12月31日最高人民法院、中国证监会联合发布《关于切实审理好上市公司破产重整案件工作座谈会纪要》，同日证监会发布《关于就《上市公司监管指引第11号——上市公司破产重整相关事项（征求意见稿）》公开征求意见的通知》。细化了案件管辖、申请主体和审查标准、信息披露义务及内幕交易防控、重整计划草案有关债权清偿和权益调整的要求、重整计划执行和监督等内容，增加了庭外重组与关联方破产、可转债处理等内容。
自2012年10月29日最高人民法院印发《关于审理上市公司破产重整案件工作座谈会纪要》（法〔2012〕261号）以来上市公司破产重整案例逐渐增多，有些公司顺利完成破产重整，有些公司未能完成破产重整最终被破产清算。作为投资者来说，无法明确知晓上市公司是否能够通过破产重整实现起死回生，因此存在较为强烈的炒作情绪。有些明显不可能破产重整的公司股价也被炒上天，当最终破产清算之后给投资者带来较大的损失。这一次的会议纪要和新的监管指引，对未来可能的破产重整案例既有定性，也有定量。熟练掌握这一规则就能明确哪些公司能够实现破产重整，哪些公司不能实现破产重整了。
在会议纪要中明确以下几类公司不具备重整价值：上市公司因涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全、公众健康安全等可能被证券交易所终止其股票上市交易的重大违法行为正在被有权机关立案调查或者立案侦查，且尚未结案；根据相关行政处罚事先告知书、行政处罚决定，人民法院生效裁判认定的事实等情况，上市公司可能被证券交易所终止其股票上市交易；上市公司因信息披露、规范运作等存在重大缺陷，可能被证券交易所终止其股票上市交易；其他违反证券监管法律法规，导致上市公司丧失重整价值的情形。同时控股股东、实际控制人及其他关联方违规占用上市公司资金、利用上市公司为其提供担保的，原则上应当在进入重整程序前完成整改。
实际上这几条细则和上市规则中的重大违法退市部分也是吻合的，也就是说，只要上市公司没有发生违反国家安全等重大违法行为，没有欺诈上市、没有重大财务造假、没有重大信息披露违规等行为，原则上可以进行破产重整。如果存在控股股东等关联方占用上市公司资金或者违规担保，需要完成整改才能重整。
这些内容看上去是新规，实际上我们细数一下以前的案例，应该就会明白以前就是这样执行，只不过并未公开而已。例如凯乐科技曾经因为虚构500亿元专网通信业务，整个公司陷入困境。当时公司也同样进入破产重整程序，由于地方政府非常支持，也引入了多个强大的管理机构，市场当时的反应是破产重整必然成功。股价在2-3元位置横盘时间长达1年，很多人都认为成功后必然大捞一票。事实是在最终日期前没有拿到证监会的无异议函，破产重整失败。
而另一个案例众泰汽车，2019年和2020年都亏损超过100亿元，到2020年年末的时候公司的净资产已经接近-40亿元。但是该公司属于经营不善，因此顺利进入破产重整程序，最终完成破产重整，公司获得新生。因此对于我们喜欢炒重组股的投资者来说，查看公司过去有没有违法违规记录，有没有被证监会发出行政处罚决定书，是否构成重大违法退市、欺诈上市、重大财务造假，这是判断公司未来破产重整是否获得通过的标准。
当然有些公司已经进入破产重整，也没有以上的重大违法事件，但是同样可能破产重整失败。根据刚刚发布的会议纪要，大股东等关联人违规占用上市公司资金需要整改后才能破产重整。例如*ST中利公告称，2024年11月8日公司已被江苏省苏州市中级人民法院裁定受理重整。但存在18.05亿元被占用资金，当时距离12月31日时间已经很短。紧急时刻控股股东将相关股权质押及收益权作为还款保证，公司子公司与债权人签署代为履行协议，财务投资人出具兜底承诺函，赶在12月28日完成了以上的一系列行动，公司破产重整顺利完成，保住了上市地位。
当然对于每一个普通投资者来说，并不是公司完成破产重整就万事大吉，以后就等着赚大钱了。2022年1月海航控股完成破产重整，当时的股价不到2元。市场普遍预期危机解除要大涨，可是后来股价继续下跌到1元左右，即便去年出现反弹，现在也还是只有1.7元附近。还有众泰汽车同样也是完成了重整，甚至股价也从最低1元多涨到最高接近10元。但是公司的整体经营状况并没有得到有效的改善，股价又一次滑落到2元多。
作为普通投资者来说，对上市公司破产重整一定要牢记：1、破产重整只是解决了眼前的债务危机，并不代表公司的投资价值得到了极大的提高。2、企业的管理体制等方面如果没有得到重大改变，未来仍有再次面临危机的可能。3、破产重整完成不意味着股价可以疯涨，当股价涨了很多的时候追高，很容易被套在高高的山顶无法逃脱。
