【独立思考有多难】投资是你是独立认知的变现，然而在今天这个信息泛滥的时代，一个投资人若想保持自己的独立思考、独立认知有多难呢？可以说，要多难就有多难。下面，我就尝试着分析一二。
一是，我们难免被“意见领袖”左右我们的认知。
我们“智人”这个物种在进化过程中，进化出一种权威崇拜情结，每到“关键”时刻免不了就想听一听“意见领袖”怎么说。可以说，这是刻入我们人类基因里的东西。这或许也是互联网时代出现一些投资大V、投资大佬的深厚土壤。在这种情况下，我们的认知就难免会有意或无意地受到这些权威人士观点的影响。
比如，在东阿阿胶“王子落难”的那几年里，就曾有投资大佬说，投资就是要投资垄断（这个观点我也是十分认同的），他之所没有投资阿胶，就是因为它的竞争对手太多，特别是河对岸的那一家与它竞争，而当时市场普遍推崇的是片仔癀（那时的片片股价也高高在上）。我不知道，当时是不是有人会受到这种观点的影响而放弃阿胶，至少我自己对这一观点是做了一番深入的激烈的思想斗争的。其实就是在今天，仍有投资的朋友在我的公众号文章下面留言说，某个投资大佬说，他弄不明白人们为什么吃阿胶，问我如何看。
首先申明一下，对于今天活跃在市场上的一些投资大佬级的人物，我也是经常看他们的观点和言论的，而且对他们的投资思想、商业思想，也是十分认同的，但是具体到某个投资标的，我则认为，未必就是他们的能力圈，无论他们是否认同，均是需要自己做一番深刻的独立思考工夫的，如是，我们才能获得真正的认知。
就是说，在落实到某一真实的投资标的时，自己首先要摒弃掉自己的这种权威崇拜情结，有时虽然这种“思想斗争”很痛苦，但也必然要有这么一种思考过程，因为自己的钱袋子自己负责。
所以，我投资的“十条军规”之一，就是不要“盲目”相信权威的，哪怕是巴菲特说过的，也要经过自己的思考，因为任何人也不是神，也是不完美的，就是巴菲特也难免会犯错。
二是，我们难免会被各种负面信息所吸引，特别是容易被一些鬼故事所吓跑。
恐惧是我们人类的本能，具有这种本能，它有利的一面是，可以有效地保护我们自己受到伤害（比如，听到狼来了，就要立马跑，也不管是否狼真来了，这有利于保护自己），不利的一面是，我们容易对一些负面的东西感兴趣，甚至天性中还喜欢一些“耳语”的东西，反而是对一些比较正面的报道容易习焉不察，或产生审美疲劳。表现在投资上，往往是股价大幅上涨遮“百丑”，因为此时往往正面的信息就多；而股价大幅下跌则是“百丑”出，因为此时往往负面的东西就多，甚至会出现不少鬼故事。
比如，在我大A股市场上有一个特别有意思的现象，我称之为格力现象，就是格力电器这些年来，其负面的东西一直如影随行，特别是关于董明珠总的各种说法更是挥之不去，我不知道，市场上有多少投资的小伙伴正是被这些负面的东西所影响，而不敢长持格力的。但是，格力自上市以来，它给长期股东们带来多大回报呢？
数据说话：后复权，格力自1996年11月18日上市，开盘价17.50元，至2024年底收盘价为5655.16元，28年上涨323倍，年化收益率22.92%。2012年是董明珠总担任“一把手”的开始，2012年至2024年底，股价由991.92元上涨5.7倍，12年的时间，年化收益率为15.61%。
请问：在我大A股上市公司中带给投资者这么高回报的优秀公司究竟有多少家呢？不用说，一定不会是多数。我们二级市场的投资者首先是功利主义者，就是说，我们就是为了赚钱的目的而来的，我们投资的目的也不是为了打嘴炮，最终还是要靠实实在在的投资业绩来说话！
再如，我最近看到一篇“标题党”新闻，题目为《37万股民哭晕！爱尔眼科，崩了！》，文章开门第一句话就是：爱尔眼科正在成为散户的“绞肉机”，因为2020年的时候，爱尔眼科的股东数只有10万人左右，但是，随着股价一路下跌，股东人数反而不断增加。截至2024年9月底，股东人数增长至37.28万，差不多翻了三番，并且是连续6个季度环比增长，也就是说，广大散户接盘爱尔眼科。
2017年至2021年，爱尔眼科从3元上涨至42.49元，4年时间涨幅超13倍，市值一度逼近4000亿，但是，如今爱尔眼科的市值只有1300亿元出头，期间最大跌幅近80%。
的确，从这个事实出发，这说明当时很多散户是追高买入（也正印证了我上面说的话，股价上涨遮百丑），没有讲究安全边际，同时在它形成巨大泡沫之时并没有及时跑掉，所以，被套住也就怪不了别人。
该文指出，2014年的时候，爱尔眼科的商誉只有2.49亿元，但是到2023年，增长至65.33亿元。什么概念？同期营业收入增长了7.5倍，但是商誉却足足增长了25倍！
该文最后“简单总结”到：目前爱尔眼科的市盈率是36倍，假设接下来还能够保持20%左右复合增速的话，说实话并不算贵。可问题是，商誉占净资产的比重达到了40%，不断增加的商誉，算不算隐藏的雷呢？
一个不置可否，但又提出问题的“简单结论”，我想，对于很多没有“主心骨”的爱尔投资者来讲，弄不好心里又会有些“瓦凉瓦凉”的感觉了！
但，对这个问题应该怎么看呢？
一是将时间的维度拉长。
后复权，爱尔眼科2009年10月30日上市，首日开盘价为48.86元，至2024年底收盘价为821.83元。上市15年，合计上涨16.8倍，年化收益率20.7%。这个年化收益率也并不是那么差，反而应该说是优秀的。
二是对爱尔这种商业模式如何看。
爱尔的商业模式说到底，就是先体外收购医院，待成熟之后再装进上市公司体内，进而保证了它这些年来的较高速度增长。如果不采取这种模式，比如，从一开始就直接将不盈利的医院装入上市公司，必然会对其业绩产生影响，而这种情况，短视的资本市场能否接受呢？
三是收购必然会产生商誉。
商誉这东西有它的两面性，一方面，说明收购的是优质资产（当然，要在真实评估的前提下），而优质资产的收购就难免会有溢价，会产生商誉的；另一方面，若是收购的资产经营不及预期，出现亏损，是要减值的，在这种情况下就难免是个“雷”了。
然而，爱尔这些年装入体内的医院，是不是全部地一块儿亏损，造成全部的一起减值呢？
据我的观察，这种情况发生的概率又是很小的，过来这些年的实际情况也是如此。所以，对商誉这个问题要具体问题具体分析。
我想，通过上面的简单分析，投资者就应该自己得出自己的认知结论，认可的自然可以继续淡定持有，不认可的自然应该用脚投票。
总之，我们“智人”这个物种在进化中，因为能量最小化原则，进而造成我们的大脑是十分懒惰的，也就是说，我们先天继承下来的基因能够不思考就不思考，这样可以让我们更多地节省能量，因为大脑这东西若用时间长了，会十分耗费身体能量的，如果我们处处、时时处于深度思考之中，我们的大脑是不堪重负的（据研究，有的学生作业做多了会头疼，也是有科学依据的）。
然而，投资这东西毕竟事关我们的钱袋子，这就决定了我们必须要开动自己的脑筋，尽自己最大可能地去占有各种信息材料，经过自己一番去粗取精、由表及里的思考工夫，进而得出自己的独立认知，否则，我们就容易让别人的思想或观点在自己的脑袋里“跑马”。
那么，究竟怎么保持个人的独立思考呢？
这里兜售一点我自己的小窍门儿：
一是，与其浏览各种泛滥的信息，不如多读上市公司的财务报告。
固然，上市公司的财务报告难免会有溢美的成分，固然上市公司的财务报告也有它的滞后性，但是上市公司正式公布的信息还是最权威的，我们与其看各种泛滥的信息，不如老老实实地读财报。我个人认为，作为一家上市公司的财务报告，在绝大多数情况下，应该是管理层认真负责地搞出来的东西，会远比市场上泛滥的各种信息更靠谱儿。
二是，更多的依靠常识和逻辑去判断。
我以前说过，我这些年之所以对阿胶不离不弃，实际上在它业绩爆雷后，就理出了三条根本逻辑和常识。一是东阿阿胶仍然是“道地”的品牌，它在消费者心智中的地位并没有受损；二是公司没有短期、长期借款，完全依靠内生性增长；三是渠道问题终究不是终极问题，一年解决不了，可以二年解决，三年解决不了，可以四年解决，终有一天会解决的。所以，它当时的业绩爆雷，股价掉下来，不仅不是损失，反而是“王子遇难”的机会，完全可以继续收集它的优质股权。公司现在的业绩复苏，也证明了我先前的判断。
这个事例也告诉我们，我们投资于一家公司，关键之关键是自己要通过对公司财务报告的分析(定性+定量），进而理出自己投资的几条根本逻辑与常识出来，只要这些逻辑与常识不被证伪，我们完全就可以任尔东西南北风，淡定地持有下去，甚至还要趁股价掉下来不断收集它的优质股权。如果说，自己这些年来，投资还有什么重要经验或者教训的话，这一条是最为关键的一条。
三是，建立适度分散的投资组合。
组合应对，实际上是一个弱者策略，就是建立在我们必须会犯错的基础之上的。我们看到个别投资大佬单吊一家公司，实际上那也是他经过多年投资打磨出来的，也并不是从一开始就有的。保持适度分散的投资组合，比如投资于三五家公司，分散于不同的行业和投资品种，因为行业周期、经营周期的不同，可能会造成组合中公司业绩“花期”的不同，其间即使“一两朵花”败落了，也不会影响组合的整体收益，持股的体验自然也好，同时，也更便于我们根据“花期”的不同，进行资本配置（这一点也很重要）。
【一个失败案例的启示】在雪球上一位球友“爱特”我，他写了一篇帖子，并附有持仓截图，讲述了自己投资6年的失败经历：2019年亏损11.77万，2020年亏损13.87万，2021年亏损108.83万，2022年亏损11.51万，2023年亏损102.5万，2024年亏损64.23万，累计亏损312.36万。
这位球友自我介绍说：
“2020年之前因为买房等原因，投入到股市里的钱很少，亏损额绝对值不大，总认为来年凭运气就能赚回来，21年开始，手里有点闲钱了，开始大把投入股市，滑铁卢故事就此开始：不懂估值，在身边朋友的鼓动下，买了当时最热门的白酒里的洋河股份，再然后，越跌越买，不止损，死扛，直到3个月前换股同板块的五粮液。”——从他持仓截图看，目前持有五粮液15700股，成本159.009元；持仓洋河100股，计亏损203.30万元，作为他赔钱的样本，以警示自己。
他感叹道：
“凭运气和时代红利在实业赚到的钱，凭实力在股市里消费掉了；多少个不眠之夜，多少的纠结和不甘，不知道如何处理。”
鉴于这位球友的真诚（因为我们多是看到球友们晒赚钱的帖子，少有晒自己大幅亏损的帖子），所以，我也认真地进行了回复：
既然“爱特”我了，并且帖子也十分真诚（真诚是很好的品质），就说几句：
1、受朋友的鼓动，并且买入之时，没有讲究价投的四项基本原则之一安全边际，这就种下亏损的种子了；
2、单吊一只，越亏越补，这要看什么样的投资品种，并且要注意行业和企业经营的周期，而白酒近几年无疑是处于下行周期之中，而在下行周期，龙头品种无疑更具有抗脆弱性；
3、买股票就是买公司，这话很多人会说，但是多数人实际上并没有这种股权思维，因为买股票就是买公司，后面还接着一句，就是买入其未来自由现金流的折现值，然后是句号。而这个句号是段永平加上的，我认为加得十分精彩，这句话就告诉我们，从长期来讲，一家企业的内在价值与它上市不上市无关，与短期的股价波动无关，与牛熊市无关，它只与其未来自由现金流的总和有关。所以，什么叫真正懂自己所持的企业了？就是自己大致能够判断这家企业未来的自由现金流是可持续增长的，在这种情况下，就可以落实“选准、拿住，收息、攒股”这一投资“八字诀”的策略了。在这种情况下，股价长期低迷，是好事，并不是坏事，因为可以将我们投资的长期利益最大化，也就是投资上的延迟满足。而悟明白这一点的人，据我观察市场上也不是多数人，因为他们多是股价思维，而不是股权思维。
4、学费是交了，而且也交得不少，但愿你的这些学费没有白交，将来打个翻身仗~
如实说，我的这个回帖也是十分真诚的（以真诚换真诚），并且我也自认为说出了点投资的真经：
一是，投资单吊一只也未尝不可，但是一定要单吊最具有确定性的品种。我的建议还是如上面所言，在投资的早期，还是建立一个适当分散的组合更为妥当。当然，投资时间越长，可以是知识做加法，标的做减法，然后重点聚焦于确定性更大的品种上，这就要根据自己的投资偏好来决定了。
同时，我一向认为，投资还是要善于抓龙头，因为龙头公司不仅在行业调整周期抗脆弱性强，而且行业的严冬一旦过去，将来还更容易强者恒强，抢点更多的市场份额。当然，具体到白酒行业，茅台是龙头，五粮液从品质与估值上，也可以归为龙头品种之列的。
二是，投资还是要有自己的思想体系来支撑的。而这个思想体系的核心，就是买股票就是买公司。要对这句话真懂，而不是假懂，并且身体力行之。
不难看出，这位球友以前应该是实业搞得很成功的人，不然，也不会有这么大的资金量的，同时，从他的一篇回帖看，他似乎也终于明白了用“实业的思维去投资”这个浅显的道理。
他说：
“在实体行业的聪明人，进到股市，智商会降低，以前总搞不明白，我现在知道问题出在哪里了：股市提供了快捷的交易手段，大家都被每天涨涨跌跌的股价遮蔽了正常思维，激发了赌性，都把股票当成了赌场的筹码。如果回归实体思维，自己投出去的钱是入股一家实体公司，买进后只能靠分红回本和赚钱，大家就会谨慎再谨慎，会认真分析自己入股的公司能不能保本赚钱，有这个谨慎，不说赚钱，起码回避了很大部分风险。”
我不知道这位球友是否关注我的公众号，这里对他的投资案例作一下剖析，并没有什么恶意，还是希望他尽快明白股票投资那个根本而又浅显的道理，以便将来打个翻身仗。在此，我也真诚地祝福这位球友！
【关于年度投资总结】我以前作文说过，今年的投资总结，我就不要在年终岁尾的这个时间节点去写了，因为我已将投资组合视为“个人家庭非控股的多元化公司”来看待了，而公司2024年度业绩的公布要等明年4月30日之后，才会公布完毕，所以，要到那个时候去写。而且以后，评估自己投资业绩的方法，也不再是以市值为标尺，因为就短期而言，账户的市值是一个精确的错误，也没有多大实际意义。我将来的年度投资总结，将完全按照巴菲特计算“透视盈余”的方法来评估，即以每股收益、每股分红收益乘以自己的持股数，计算出自己这家这个“小公司”的年度净利润和分红收益。
我认为，这种评估方法，也回到了“买股票就是买公司”这一投资的“原点”，因为假如是自己家经营的实体生意，也一定会如此计算，而不会听取市场先生的评价的。所以，将巴菲特关于投资的两门课，可以改写为：一是如何评估一家公司的内在价值，二是如何正确地评估自己持有公司的经营业绩，这样一“改”（主要是第二课），我认为更是自己应对市场波动的“稳定器”。
2024年，无论在投资上是有成功之后的喜悦，还是有失败之后的沮丧，但马上它就成为永久永久的历史了。展望充满希望的2025年，我相信，一定会有好事发生。是的，一定会的。在此，也祝一直关注着我，并时时与我交流互动的同道投资朋友们，新年快乐，投资顺利，投资大成！
记住，明年，一定会有好事发生！
