2023年，汤臣倍健收获了一份还算不错的业绩成绩单，但没想到转眼一季度就爆了雷。

根据一季报数据显示，2024年1-3月份汤臣倍健共实现营业收入26.46亿、净利润7.27亿、扣非净利润7.09亿，分别同比下降14.8%、29.43%、28.67%，着实让人有些大跌眼镜。

表现这么差的主要原因在于：

１、去年一季度的销售基数偏高，给今年带来承压。

今年一季度的26.46亿营收，和去年同期比确实不行，可是如果同2020年的14.95亿营收相比，近四年累计增长76.99%，折合年化约15.34%，其实并不算差。

之所以会下降，个人理解去年一季度的高增长，可能和疫情放开有一定关系，部分人群会存在多吃营养保健品，提高身体免疫力的想法，从而短期内过度刺激了销售。

２、销售费用投入加大，进一步蚕食利润空间。

1-3月份公司的综合毛利率为69.9%，同比下降0.42pct，波动看起来虽不是很大，但是净利率却下降了5.67pct，仅为27.46%。

也就是说费用率上升较快，一季度公司的销售、管理、研发费用率分别为31.2%、4.75%、1.19%、-0.47%，相对于去年同期分别提高了6.58、1.45、0.28、－0.02pct。

其中销售费用率提高得最为明显，可能与公司发力线上渠道布局有一定关系。

通过对扑街原因的探究，我们可以发现业绩下滑固然很让人觉得不爽，但也谈不上发生了什么深层次的大问题，更多只是经营上的一种正常随机波动，倒也不需要过度悲观。

同时，股价实际上也已对这次业绩雷予以了充分反应，作为一家有一定成长空间，PE值只有17倍，股息率却可以达到6.21%的公司。当前的价格显然是极具吸引力的。

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