市场回顾
本周仅三个交易日，处于国内重要宏观数据和政策真空期，资金面节后有所转松，债市迎来开门红。央行OMO持续净回笼，大行净融出维持2万亿以下的极低水位，但节后现金回流叠加非银上月持续降杠杆，资金面自发转松，资金分层明显缓解，短端压力有所减弱，恢复下行，长端因短端带动、叠加1月PMI偏弱和关税冲击突破前低，10Y国债活跃券一度破1.60%点位。10Y国债收盘1.603%，较节前周五下行2.95BP，最低至1.5915%；10Y国开债收盘1.641%，较节前周五下行2.4BP，最低至1.625%；30Y国债收盘1.865%，较节前周五下行3.75BP，最低至1.81%。
重要数据或事件
1、美国2月1日宣布对墨西哥和加拿大加征25%关税，对中国加征10%关税，但2月3日即暂停实施对墨、加的关税。2月4日，国务院关税税则委员会公告称，自2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。
2、美国1月新增非农就业人数为14.3万人，低于预期的17.5万人，但前两个月数据大幅上修，导致最近3个月就业月均增23.7万人，显示美国就业市场韧性仍强，进一步打压3月美联储降息预期，推升美元指数及美债收益率。
市场展望
下周将发布1月通胀及金融数据。春节效应下，CPI环比将季节性抬升，但从食品价格旺季不旺情况来看，CPI环比抬升幅度预计弱于近年同期（排除疫情年份）。政府债净融资对1月社融形成支撑，但在内在需求偏低及化债影响下，1月信贷预计同比少增，国内基本面对债市仍利好。
短期内，资金面、股债跷跷板预计或是影响债市的主线。资金面上，汇率压力使得央行宽货币节奏减缓，银行负债端承压，资金或持续均衡偏贵，中短端负carry情况难以有效缓解，而机构配置压力仍强，收益率曲线或进一步震荡走平，可关注利差压缩机会。Deepseek提振了投资者对国内相关产业链的信心，股市或出现结构性行情，未来一段时间内，股债跷跷板可能对债市形成扰动。此外，随着特朗普政府官员陆续到位，关税政策预计或将继续出台或落实执行细节，需保持关注其对我国经济乃至全球经济的影响。
风险提示：以上市场数据来源wind。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》《托管协议》《招募说明书》《风险说明书》基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
