非上市寿险公司

上半年投资收益率出炉

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2024上半年非上市公司投资收益率

NO.1 : 中英人寿（5.10%）

NO.2 : 长生人寿（3.99%）

NO.3 : 幸福人寿（3.54%）

NO.4 : 复星健康（3.34%）

NO.5 : 中荷人寿（3.14%）

NO.6 : 中意人寿（2.90%）

NO.7 : 国民养老（2.80%）

NO.8 : 和泰人寿（2.67%）

NO.9 : 小康人寿（2.60%）

NO.10 : 招商仁和（2.58%）

2024上半年非上市公司综合投资收益率

NO.1 : 复星健康（9.55%）

NO.2 : 恒安标准（8.35%）

NO.3 : 招商仁和（8.23%）

NO.4 : 中英人寿（7.79%）

NO.5 : 华泰人寿（7.25%）

NO.6 : 国民养老（7.24%）

NO.7 : 幸福人寿（7.17%）

NO.8 : 中意人寿（7.05%）

NO.9 : 德华安顾（6.61%）

NO.10 : 中荷人寿（6.55%）

7月底各家非上市寿险公司公布今年二季度和上半年的投资收益率，但各家公司的资产分类和变化情况千差万别，要评估一家公司的投资表现并非易事，至少比2022年以前要困难很多。

已经公布投资收益率的公司中，大约可以分为以下七种情况。

1、今年二季度在I39下将所有HTM资产改为AFS的公司

一共有三家公司，招商仁和、华泰人寿、信美相互，二季度综合投资收益率分别为6.85%，6.25%，4.38%。

2、今年一季度在I39下已经将所有HTM资产改为AFS的公司

包括一季度综合收益率超过4.5%的4家公司中，复星联合健康、恒安标准、人保寿、德华安顾。另外综合在收益率在3%到4.5%的12家公司中，只有合众人寿也将HTM资产改为AFS了。

3、2023年或者之前已经将所有HTM资产改为AFS的公司

包括去年上市公司中的太平人寿和太平养老，在今年一季度偿付能力报告中仍然公布I39下的投资收益率。另外还有泰康人寿、泰康养老、国华人寿、民生人寿、复星保德信，以及六大国有银行＂工农中建交邮＂旗下的六家寿险子公司。因为上半年债券价格大涨，这些公司的综合收益率都比较高。

北大方正和长生人寿在2022年就已经将所有HTM资产改为AFS。而陆家嘴国泰在2018年就已经改了。我们发现民生人寿最早是在2012年改的，后来于2018年又重新设立了HTM资产类别（会计规则需要等两年以上时间）。

4、去年已经实施I9(+I17)的公司，但偿付能力报告中的投资收益率仍然是I39下的口径

国寿、平安人寿、人保寿、太保寿、太平人寿、中邮人寿、中韩人寿这七家寿险公司，以及平安集团、太保集团、人保集团和太平集团旗下的五家子公司，平安养老、平安健康、太保健康、人保健康，太平养老。

中邮在今年的偿付能力报告中注明，所有关键指标都是基于新准则，但实际上公布的投资收益率仍然是I39下的，但在2023年四季度偿付能力报告中公布的是I9下的投资收益率。

5、去年已经实施I9(+I17)的公司，但偿付能力报告中的投资收益率改为I9下的口径

上市公司中的新华人寿和阳光人寿。

三家养老险公司，国寿养老、人保养老、新华养老，在2023年才开始做寿险业务，但2023年还没有实施I17。在资产端，2021年之前就已经用I9了（因为没有寿险业务），所以2024年一季度只有I9口径下的投资收益率。

2022年成立的国民养老更为特殊，虽然一开始就有寿险业务，但在资产端一直是用I9准则，目前还没有实施I17。

通常I9下的可供出售资产FVOCI占比高于I39下AFS类资产占比，综合收益率也会高一些。

6、在I39下AFS债券占比较高（或者久期非常长）并且权益投资占比较低的公司

主要是一些外资公司，如友邦人寿、中美大都会、中英人寿、中荷人寿、中意人寿、同方全球、幸福人寿等。中意人寿的HTM债券占比只有2%，中英人寿占比5%，幸福人寿也低于5%。这些公司上半年的综合收益率基本上在4%以上。

虽然香港上市的友邦集团已经实施了I17，但友邦中国的财务报表仍然是老准则下的，偿付能力报告中的投资收益率也是I39口径下的。

7、I39下的＂正常公司＂

这类公司占大多数，应该有40多家。因为AFS债券占比很不一样，各家综合收益率的比较也无法反映真实的投资水平。在大多数情况下，这类公司上半年的综合收益率在2%到4%之间，财务收益率在2.0%左右。

财务收益率名列第一的中英人寿，财务收益率高达5.10%。应该是卖掉了一部分有浮盈的AFS债券和权益投资。第二到第五名分别为长生人寿、幸福人寿、复星健康、中荷人寿，都介于3%到4%之间。

上半年有14家公司的财务收益率低于1.5%，这些公司在今年上半年应该卖掉了一部分亏损的权益资产。有些公司后来又买了回来，只是调整了一下股票持仓，这从偿付能力报告中的的权益价格风险是否下降可以看出来。

上半年综合收益率高于6.0%共有12家公司，分别为复星健康、恒安标准、招商仁和、中英人寿、华泰人寿、国民养老、幸福人寿、中意人寿、德华安顾、中荷人寿、国泰人寿、中邮人寿，这些公司已经没有HTM资产或者HTM资产占比很低。