行情回顾

上星期，当国内还在欢度春节时，铁矿外盘价格稳步上行，TSI铁矿2403从2月8日收盘价127.8美元/吨涨至2月16日收盘价131.1美元/吨，总涨幅2.58%。

图文来源：东方财富

正因如此，市场对于铁矿一直保持较为乐观的态度，但2月19日铁矿高开后却上演了大跳水的行情，05合约增仓下跌，从开盘973元/吨跌至2月20日下午收盘的909.5元/吨，跌幅高达63.5元/吨（6.5%）。

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年后宏观环境并无明显利空，下跌的主要原因在于基本面，下面将主要从供给、需求两方面来分析。

供给：春节期间海外发运增加，国内到港处同期高位

根据路透数据显示，春节期间全球铁矿发运量持续上行，截止2月18日，7日平均值为4307万吨，处历年同期高位。主流国家中澳洲近期发运增量较大；巴西一季度发运并未受到雨季的影响，截止2月18日累计发运量同比增幅23.4%。非主流国家累计发运量也有7.2%的增长，其中印度从23年年底开始的高发运为其贡献了不小的增量。整体来说，24年发运端目前并未出现大幅扰动，短期内看不到供应紧缺的情况。

图文来源：Reuters，紫金天风期货

春节期间我国铁矿到港量也维持平稳增长，截止2月18日，7日平均值为3646万吨，创历年同期新高。且受天气原因及春节货运能力降低影响，港口作业效率有所下降，疏港能力的降低也使得港口库存进一步累库，钢联口径45港库存达13676万吨，接近去年14223万吨最高水平，港口现货供应充足。

图文来源：Reuters，Mysteel，紫金天风期货

供应端远期货及港口现货均处于较宽松状态，这也为铁矿下跌提供了一个基础。

需求：钢厂利润差，停产检修增加，复产推迟

春节期间，大部分钢厂都维持稳定生产状态，小部分钢厂因季节性原因停产检修，铁水产量仍维持小幅增长的态势，但是受原料高价压制，成材利润一直表现不佳：春节期间杭州地区螺纹利润在-120元/吨附近，唐山热卷利润在-110元/吨附近。春节后下游现货的整体情绪偏差，目前处于缓慢恢复阶段，暂未看到超预期的利好情况。因此最新的钢厂检修计划表中显示，新增检修数量增加，并且部分原计划复产钢厂推迟了复产的时间，铁矿预期需求支撑力度有所降低。

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铁水方面，近一个月铁水增速逐渐放缓，截止2月16日铁水产量224.56万吨，处历史同期中性偏低水平，且同比去年复产速度有明显下滑。钢厂的低利润及终端需求未见起色造成了今年铁水增速不及预期的情况。

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需求端钢厂利润不佳，终端需求恢复缓慢，利好预期不足，使得钢厂节后复产积极性不高，原料库存无明显短缺，节后补库行情并未出现。需求端弱势是年后铁矿快速下跌的主要原因。

观点小结

本次年后铁矿快速下跌主要原因为终端需求恢复较慢，进而导致钢厂对铁矿补库需求力度不足，叠加供应端高发运量、高到港量及港口高库存的情况，铁矿短期呈现出供需错配的情况。后期主要关注点在下游需求恢复速度及程度，若需求恢复较好，铁矿或随黑色系整体一转颓势；若旺季仍无起色，则警惕原料与成材的负反馈风险。

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