市销率仅为0.2！医药界的“拼多多”，突围

医药流通行业的困境，开始反转。

京东健康、阿里健康、药师帮的估值开始修复。过去几年，互联网医药赛道作为最惨赛道之一，当“烧钱”模式终结之后，实现自主“造血”最终盈利，成为各家企业的主线任务。

实际上，过去几年，互联网医疗赛道一直都秉承着规模为王的信条，做大规模之后，还未等来利润的兑现，就率先迎来了行业的冬天。

在这种背景下，阿里健康跌幅超过了80%，京东健康跌幅超过了75%，药师帮的跌幅超过了90%……

龙头的暴跌，击碎了行业的估值。告别了业绩的高增长，各家互联网医药企业开始反思，企业竞争的核心到底是什么？

很显然，现阶段的答案是盈利。

从各家的情况来看，越来越多的互联网医疗赛道的企业开始聚焦自身主营业务，并紧密围绕产业相关方需求，开拓新业务线。部分公司甚至对业务结构进行优化，调整、出售那些与主营业务协同性低或毛利率低的业务。也有部分企业开始通过并购开始“破局”。

以药师帮为例，作为一家B2B模式的互联网医药企业，其在去年作价10.35亿元收购了一块医药100%股权。

1月14日，药师帮发布公告称，公司收购的一块医药，2024年12月未经审计的收入不低于1亿元，未经审计的净利润不低于200万元。也就是说，通过并购来的业务已经开始实现盈利，未来也不会成为药师帮的负担。

从药师帮的财报来看，2024年上半年，药师帮已经实现盈利，预计未来几年净利润增速将会维持在一个比较高的水平，其唯一的缺点就是毛利率较低，为了解决毛利率过低的问题，药师帮也在努力地扩展自营业务。

当然，从整体营收水平来看，药师帮被低估是十分明显的。根据财报显示，京东健康2024年上半年营收为283.44亿元、阿里健康上半年营收为142.74亿元，药师帮上半年营收为88.14亿元，从营收体量上来看，虽然药师帮营收仅为京东健康的三分之一左右，仅为阿里健康的二分之一左右，但其市值则只有京东健康的二十七分之一，阿里健康的二十分之一左右。

从市销率的角度来看，京东健康的市销率为1.825，阿里健康为2.68，而药师帮则仅为0.209。由此可见，药师帮已经被严重低估。

另外，根据财报显示，截至今年上半年，药师帮推出的“乐药师”品牌下品种数达到170个，品牌产品的交易总额同比增长了160%。而收购的一块医药则拥有“元典”、“安泰邦”、“杏林泰”等自有药品品牌，涵盖中成药、化药、滋补等多个品类。能够对药师帮的自营业务进行有效的补充。

目前，一块医药已与超过1000家制药企业建立战略伙伴关系，为下游3000家连锁药店总部及数以万计的多体和单体药店提供约700个自有品牌SKU。侃见财经认为，随着收购整合完毕，药师帮自有品牌SKU数和采购额将大幅增长。

近期，药师帮还宣布旗下“光谱小屋”基层智慧医疗整体解决方案正接入DeepSeek等前沿大模型，致力于推动AI技术在基层医疗领域的广泛普及与深度应用，全方位赋能基层医疗机构和基层医生。

我们认为，药师帮作为一家专注于B2B医药流通领域龙头企业，其通过数字化平台连接上游药企与下游药店、基层医疗机构，重塑医药供应链，且已经覆盖全国97%的县城和82%的乡镇，下沉市场渗透率极高。作为医药界的“拼多多”，相较于同类型企业，药师帮已具备了相当的吸引力。

侃见财经认为，医药流通行业的格局基本上已经固定，未来其各家也将会从扩张模式转向盈利模式，且随着市场的深度调整，互联网医药行业的泡沫也已经出清。未来随着AI的加持以及盈利预期的改善，各家企业也会重新迎来估值的重构。