上一次讲到股票收益的两项因素，利润和估值，估值基本可以参照历史做出大概的判断，利润就要结合行业未来的发展，和公司本身的竞争力了！中国建筑做为建筑这一行业领军者之一，会受益于行业集中度提升和产业规模扩大及转型新基础设施的建设；近期频频发布中标重大项目，稳定进行中，因此在业绩这一块基本可以放心，只要国家持续发展，拥有强大背景的中国建筑一定会受益于其中，下面就浅淡下行业发展和资产结构。

一、行业未来发展：

行业说明: 建筑业是国民经济的重要支柱产业，它与整个国家经济的发展、人民生活的改善有着密切的关系。近年来中国经济不断和发展壮大，我国建筑业也持续快速发展，产业规模不断扩大，建造能力不断增强。但随着中国经济增速下降，市场城建的饱和，我国建筑业发展规模增速放缓，但行业集中度持续提升，受益于更大更强的建筑企业； 而更具优势的龙头企业，在推进建筑工业化、数字化、智能化升级打造具有国际打造具有国际竞争力的“中国建造”品牌上面，更有天然的优势，手拿“金名片“”更利于走出国门，建造世界！

房建市场蕴含潜能： 按照国家城镇化发展规划，2030 年我国城镇人口将接近 10 亿人，房屋总建筑面积需求为 800-900 亿平方米（包括住宅房屋和公共建筑等），目前尚有较大缺口，房建市场的发展空间仍然较大。

基建投资聚焦重点领域： 2020年，中央对城市群和中心城市建设做出重要部署。在中心城市承载能力提升方面，重点关注民生工程“补短板”、公共服务类项目的建设、人居环境的打造，以及一、二线城市的新区建设和特大工业镇的发展。在城市群内部连接网络完善方面：着力补齐铁路、公路、水运、机场、水利、能源、农业农村、生态环保、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等领域短板。（从细分市场看，轨道交通、地下空间、生态环保、电信设施有望成为增长最快的领域，公路、铁路市场总量继续维持高位。未来，伴随 5G的商用，基建投资的重点将向人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设领域倾斜）。

房地产向存量模式转型：房地产行业将逐渐从增量模式转为存量模式发展，城市更新是存量时代下的必然产物，蕴藏着巨大的空间和机遇，住建部预计旧改的整体投资规模超过 4 万亿元。

二、 资产结构：

净利：16年298.7亿（14.61%），17年329.4亿（10.28%），18年382.4亿（16.09%），19年418.8亿（9.52%），20年449.4亿（7.31%），21Q3年378.3亿（21.5%）；

营收：16年9598亿（8.99%），17年1.05万亿（9.83%），18年1.2万亿（13.78%），19年1.42万亿（18.39%），20年1.62万亿（13.75%），21Q3年1.34万亿（24.25%）；

毛利率：16年10.10%，17年10.49%，18年11.89%，19年11.1%，20年10.83%，21Q3年10.49%；

从这里可以看出净利和营收稳步增长，幅度不大，但跟上社会平均资产增长速度，非常的稳定，近几年社会人力、成本大幅增加，中国建筑毛利率虽小幅向下，但基本在正常波动之间，再次说明这样的企业以稳字当头，不追求利润为主要目标，而承担国家建设，服务社会，中流砥柱基石的作用。

21Q3负债表资产这一块：

1.货币2712.74亿，20年2958.57亿；

2.交易性金融资产：2.43亿，20年2.44亿；

3.应收票据：252.87亿，20年319.89亿；

4.应收帐款：1902.17亿，20年1604.42亿；

5.预付款项：443.72亿，20年422.43亿；

6.其它应收款：703.66亿，20年546.27亿；

7.存货：7426.33亿，20年6751.25亿；

8.一年内到期的非流动资产：996.03亿，20年779.37亿；

9.其它流动资产：1066.38亿，20年943.11亿；

流动资产合计1.73万亿，20年1.58万亿（总现金2715.16亿，20年2961.02亿），年报还没出来，只能拿21年三季报的数据跟20年报比较，资产结构其实变化不大，一般年报显示，年底了会更多的回笼资金。

两者一比较，还是能看出点什么的，首先是流动资产多了1500亿，存货和各项应收款多了不少，其它或多或少增加了些； 货币和应收票据及应收账款，两者相加差不多，年底回笼资金，也就是这两项目的变化调节多少的问题。这里要关注的是货币有2712.74亿，这么多天量现金，只放在银行，的确有些浪费，哪怕多买点国债和优质国有资产和股权也好啊！当然有些内部资金调拨我们是看不到的，负债还有现金流是否保持充裕等，也是领导层需要重点考虑的事情！

1.长期股权投资：911亿，20年864.39亿；

2. 其它权益工具投资：75.65亿，20年58.38亿；

3.其他非流动金融资产：3.36亿，20年3.36亿

4.投资性房产：1103.8亿，20年971.24亿；

5.固定资产：383.49亿，20年391.27亿；

6.在建工程：78.66亿，20年109.33亿；

7.无形资产：270.16亿 ，20年225.59亿；

8.商誉：22.72亿，20年22.9亿；

9.长期待摊费用：10.49亿，20年10.99亿

10.递延所得税资产：180.26亿，20年162.49亿

11.其他非流动资产：2341.92亿，20年1399.46亿

非流动资产：6396.44亿，20年6145.44亿；这里让我感到惊奇的是长期股权投资有911亿，投资性房产有1103.8亿，其他非流动资产有2341.92亿，这三个加起来有4300多亿，好大一笔啊，前面还说投资项目少呢？资产合计有2.37万亿的庞然大物，各类项目的确很多，我们就只查看下，大笔的项目吧！

21年报没出，就参考下2020年的：

（1） 货币（2958.57亿）：库存现金有1.33亿，活期银行存款有2668.47亿，其他活动货币现金8.81亿；合计2678.61亿，（还有受限制货币资金及定期存款279.96亿）；（钱多多啊！让我想起西红柿首富里沈腾看着房子里堆满钱的情景）。

（2） 应收帐款（1604.42亿）：数据披露不多，可能是太多太散了，又或需要保密等等！帐龄分为：1年内1229.62亿，1-2年内345.57亿，2-3年内141.81亿，3-4年内68.04亿，4-5年内26.46亿，5年以上50.83亿，（坏帐减值准备257.9亿）； 余额前五名的应收款总额是75.41亿，关联方应收帐款合计是96.61亿等。其它的可以去年报查看明细；（减值准备257.9，占比16%，还是挺多的，四五年以上的估计拿回来困难了）。

（3） 其它应收款（546.27亿）：分成组合1应收保证金、押金及备用金，组合2代垫款，组合3应收其他款项； 帐龄分成：1年内387.73亿，1-2年内137.63亿，2-3年内56.16亿，3-4年内12.49亿，5年以上13.22亿，（坏帐准备67.59亿）；（这个跟第二项差不多，减值准备达到12%）。

（4） 存货（6751.25亿）：房地产开发成本5756.67亿，房地产开发产品791.77亿，原材料201.57亿，在产品7.03亿，库存商品32.93亿，其他3.02亿；（减值准备41.72亿），其中 房地产开发成本明细太多了，写在报表里的和其它至少有上百家，有需要的去年报看吧！（这个在稳房价的基础上，减值会较少，但变现和增值会变的困难）。

（5） 一年内到期的非流动资产（779.37亿）：一年内到期的（长期应收款300.09亿、合同负债397.98亿、债权投资79.89、其他1.4亿）；（减值准备19.41亿）（这种一年内到期的基本问题不大）。

（6） 其它流动资产（943.11亿）：待抵扣进项税额等390.94亿，预缴税金299.1亿，应收关联方款项149.64亿，以摊余成本计量的短期债权投资50.68亿，其他68.07亿，（减值准备15.31亿）（这没啥好多，税额多不了也少不了）。

（7） 长期股权投资（864.39亿）：合营企业399.2亿，联营企业468.13亿，（减值2.94亿）；企业明细看年报。（家大业大，下属企业也多）

（8） 投资性房产（971.24亿）：房屋及建筑物535.37亿， 土地使用权 144.11亿， 在建房地产291.76亿；（减值准备，折旧摊销99.57亿）（这个就看房价了，位置地段好、经济发达的地方，价值就会高）。

（9） 其他非流动资产（1399.46亿）：合同资产1392.79亿，待认证进项税额8.6亿，预付长期资产购置款4.99亿，其他8.2亿；（减值准备15.13亿）（合同资产越多越好，估计中国建筑不会缺少大型重要合同）。

这里上述超500亿的个项，合计资产价值达到1.7万亿，占2020年总资产2.2万亿的近80%；所有减值准备20年472亿，占比3%不到，说明资产质量还是可以的，这么多资产都围绕着建筑主业进行，这还是不错的！建筑企业其实还是比较复杂的，我们只要大致知道，资产状况和分布结构就行，这样的企业不用我们操心，投资价值属性摆在那里，降低收益预期就行！

21Q3负债表负债这一块：

1. 短期借款：823.39亿，20年293.17亿；

2. 应付票据：63.19亿，20年52.66亿；

3. 应付帐款：5436.14亿，20年5023.87亿；

4. 预收款项：7.84亿，20年6.07万；

5. 合同负债：3210.91亿，20年3094.79亿；

6. 应付职工薪酬：63.14亿，20年82.01亿；

7. 应交税费582.42亿，20年640.27亿；

8. 其他应付款：1137.92亿，20年1182.73亿；

9. 一年内到期非流动负债：773.71亿，20年881.46亿；

10. 其他流动负债757.79亿，20年703.12亿；

11. 长期借款3252.77亿，20年2928.97亿；

12. 应付债券1025.26亿，20年887.82亿；

13. 长期应付款152.56亿 ，20年175亿；

14. 预计负债 33.63亿 ，20年38.5亿元

15. 递延所得税负债64.66亿，20年60.56亿；

16. 递延收益-非流动负债6.17亿，20年4.82亿；

17. 其他非流动负债78.32亿，20年74.97亿；

流动负债1.29万亿+非流动负债4665.29亿，20年流动负债1.2万亿+非流动负债4190.64亿； 负债这一块多了1300多亿元，而资产这一块多了1800亿，相差500亿，估计接近21年的净利润了； 有息负债有5875亿（短期借款823.39亿，长期借款3252.77亿，应付债券1025.26亿，一年内到期非流动负债773.71亿）占总资产2.19万亿的26.8%，这应该还不错；其它两张表就不看了，基本上再细解个中数据，意义不大，大方向确定就行，忽略细节。

说实在的，这样的大企业，除了成长能力弱点，其它都可圈可点，安全边际可靠，稳定性强，分红收益也还不错，当然相比较投资收益也不会很强！