次新股点评：思看科技（688583）

一段话点评： 思看科技688583 三维视觉数字化综合服务商。细分领域国内龙头，下游应用广泛（汽车、工程机械、航空航天、医疗、文娱等），从属概念众多（AI、AR、3D打印、机器视觉等），目前规模较小，增速较快（年增长30%），24年公司营收和净利增长放缓，产能瓶颈（产销率高于80%，募投项目2年投产，最近1年多的时间业绩增长有内在压力）。业务模式较好：前端卖设备（设备单价高，消费级几万、工业级十几万、几十万不等，十几万的目前是主要产品）+后端软件（配套和服务），长期有肥尾效应（如“标记点”赠送一定数量，用完需购买），产品迭代快（扫描仪保质期1年）。对比凌云光、奥普特、铂力特等，新股还是有较高溢价。重点关注（市值回到50亿以内，相对安全合理）！ 思看科技（688583）分析报告 一、公司概况与业务布局 思看科技（杭州）股份有限公司是国内三维视觉数字化领域的龙头企业，专注于三维视觉数字化产品及系统的研发、生产和销售。公司于2025年1月15日登陆科创板，发行价33.46元/股，首日涨幅达198.86%。 核心产品线： 1. 手持式3D扫描仪（如HSCAN、SIMSCAN系列）：打破国外垄断，国内市场占有率第一（2021年）。 2. 跟踪式3D扫描仪（如TrackScan系列）：适用于复杂工业场景的高精度检测。 3. 工业级自动化3D视觉检测系统：应用于汽车、航空航天等领域，2023年销量同比增长超200%。 4. 彩色3D扫描仪：覆盖文博、医疗等新兴领域，2023年销售均价2.46万元/套。 应用领域：覆盖航空航天、汽车制造、工程机械等工业场景，以及医疗健康、虚拟世界等新兴数字化领域。 二、行业前景与竞争格局 市场规模：全球三维视觉数字化市场预计从2022年的122.9亿元增长至2027年的400.1亿元，年复合增速26.6%。其中，手动式产品（手持/跟踪式）占比超50%，2027年规模约205亿元。 竞争格局： 国内集中度高：主要厂商包括思看科技、海克斯康、卡尔蔡司等，思看科技在国内手持式及跟踪式产品市场居前列。 国际竞争：与蔡司高慕（原第一大客户）的合作终止后，双方转为竞争关系，蔡司自研产品可能加剧行业竞争。 三、财务表现与经营效率 营收与利润： 2021-2023年营收分别为1.61亿、2.06亿、2.72亿元，净利润从6754万元增至1.14亿元，年均复合增速30%。 2024年上半年营收1.5亿元（同比+25.75%），全年预计营收3.3-3.5亿元（同比+21%-29%）。 盈利能力： 高毛利率：2021-2023年毛利率76.92%、76.40%、78.38%，显著高于行业均值（约31%）。 费用率攀升：期间费用率从41.1%升至44.25%，销售费用占比（22.13%）超过研发费用（17.78%）。 运营风险： 存货周转率低：1.65次（行业均值2.77次），或影响资金效率。 客户依赖风险：曾依赖蔡司高慕（2022年销售占比7.49%），合作终止后需开拓新市场。 四、核心竞争力与技术壁垒 1. 技术自主性： 拥有“内置摄影测量复合扫描技术”等专利，授权蔡司高慕使用至2033年。 研发投入占比17.78%，核心团队由浙江大学背景的专家主导，与挪威迈卓诺成立联合研发中心。 2. 市场先发优势： 服务头部客户如中国商飞（C919项目）、比亚迪、特斯拉等，终端客户超千家。 全球销售网络覆盖，经销商遍布主要国家。 五、风险与挑战 1. 市场竞争加剧：蔡司高慕自研产品推出，可能挤压市场份额。 2. 技术替代风险：传统接触式测量仍占主流，光学扫描精度尚未完全突破。 3. 募投项目效益不确定性：5.69亿元募资用于产能扩张与研发中心建设，需关注产能消化能力。 六、未来展望 1. 增长驱动：受益于智能制造、数字孪生等新兴需求，工业级自动化检测系统有望成为新增长点。 2. 国际化拓展：依托技术优势，加速布局海外市场以对冲国内竞争压力。 3. 技术迭代：需持续提升扫描精度，缩小与传统测量技术的差距。 结论：思看科技凭借技术壁垒与先发优势，在国内三维视觉数字化领域占据领先地位，但需警惕市场竞争与存货管理风险。长期来看，行业高景气度与公司研发投入为其增长提供支撑，建议关注其国际化进展与技术突破动态。 风险声明：本文不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎！