观点小结

近日，MSK、CMA最新公告称，将继续下调亚洲-地中海、欧洲航线的运价。其中马士基将Week11（3.10-3.16）和Week12（3.17-3.23）船代已经将运价下调至1700/2800美金附近。MSC和达飞等各大船司都有不同程度的下跌。进入航运行业传统淡季后，货量开始锐减，已经不支持航司继续维持高运价运行。预计后续班轮公司将进一步下调FAK，以应对淡季的货量不足问题。

消息面上，继2/1日达飞宣布暂停红海航线后，近日达飞宣布计划case-by-case可以单个航线和船舶实际情况在允许的背景下恢复红海航行的可能性，相较于之前的口径有所变动。在当前的情况下，消息面叠加传统淡季的到来，短期需要重点关注现货运价的持续回调和未来其他班轮公司是否会跟注达飞，根据实际情况将逐艘逐步的开始复航苏伊士的因素纳入考虑范围内，这些都可能会对盘面继续产生较大的下行压力，通过现货指数逐步向下修复基差以及恢复淡旺季的价差结构。

行情回顾

受消息面及现货运价市场影响，今日集运指数期货EC合约日内整体维持下跌趋势。主力2404合约开盘下跌5.86%至1800点；全天宽幅震荡，振幅5.12%；尾盘收跌6.9%至1780点。次主力2406合约尾盘收跌6.91%至1474点。旺季2408合约尾盘收跌5.46%至1342点。基差进一步扩大至1156.57点，且盘面并没有动力向上修复基差。

数据来源：紫金天风期货研究所

月差方面：各合约价差目前依旧处于近高远低的Back结构，4-6月差最新值为306点，4-8月差最新值为438点，6-8月差最新值为132点；较上一交易日都有不同程度收窄。

数据来源：Wind、紫金天风期货研究所

数据来源：Wind、紫金天风期货研究所

指数方面，根据航交所盘后发布SCFI运价指数， SCFI欧线（基本港）指数进一步下探9.21%至2277点。继1月中旬的高点，已经连续6期下跌。预计下周一的SCFIS现货运价也将共振下探。

数据来源：航交所、紫金天风期货研究所

现货运价方面，目前马士基已经将week11 和week12的基础运价下调至1600-1800美金/TEU和2800-2900美金/FEU附近，其他班轮公司纷纷跟随下调至1500美金/TEU和2600美金/FEU左右。结合供需基本面的情况来看，欧元区的通胀压力虽有减缓，但需求仍萎靡不振，所以我们判断后续现货运价会继续下探，进一步压缩班轮公司的利润空间。

数据来源：GeekRate

在盘面根据现货运价共振以及叠加基本面对价格向下施压的双重逻辑下，目前班轮公司已经主动开启运价向下驱动。目前来看，近月主力合约即使经过了今日的下调仍然被高估，所以短期内我们认为盘面将持续的震动偏弱。

与近月合约不同的是，远期合约例如：08合约，10合约，12合约可以逐渐走基本面估值的逻辑去为其定价。原因如下：根据我们之前月报中基本面的分析，短期内绕航好望角的运力缺口已逐渐消化，供需缺口届时也逐渐会修复。

展望后市

综上，我们维持未来短期内随现货运价走势短期震荡偏空看法；套利方面，近月合约目前来看依旧被高估，反套空间依旧存在，关注4-6，6-8反套。

风险提示

上行风险：市场向上修复基差、欧元区需求超预期转好、地缘冲突升温

下行风险：欧元区需求下行、地缘冲突降温、船舶交付超预期

免责声明

本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。