次新股点评：惠通科技（301601）

一段话点评： 化学工程装备及工程技术服务公司（主要面向下游尼龙66、可降解材料、双氧水等行业）。订单造价高、客户集中度高、营收和净利波动性大，国内化工有饱和倾向（增量主要来自设备和厂房更新），22年公司营收8亿多、23年降至5亿多，24年上半年主要靠印尼的3.2亿订单支撑（未具名客户情况，大概率国内企业海外建厂）。横向对比公司毛利（30%）远高于同行业的百利科技（ST）、三联虹普（PE17）、科新机电（PE17）、卓燃股份（次新还在估值回归中，PE57）等，原因之一是公司大量工程未参与毛利较低的土建环节，长期合理估值PE20倍左右。另有聚友化工诉5.6亿的侵权案（未结案），不关注！ 注：公司双氧水制备技术非高纯度电子级（如果该方向有突破，公司的估值可重估） 惠通科技（301601）分析报告 一、公司概况 惠通科技（301601.SZ）成立于2003年，是一家专注于化学工程高端装备制造及工程技术服务的公司，主要服务于高分子材料（如尼龙66、生物降解材料PBAT/PBS）和双氧水（H2O2）生产领域。公司业务涵盖设备制造、设计咨询及工程总承包，拥有化工石化医药行业工程设计甲级资质，具备全流程技术服务能力。 核心优势： 1. 技术壁垒：在尼龙66、双氧水流化床等工艺设备领域占据领先地位，并布局PLA（聚乳酸）业务，推动国产化替代。 2. 政策支持：受益于“禁塑令”“碳中和”等政策，生物降解材料需求增长显著，公司相关设备及服务市场空间扩大。 3. 全产业链服务：以“设计+制造+工程总承包”模式形成差异化竞争，提升客户黏性。 二、财务分析 1. 营收与利润 营收波动：2021-2023年营收分别为4.98亿、8.13亿、5.92亿元，2024年上半年为4.43亿元，呈现周期性波动，主要受下游行业投资周期影响。 净利润表现：2023年归母净利润0.99亿元，2024年上半年为0.83亿元，毛利率稳定在29%-30%，高于行业均值（26.82%）。 研发投入：2024年上半年研发费用占比3.09%，较2019年的7.69%大幅下降，但募投项目中2.5亿元（占募资62.5%）拟用于技术研发中心建设。 2. 关键财务指标 ROE（净资产收益率）：2024年三季度为10.12%，行业排名前15%。 每股收益：2024年三季度为0.84元，显著高于行业均值0.34元。 现金流：每股经营性现金流1.94元，行业排名前列，显示较强的运营效率。 三、行业与竞争格局 1. 行业机遇 政策驱动：国家“十四五”规划推动新材料国产化及绿色转型，生物降解材料（PBAT/PBS）和尼龙66需求年均增速预计超15%。 市场空间：我国压力容器保有量年均增长7.09%（2023年达533.92万台），工程总承包收入2022年达4.5万亿元，行业持续扩容。 2. 竞争格局 行业集中度低：金属压力容器制造业分散，工程技术服务领域集中度逐步提升。公司凭借错位竞争策略，在尼龙66、双氧水等细分领域占据优势。 可比公司估值：可比公司2023年PE均值为19.15倍，惠通科技发行市盈率18.28倍，处于合理区间。 四、风险提示 1. 业绩波动风险：下游行业（如石化、生物降解材料）投资周期性强，若需求放缓或项目延期，可能导致营收下滑。 2. 研发投入不足：近年研发占比下降，若技术迭代滞后，或影响长期竞争力。 3. 市场竞争加剧：行业龙头如三联虹普（300384.SZ）、科新机电（300092.SZ）加速布局，可能挤压市场份额。 风险声明：本文不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎！