观点小结
核心观点：Brt75-85 区间震荡
基本面有些许转弱的迹象，但月差现货较强，地缘冲击背景下，短期仍高位震荡表现。
宏观层面来看，美国1月CPI公布，同比增长3.1%，预期增长2.9%；核心CPI同比增长3.9%，预期增长3.7%，双双超出市场预期。其中主要受核心服务通胀上涨影响，商品方面对通胀占比较小。数据显示美国通胀压力持续，美联储多位官员表示要进一步防止通胀反弹的可能性，进一步降低了美联储降息的可能性。CME利率工具显示市场对24年降息时间节点时间推至7月份。受此影响，数据发布后主要大类资产如黄金、美股等均有不同程度的收跌。
近期油价强势的主要原因还是在于地缘，国内春节期间中东地缘局势持续升温。2月14日，以色列当局拒绝推进在开罗的和谈，但谈判暂无确定性结果。加沙地带战事升级，俄乌方面冲突也暂无终结的可能，有消息指出美国拒绝了俄罗斯方面提出的停战建议，胡塞方面于17日左右声称袭击了一艘英国油轮。整体来看，地缘局势日趋紧张的背景下，市场给了较高的战争溢价。
基本面层面来看，受地缘发酵影响，Brent/WTI现货月差均不同程度走高。美国方面炼厂已经进入检修季，库欣库存、商业原油库存均不同程度累库，供需边际稍有转弱的迹象，但强现货的背景下短期不建议做空，短期或仍以高位震荡为主。油品方面新加坡和ARA区域依旧维持低库存，地缘溢价加持背景下或仍有冲高的可能，近期整体来看油品端表现弱于原油，最新数据显示其累库趋势稍显，需进一步观察其持续性。
欧佩克减产：中性 24年1月OPEC国家产量兑现，较23年12月份环比减产35万桶日，创下了自去年7月以来的最大月度降幅。其中利比亚减产16万桶日，伊拉克、科威特减产10万桶日，阿联酋微增4万桶日左右。
宏观：中性 1月美国CPI录得新高，通胀粘性较大，降息概率进一步后延。
SPR：观望 美国将于6月继续补充300万桶SPR。
地缘冲突：偏多 巴以和谈未果，俄乌冲突停战遥遥无期，胡塞持续袭扰中东航线，地缘冲突不断升级。
需求：中性 美国区域春检已至，欧亚油品端累库趋势稍显，需进一步观察其持续性。
页岩油：中性 上周产量持稳依旧为1300万桶日，钻机数环比没有变化依旧为497台，近期钻机数继续持稳。
粘性通胀下降息概率继续后置
粘性通胀下降息概率继续后置
1月美国CPI同比增3.1%，核心CPI同比增3.9%，双双超出市场预期。分项来看，住宅、交通、外出就餐价格环比涨幅扩大，与美国服务需求升温有关，由于美国劳动力供给不足、居民消费维持韧性，因此降通胀过程中仍将存在反复。整体而言，通胀仍处于降温通道内，但鉴于向好的经济指标，通胀的粘性仍在，FedWatch显示市场对降息节点推至7月，高利率短期仍将继续维持。
数据来源：FedWatch、紫金天风期货研究所
供应：OPEC减产如期，伊拉克致力于维持减产
据2月OPEC月报显示，OPEC国家环比减产约35万桶日左右，其中利比亚受前期油田影响减量最大，约16万桶日左右，其次是伊拉克和科威特约为10万桶日左右。就实际的执行情况来看，就不可抗力的因素外，其余主流国家减产程度不甚乐观。2月13日伊拉克石油部长接受媒体采访时表示，伊拉克将致力于继续维持OPEC+协议的自愿减产计划，据其表示目前伊拉克的原油出口量为335-340万桶日左右。Brent80+以上的价格水平下，OPEC继续加深减产的意愿不强。
数据来源：OPEC、紫金天风期货研究所
需求：IEA下调24年需求增长预测
需求方面，OPEC最新月报仍保持其看多的观点，其预期24年全球需求增长约为220万桶日左右，据OPEC评估今年最大的需求增长来自于中东和印度，欧洲的需求增速最低。而IEA则是调低了今年的需求增速预期，最新月报数据显示，24年的需求增速放缓至122万桶日，约为23年增量的一半，此前其预测今年的需求增长为124万桶日左右。区域来看，其主要调低了非OECD国家的需求，其中仅中国区域的需求增速调低了约2万桶日左右。
数据来源：IEA、紫金天风期货研究所
非OPEC国家增产背景下，Q1或仍显累库格局
三大机构最新月报显示，除EIA对非OPEC的评估以外，其他各机构均不同程度上修OPEC和非OPEC国家24年的供应预期；需求方面有所分化，OPEC继续上调其需求预期约4万桶日左右，EIA则给出偏悲观预估。结合机构预估和数据兑现来看，OPEC12国1月产量为3221万桶日，相同口径下较12月份减少30万桶日的量级，结合近期地缘冲突背景下OPEC继续加深减产意愿不强和非OEPC环比增产的背景下，我们继续维持前期Q1偏弱累库的判断。
数据来源：IEA、EIA、OPEC、紫金天风期货研究所
地缘风险仍在
巴以冲突延续、地缘冲突不断
地缘冲突依旧是近期支撑油市的强势的主要原因，巴以方面，2月14日，以色列当局拒绝推进在开罗的和谈，但谈判暂无确定性结果。随之而来的即是加沙地带战事升级。俄乌方面冲突也暂无终结的可能，有消息指出美国拒绝了俄罗斯方面提出的停战建议，胡塞方面于17日左右声称袭击了一艘英国油轮。整体来看，地缘局势日趋紧张的背景下，市场给了较高的战争溢价。
数据来源：Bloomberg、紫金天风期货研究所
美欧现货均表现强势
Brent月差持续保持强势。现货端来看，CFD、DFL双双冲击新高，主要原因在于地缘端持续发酵带来的供应端的阶段性到货延迟以及买家对于后期地缘问题升级的担忧带来的补货需求。受欧盘带动影响，今年以来，美国方面原油出口持续维持高位，BW价差短期有所收窄，受出口向好带动影响，米德兰区域价格持续冲击新高，美欧现货强势的背景下，短期来看下行空间有限。
数据来源：紫金天风期货研究所
春检到来下关注油品端负反馈
春检已至，近几期美国炼厂加工量持续走低，按照常规季节性来看，亚洲区域春季检修时间节点较美国更为滞后。目前油品方面来看，短期的地缘因素对其影响程度较原油有所放缓，一个方面是前期的地缘问题对油品市场给予的溢价程度较高，另一个方面是随着取暖旺季已过，下游负反馈的逐渐体现，ARA和新加坡的油品出现阶段性的累库，需进一步观察其持续性。
数据来源：紫金天风期货研究所
价差&持仓
月差持续维持强势
截至2月19日，WTI近次月价差收于1.1美元/桶，1-6价差为2.8美元/桶；Brent近次月为0.83美元/桶，1-6价差收于3.1美元/桶；SC近次月价差收于-5.3元/桶。
数据来源：紫金天风期货研究所
汽油裂差依旧偏强
数据来源：紫金天风期货研究所
柴油裂差维持强势
数据来源：紫金天风期货研究所
航煤强势格局不改
数据来源：紫金天风期货研究所
WTI基金净多增加
2月13日当周，WTI资金多头增加12300手，空头减少10810手，净多增加23120手。
数据来源：紫金天风期货研究所
Brent基金净多增加
2月13日当周，Brent资金多头增加34090手，空头减少8147手，净多增加42230手。
数据来源：紫金天风期货研究所
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