九月下旬以来，宏观政策持续释放利好：房地产市场调整更加积极，货币政策放宽，财政政策力度加大，包括降低首付、存量利率下调、降准及特别国债额度增加，政策从年初的稳健转向年末的积极宽松，方向明确且力度增强。

政策力度强劲，A股市场反应显著，流动性大幅改善，成交量增至上半年三倍以上，与9月底相比，目前A股涨幅达25%。但螺纹钢兜兜转转，相比9月低点，目前涨幅仅10%不到。

螺纹钢的价格，似乎始终被一股神秘的力量所压制。

而这股神秘力量，就是电炉的平电成本。如上图所示，2024年全年螺纹钢期货的价格几乎都在电炉的平电成本之下。甚至可以说，只要螺纹期货冲破电炉平电成本，都是卖螺纹、卖废钢的好时机。

那么，电炉的生产成本究竟是如何影响到螺纹钢期货的？

短流程电炉生产钢材的主要成本为电费和废钢，占比超过总成本的80%，废钢成本随市场波动，电费亦有所波动，且各省存在差异。

我们都知道，根据2023年的工业用电分时段收费标准，中国的工业用电主要分为三个时间段计价：峰时段、平时段和谷时段。具体而言，峰时段的电价大约为0.9-1.1元/度，平时段为0.6-0.8元/度，而谷时段则为0.2-0.4元/度。以电炉生产吨钢为例，其电力消耗大约在380-500度之间，因此在不同时间段生产，成本差异可能达到120-300元/吨。

正因为这种成本的差异性，加上这两年电炉厂生产螺纹的利润极低，就导致钢厂为了减少亏损，进行不饱和生产。举例来说，如果峰电生产有利润，电炉厂可以24小时满产，如果只有谷电时间生产才有利润，则生产8—10个小时。不同的螺纹价格，实际上决定了电炉厂的生产负荷能发挥到多大的水平。

而根据这些年的跟踪，一旦螺纹钢价格高出电炉平电成本，电炉厂的生产时间就能提升至18小时以上，产量增加30%～50%。

所以，螺纹钢价格和电炉生产成本之间的利润有多少，实际就决定了中国1.3亿短流程钢厂能干出多少钢材产量。

核心矛其实就是钢铁行业产能过剩

根据国家统计局数据，2024年1-10月份，全国房屋新开工面积、施工面积、竣工面积、开发投资额累计值分别下降了-22.6%、-12.4%、-23.9%和-10.3%。例如，1-9月份，全国新开工改造城镇老旧小区4.8万个，较计划的5.4万个有所减少。此外，1-6月份全国房地产开发投资额同比下降10.1%，房屋新开工面积下降23.7%，房屋竣工面积下降21.8%。但2016—2023年，钢铁行业却进行了大量的资本开支，不断的钢铁产能置换，形成了目前转炉炼钢10亿、电炉炼钢2亿的庞大产能。

毫无疑问，这两年螺纹的需求比产能先一步出现了大滑坡，螺纹钢从畅销品变成了滞销品，市场进入过剩周期。一个过剩的市场，必然带来行业生产负荷下降、利润下降以及激烈的竞争，直至胜者为王，产能出清。

五年前，电炉厂的开工率能达到70%，而如今40%不到。由于市场无法消化过多的螺纹钢，因此电炉厂难以获得高利润，同时也无法维持高负荷的生产。市场便通过价格这只无形的大手，来调节供需的平衡。

目前的螺纹钢需求下，只能承受电炉厂低负荷生产

根据统计，2022、2023年全国短流程消耗废钢8000万吨，大约生产钢厂7200万吨，2024年预计略降1—2个点。根据工信部产能计算的口径（工信部计算口径比实际产能低30%），产能利用率55%左右。

也就是说在当前的螺纹钢需求下，能够承受的电炉钢产能约为7200万吨左右。而2024年的新开工面积继续下滑，那对应的半年乃至一年后的施工面积（施工阶段螺纹钢需求最大）大概率继续下降。

若2024年推出的政策未能促使地产市场在2025年复苏，螺纹钢需求或将延续2024年的低迷态势，且产能过剩问题在短期内难以解决，这将导致2025年产能过剩的核心矛盾依旧突出。

如果产能不能出清，需求也未能根本好转，电炉厂难以获得稳定的平电利润，因此，2025年电炉的平电成本依然是螺纹钢价格难以逾越的障碍。当螺纹钢价格超越电炉的平电及峰电成本时，这依然是决定卖出时机的重要参考指标。