2.54%，除了行业归属不明确的发债主体外，其中房地产业，卫生和社会工作，居民服务、修理和其他服务业的发行利率最高，分别为2.75%、2.75%和2.70%。2、三季报数据观察2024年前三季度，盈利方面，营收规模来看，电子、公用事业和有色金属行业实现同比正增，轻工制造、计算机和钢铁等行业相对降幅较大。有色金属和公用事业行业实现净利润规模同比正增，农林牧渔行业相对去年同期由亏损转为盈利；房地产、钢铁和美容护理行业净利润规模同比降幅较大。综合和机械设备行业表现较好，净利率同比增长幅度较大，房地产行业亏损程度显著修复。负债方面，产业债主体平均资产负债率63.62%，同比小幅上升0.25个百分点，医药生物、煤炭和农林牧渔等行业降幅居前，美容护理、计算机和通信行业相对增幅较大。机械设备、轻工制造行业有息债务规模同比减少超过20%，国防军工行业有息负债规模呈现显著扩张。偿债能力方面，房地产、传媒、建筑装饰和食品饮料等行业短期偿债能力较强，货币资金对短期债务覆盖度超过100%，而农林牧渔、钢铁等行业偿债能力则相对较弱，覆盖度低于60%。现金流方面，综合、电子和社会服务等行业表现较好，经营性现金流净流入额增幅居前，房地产和建筑材料等行业净流入额下降幅度较大。筹资现金流方面，降幅较大的有轻工制造、计算机和环保等行业，增幅较大的有国防军工和美容护理等行业。投资现金流方面，机械设备、轻工制造和计算机等行业下降幅度较大，通信、电子等行业投资支出规模显著提升。3、风险提示因数据来源不准确或统计方法不当产生的风险。因外部变化导致行业波动产生的风险。
1、产业债融资情况回顾
产业债市场需求回暖，发行显著放量。2024年前三季度，产业债累计发行7.43万亿元，较去年同期增长1.37万亿元，同比增幅达22.63%，2024Q3单季总发行量2.64万亿元，创近年来历史新高。净融资额方面，在发行放量的驱动下，2024年前三季度产业债净融资额由净偿还重新回正，2024Q3单季净融资额为0.48万亿元，前三季度累计净融资额达1.85万亿元。
2024年以来（截至2024年11月1日，下同），全市场共计发行产业债8.15万亿元，其中1年及以下占比达37.68%，1-3年（含）占比达26.34%。主体评级方面，发债集中在高评级产业主体，AAA级占比达84.33%。债券品种方面，主要集中在协会产品，短期融资券和中期票据分别占比37.17%和38.32%。
从行业分布上看，2024年以来发行的产业债中，依据发行人所属证监会行业来看，发行总额居前的行业为综合，电力、热力、燃气及水生产和供应业，交通运输、仓储和邮政业，分别占比18.23%、13.76%、13.24%。从发行利率上看，2024年以来发行的产业债平均发行利率为2.54%，除了行业归属不明确的发债主体外，其中房地产业，卫生和社会工作，居民服务、修理和其他服务业的发行利率最高，分别为2.75%、2.75%和2.70%。
2、三季报数据观察
截至2024年11月1日，狭义信用债中剔除城投债和金融债后，信用债市场中存续产业债主体共计有1372家，以其为研究对象观察产业债各行业2024年三季度的财报表现。（注：本文所指信用债的统计口径均为狭义口径信用债，仅包括企业债、公司债、中期票据、短期融资券和定向工具。）2.1 盈利情况2024年前三季度，营业收入方面，产业债主体总营业收入共计66.25亿元，同比下降7.39%，各行业中，电子、公用事业和有色金属行业实现营收规模同比正增，轻工制造、计算机和钢铁等行业营收规模则相对降幅较大。净利润方面，产业债主体合计净利润达2.77万亿元，同比下降13.49%。其中，有色金属和公用事业行业实现净利润规模同比正增，农林牧渔行业相对去年同期由亏损转为盈利；房地产、钢铁和美容护理行业则表现较弱，净利润规模同比降幅较大。销售净利率方面，综合和机械设备行业表现较好，净利率同比增长幅度较大，房地产行业亏损程度显著修复。
2.2 负债情况2024年前三季度，产业债主体平均资产负债率63.62%，同比小幅提升0.25个百分点，医药生物、煤炭和农林牧渔等行业降幅居前，美容护理、计算机和通信行业相对增幅较大。总体来看，建筑装饰和房地产行业相对负债压力较大，平均杠杆率在70%以上，国防军工、轻工制造和美容护理等行业负债压力则相对较轻，杠杆率不足50%。有息债务方面，2024前三季度产业债总体有息债务规模同比下降7.54%，在总负债中占比达54.15%，其中机械设备、轻工制造行业有息债务规模同比减少超过20%，国防军工行业有息负债规模呈现显著扩张。公用事业、美容护理和有色金属等行业有息债务占总负债比例较高，国防军工、建筑装饰和计算机等行业该比例则相对较低，偿债压力较小。
2.3 偿债能力2024年前三季度，产业债主体偿债能力总体有所提升，现金短债比、流动比率和速动比率均实现小幅同比增长。其中房地产行业表现相对突出，各项偿债能力指标均有明显增加。从货币资金对短期债务的覆盖程度（现金短债比=货币资金/短期债务）来看，短期偿债能力较强的有房地产、传媒、建筑装饰和食品饮料等行业，覆盖度超过100%，而农林牧渔、钢铁等行业偿债能力则相对较弱，覆盖度低于60%。
2.4 现金流情况2024年前三季度，经营现金流方面，产业债主体合计净流入规模同比下降9.24%，其中房地产和建筑材料下降幅度较大；综合、电子和社会服务等行业表现较好。筹资现金流方面，产业债主体合计净流入规模同比下降51.81%，其中降幅较大的有轻工制造、计算机和环保等行业，同比增幅较大的有国防军工和美容护理等行业。投资现金流方面，产业债主体合计净流出规模同比下降7.38%，总体投资支出规模有所下降，其中机械设备、轻工制造和计算机等行业下降幅度较大，通信、电子等行业投资支出规模显著提升。
3、风险提示
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