次新股点评：超研股份（301602）

一段话点评： 超研股份301602： B超。产品单一（B超）营收占比8成以上，报告期内，营收和净利稳定分别为3亿、1亿（缺乏成长性）。从历史沿革看，公司（超声研究所）1982年就量产了“中华B超”，40多年时间横向、纵向发展的机会很多。躺在70%~80%的毛利水平下，吃老本（产能利用率低、存货周转率低）。医保控费的大背景下，上市吃二级市场。对于迈瑞医疗PE21，公司目前高估严重；体量小、研发投入自然跟不上大厂，成长性差。不关注！ 一、公司概况 超研股份（汕头市超声仪器研究所股份有限公司）于2025年1月22日在深圳证券交易所创业板上市，发行价6.7元/股，发行市盈率28.03倍，发行数量6424.94万股，总市值达126.79亿元。上市首日股价涨幅达341.79%，收盘价为29.60元/股。 公司主营业务为医学影像设备及工业无损检测设备的研发、生产和销售，是国家级重点高新技术企业，并获评专精特新“小巨人”称号。 二、核心业务与市场定位 1. 医学影像设备业务（营收占比66.78%） 技术亮点：推出便携式免防护DR设备，采用AI感知成像算法，辐射剂量优于国家标准；开发超声实时三维成像系统，提升诊断准确性。 应用场景：覆盖医院、专科诊所等医疗机构，尤其在乳腺专科诊断领域具备技术优势。 2. 工业无损检测设备业务（营收占比20.10%） 核心技术：掌握相控阵聚焦发射、动态接收聚焦等技术，SUPOR系列产品用于金属/非金属材料的缺陷检测。 行业需求：服务于航空航天、能源等高端制造业，满足施工过程及在役检测需求。 三、财务表现与风险分析 1. 营收与利润 2024年第三季度营收2.61亿元，净利润9232万元；预计全年归母净利润1.27亿元，同比增长9.74%。 2021-2023年营收复合增长率7.21%，净利润复合增长率23.31%，但2023年营收同比下滑2.87%，净利润下滑9.27%，显示业绩波动性。 2. 财务健康度 优势：资产负债率低（2023年为13.78%），流动比率高（7.46倍），资金安全性强。 风险： 应收账款与营收比值攀升：从1.49%（2021年）增至5.91%（2023年），回款压力增大。 存货周转率偏低：0.83次（2023年），显著低于行业均值2.31次，或影响资金效率。 3. 盈利质量 毛利率高达69.32%（2023年），远超行业均值52.82%，但销售费用率（16.67%）高于研发费用率（14.62%），市场推广依赖度较高。 四、竞争优势 1. 技术壁垒 累计授权专利160项（含100项国家发明专利、2项美国专利），在医用超声成像、手术导航等领域技术领先。 2. 研发团队 核心团队从业经验超十年，董事长李德来为国务院特殊津贴专家，技术积累深厚。 3. 资质与品牌 国家级高新技术企业，产品通过多项国际认证，行业口碑良好。 五、风险提示 1. 市场风险：医用影像设备竞争加剧，需持续投入研发以维持技术优势。 2. 经营风险：应收账款增长过快，存货周转效率低，可能拖累现金流。 3. 募投项目不确定性：计划投资2.8亿元用于高端成像设备研发及产业化，但当前资产负债率低，募资必要性存疑。 六、募投项目 1. 重点募投方向 医用成像产品升级：研发高端彩色超声系统，提升乳腺诊断准确率（投资1.29亿元）。 工业检测技术突破：开发高端DR高压发射器，拓展无损检测应用场景（投资5621万元）。 风险声明：本文不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎！