美元转强会否

冲击 黄金与商品市场？

2024年05月30日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

来源：杨易君黄金与金融投资

周三国际现货金价以2360.51美元开盘，最高上试2362.49美元，最低下探2334.49美元，报收2336.99美元，下跌24.39美元，跌幅1.03%，日K线呈震荡下行中长阴线，大致回吐前两日中阳涨幅。

周三美元指数以104.58点开盘，最高上试105.14点，最低下探104.57点，报收105.12点，上涨530点，涨幅0.51%，日K线呈震荡回升中阳线，创两周新高。

周三：

国际现货银价下跌0.47%；

国际现货铂金价格下跌2.36%；

国际现货钯金价格下跌2.79%，创出一个月新低；

NYMEX原油价格下跌1.25%；

伦敦基本金属有涨有跌，波动幅度不大。伦铝表现最强，上涨2.27%，再创两年新高。伦铝本周连续三日中长阳上行。

美股延续道指疲软，纳指较强的虚幻状况。道指下跌1.06%，纳指下跌0.58%。近两周的美股明星英伟达再度小幅创新高至1154.84美元，终盘报收1146.81美元，涨幅0.69%。

周三金价表现弱于美元指数关联运行的对应指引。在北京时间14点前的亚洲盘口，美元指数横盘趋强，金价横盘趋软。

金价相较于美元的关联疲软体现在此后至美国初盘。期间美元指数延续震荡，甚至震荡偏弱，但金价无视美元动态偏弱，单边大幅下跌近20美元。

北京时间21点后的整个美盘，美元震荡转强，金价继续震荡下跌，但跌幅扩大不明显。期间，MYMEX原油价格盘面形态倒是与美元指数呈现出高度的反向对应关系，看似美元转强对商品市场有所压制。

笔者一直从经济金融运行逻辑、技术面、对冲基金资金流向等信息，综合判断当前美元指数没有系统性贬值逻辑。

周三美元指数在月线、季度线、半年线、年线共振作用力区中阳上行，创两周新高，看似有结束阶段调整的迹象。周三美元指数的转强，确实对商品市场、金银价格有所抑制，但程度不明显。

虽笔者认为美元指数仍存在中期走强可能，但原油价格并无系统性破位下跌风险。当前欧美经济韧性，商品市场总体强势，欧美通胀韧性，原油市场技术面与市场资金分布特征，皆不支持油价“逆势”破位下跌，这与美元可能延续强势的逻辑分析并不矛盾。美元只是影响原油市场价格的重要因素之一，不是当前原油市场的决定性影响因素。

观国际现货金价日K线形态，技术表象坎虞，有击穿月线，下探2300美元附近季度线支撑的可能性。当前金价日线形态有“复合跌势三鹤”的K线组合意蕴。标准的理论跌势三鹤组合形态如图所示：长阴后，三小阳反弹，在长阴破位创新低。跌势三鹤的形态技术含义在中期下跌趋势中更具技术参考价值。

如果随后金价中长阴定格下探季度线支撑，那么“复合跌势三鹤”的K线组合就确认了，金价技术“表象”当继续看调整。

尽管金价形态“表象”看似成形“复合跌势三鹤”的诱惑、感觉“强烈”，但未必感觉成真。与金价有着姊妹同脉关系的银价强势，存在为金价形态走坏掣肘的可能。

再如CRB商品指数、国际现货银价、MYMEX原油价格月K线图示：

首先观国际现货银价月K线，五月银价动态长阳，最新动态涨幅高达21.6%，尽收四月有“射击之星”意蕴的长上影。可谓牛蹄铿锵，气势如虹！

理论上，银价强势有助于缓冲金价技术趋空形态。目前金价四、五月长双针煞是难看。但也未必对应金市中期技术趋空，详见上期金市评论对金价四、五月长双针的形态分析解读。

将视觉转向商品市场，笔者前面谈到，原油价格不会破位下行，有其极强的宏观技术支撑原因，还有整个商品市场关联强势的原因。

观NYMEX原油价格月K线、均线形态，60月、120月、250月（5年线、十年线、二十年线）在下方紧邻位置胶合，构成油价极强系统性技术支撑。最近一年多，该系列宏观均线皆构成油价调整绝对强支撑。

再观涵盖20多个品类的CRB商品指数，近月形态远强于NYMEX原油价格形态。商品市场的系统性转强，意味着欧美通胀极可能延续强势。

通胀强势韧性，以及需要能源来支撑产出的其它商品强势，必然抑制油价走弱。

而欧美通胀强势韧性，将继续构成黄金市场系统性重要支撑因素。

周三数据显示，德国5月的通胀率上升至3.9%。就分项数据观察，市场认为服务价格的上涨加剧了德国通胀的不稳定性，其服务价格通胀率由4月份的3.4%上升至3.9%。然随着商品强势的延续，德国、欧洲，乃至美国的通胀强势无疑会更具韧性。

周二美国公布的房价指数强势超预期，诠释了美国通胀强势韧性当延续。

三月份的美国20座大城市房价指数年率（由标准普尔编制发布的美国20座大城市凯斯-席勒(Case-Shiller)房价指数年率）同比上涨7.4%，涨幅再创此轮房价上行新高：

经济学家们原本预期三月房价涨速可能在高位横向见拐，实际拐没了，也看不到，尽管美国经济调控者总是能“闻到拐”。

再如全美住房价格指数图示：

三月全美季调后房价指数为318.144点，相较于二月的317.194点，环比上涨0.299%。

对比美国近三十多年两轮房价走势：

上一轮美国地产周期

1991年4月至2007年2月，全美房价指数从75.565点上行至184.598点，累积涨幅144.29%。年化涨幅5.74%。

在2007年美国房价指数见顶184.598点前的两年持续加速上涨过程中，涨幅29.69%。

2012年见底后的此轮美国地产周期

2012年2月至今，全美房价指数从136.534点上行至318.144点，累积涨幅133.014%。年化涨幅7.86%，超上一轮地产周期5.74%年化涨幅2个百分点还要多。

在2022年6月美国房价指数见顶304.755点前的两年持续加速上涨过程中，涨幅40.158%。远超2007年房价指数见顶184.598点前的两年29.69%涨幅。

2007年美国房价指数见顶184.598点后，构筑双顶，随后迎来了“享誉宇宙”的次贷危机，引爆全球金融。

2022年美国房价指数见顶304.755点后，在2023年反弹过程中，笔者以为可能类似2008年构筑双顶。岂知，美国房价迎来新一轮再创历史新高的加速上涨。

这到底是美国地产的系统性风险在加剧呢，还是美国地产迎来了新一轮风险呢！！！

如何看待2023年美国地产的新一轮加速？鸡肋翘尾呗！

可以反向对应2008年美国地产泡沫破灭后的状况，经济在2009年二季度见底回升。但美国地产价格指数逆经济见底回升，减速缓跌至2012年的136.534点。也即美国地产周期，似乎比宏观经济更具周期持续的惯性。而当前，美国地产价格涨势尚未“减速”，那么房价指数几乎不可能在2024年见到拐点，尽管房价年率拐点会提前到来。

无论如何，本周德国五月份的通胀指数，美国三月房价信息，皆意味着欧美通胀将延续强势韧性，构成商品市场、黄金市场系统性利好支撑。金价即便延续技术性调整，也易中期有底。