【开源】现金为王-从现金角度看当前北交所公司投资机会

【开源北交所】估值为尺-北证回调已至低点，回购+增持+股权激励增信心

【开源】已至低点-从PB角度看北交所市场估值中枢情况

导读

● 逆风期尚未结束，指数持续缩量调整，红利高股息策略再度占优

● 北证进入估值底部区域，结合现金占比或对公司安全边际有更好判断

● 自由现金流占收入比重是公司盈利能力和抗风险能力的外化

● 在手现金高、稳健现金流打造护城河，关注其中盈利能力强，成长型企业

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报告摘要

● 北证进入估值底部区域，结合现金占比或对公司安全边际有更好判断

北交所市场目前处于低估值配置的窗口期，整体估值性价比较高。在此基础上，我们认为高现金占比反映公司的安全边际，高自由现金流占收入的比重能够选择产生稳定现金流的公司。截至2024年一季度，北交所公司共有28家现金余额在3亿以上，合计占比11.2%，111家公司在1至3亿之间，合计占比44.6%。截至2024年7月18日，有1家公司的现金及现金等价物占总市值占比超过50%；5家公司的占比介于40%至50%之间；9家公司的占比位于30%至40%的区间内；另有40家公司的占比处于20%至30%的范围内。

● 自由现金流占收入比重是公司盈利能力和抗风险能力的外化

考虑到低市值公司基数小带来偏差，以及部分公司现金余额受到上市不久，前期募集资金尚未投入项目建设等因素对含现量的影响，我们进一步分析自由现金流及在其营收中的占比。从自由现金流的金额来看，根据北交所公司2023年年报数据，仅3家公司超过2亿，分别是贝特瑞、连城数控和同力股份，还有13家公司自由现金流金额在1~2亿之间，108家公司在0~1亿之间，其余125家公司自由现金流为负，占比50.2%。根据2023年年报数据，自由现金流占营业收入比重排名前50的公司中，排名前五的公司分别为卓兆点胶、武汉蓝电、美登科技、朗鸿科技和前进科技，50家公司中属于机械设备行业的共有13家，医药生物行业8家，计算机行业6家，汽车行业5家。整体而言，新质生产力行业公司自由现金流较为充裕，值得关注。

● 在手现金高、稳健现金流打造护城河，关注其中盈利能力强，成长型企业

结合上文对于现金余额占总市值比重以及自由现金流占营业收入比重的分析，同时综合ROE来衡量公司的盈利能力，我们筛选出“资产含现量”、“营收含现量”和盈利能力表现均相对较好的公司共20家，这些公司不仅表现出较好的现金管理能力和抵御潜在风险的能力，且估值处于相对较低的水平，截至2024年7月18日，其中PB（LF）小于2倍的公司有8家，2~3倍之间的有10家，大于3倍的有2家。综合权衡公司质地和成长性，广咨国际、视声智能、路斯股份、贝特瑞、康比特、美登科技、雷特科技、新芝生物、星昊医药等公司现金流较为稳健，盈利能力相对良好，在各自领域中展现一定竞争力与潜力。

正文

现金储备是安全边际，现金流是盈利和抗风险能力外化

北交所公司市场目前仍处于低估值配置的窗口期，整体估值性价比较高，具体分析参见我们前期的报告2024年7月14日《已至低点-从PB角度看北交所市场估值中枢情况》及2024年7月17日《估值为尺-北证回调已至低点，回购+增持+股权激励增信心》。

我们认为上市公司有充足的现金储备也是有效抵御潜在风险的关键指标。而自由现金流是公司盈利能力和抗风险能力的外化，同时一定程度反映公司资金回笼情况、议价能力和收入真实性。因此，关注含“现”量或可以反映公司盈利和抗风险能力的持久性，我们认为结合估值情况并寻找能够产生稳定现金流的公司，或是现阶段较好选择。

从现金储备的角度来看，截至2024年一季度，北交所公司共有28家期末现金及现金等价物余额在3亿以上，合计占比11.2%，111家公司在1至3亿之间，合计占比44.6%，110家公司现金余额不足1亿，占比44.2%。

综合考虑公司规模及市值等因素，截至2024年7月18日，期末现金及现金等价物（2024Q1）占总市值的比重分布情况如下：

有1家公司的现金及现金等价物占总市值占比超过50%。

5家公司的占比介于40%至50%之间。

9家公司的占比位于30%至40%的区间内。

另有40家公司的占比处于20%至30%的范围内。

剩余公司的占比则均低于20%。

截至2024年7月18日，期末现金及现金等价物占总市值比重高的行业，分别为机械设备有8家，电力设备7家，基础化工6家。期末现金及现金等价物占总市值前50的公司中，共有34家公司市值不足10亿，13家公司市值位于10至20亿之间，仅3家公司市值大于20亿。由此可见，这批北交所公司在手现金较多且市值不高，因此现金及等价物/总市值的比重较高。

考虑到低市值公司基数小带来偏差，以及部分公司现金余额受到募集资金尚未投入项目建设等因素的影响，我们还综合考虑了公司自由现金流占营业收入的比重来判断公司现金流的稳健性。我们对自由现金流计算方式是企业从经营活动产生的现金流净额中扣除构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金流后的剩余金额，反映了企业在维持和扩展其资产基础后，能够用于分红、偿还债务或进行再投资的现金流。

自由现金流为正表明公司在支付所有运营和扩张成本后仍有剩余现金，最终会通过回购或分红的方式回报给投资者，体现为高股息，属于积极信号。因此长期来看，对于投资者而言，一家公司的优质性体现在其投入资本后能够产生稳健且充足的可供分配现金流，而自由现金流作为衡量这一能力的重要指标，对于评估公司的财务健康状况和投资价值具有重要意义。

从自由现金流的金额来看，截至2024年7月18日，根据北交所公司2023年年报数据， 3家公司超过2亿，分别是贝特瑞、连城数控和同力股份，自由现金流分别达到了28.15/3.03/2.11亿元，这三家公司的规模位于北交所市场前列，市值分别为199.44/59.50/36.07亿元。还有13家公司自由现金流金额在1~2亿之间，108家公司在0~1亿之间，其余125家公司自由现金流为负，占比50.2%。

自由现金流占营业收入的比重一定程度可以反映出公司资金回笼情况、议价能力和利润含金量，占比越高的公司其经营活动产生的收入质量越高。从自由现金流占营业收入的比重来看，有4家公司占比超过30%，16家公司占比在20%至30%之间，41家公司占比在10%至20%之间，可见部分北交所公司在现金管理上较为稳健。

根据2023年年报数据，自由现金流占营业收入比重排名前50的公司中，排名前五的公司分别为卓兆点胶、武汉蓝电、美登科技、朗鸿科技和前进科技，从行业来看，前50家公司中属于机械设备行业的共有13家，医药生物行业8家，计算机行业6家，汽车行业5家。整体而言，高质量的新质生产力行业公司自由现金流较为充裕，值得关注。

稳健现金流打造盈利护城河，关注盈利能力强，成长型企业

ROE是评估一家公司盈利能力的重要指标之一，反映公司利用股东权益创造利润的效率，一个持续高水平的ROE可能意味着企业有良好的商业模式和管理团队，从而具备更强的增长潜力。

结合上文对于现金余额占总市值比重以及自由现金流占营业收入比重的分析，同时综合ROE来衡量公司的盈利能力，我们筛选出资产含现量、营收含现量和盈利能力表现均相对较好的公司共20家。

这些公司不仅表现出较好的现金管理能力和抵御潜在风险的能力，且估值处于相对较低的水平，截至2024年7月18日，其中PB（LF）小于2倍的公司有8家，2~3倍之间的有10家，大于3倍的有2家。综合权衡公司质地和成长性，我们认为广咨国际、视声智能、路斯股份、贝特瑞、康比特、美登科技、雷特科技、新芝生物、星昊医药等公司现金流较为稳健，盈利能力相对良好，在各自领域中展现一定竞争力与潜力。

风险提示：

宏观经济环境变化的风险

政策变化风险

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发布日期：2024年7月24日

分析师：

诸海滨：S0790522080007

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开源北交所研究团队专注北交所，新三板，科技新产业研究，连续多年获得新财富最佳分析师、水晶球奖最佳新三板北交所研究、金牛奖和第一财经最佳分析师等荣誉。

所获荣誉

👉2023年新财富最佳北交所公司研究团队第一

👉2016-2022年水晶球奖北交所最佳分析师公募榜/总榜双第一

👉2016-2017年金牛奖新三板研究第一名

👉2015-2016年新财富最佳新三板研究第一名

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