一，债市回顾
本周央行通过公开市场操作净回笼了5749亿元，具体包括开展了10443亿元逆回购操作，有16052亿元逆回购到期，周内央行还进行了900亿元国库现金定存操作。本周债市呈现波动上行的走势，30Y国债利率上到1.82%，50Y国债利率上到1.93%，曲线开始走平，主要是因为稳汇率、防空转等因素，资金呈现紧平衡状态。参考2024年四季度央行货币政策执行报告，参考关于汇率的表述新增“三个坚决”、货币政策的表述提及“择机调整”等调整，指向货币宽松基调之下，节奏上的不确定性或有所增加。
二，本周要闻
1、央行发布2025年1月金融数据统计报告：2025年1月，新增社融7.06万亿，同比多增5833亿元，社融存量同比增速持平于8.0%。社融同比多增主要支撑在于政府债融资规模提升、人民币贷款投放积极。2025年1月，新增人民币贷款约5.13万亿元，同比多增2100亿元，贷款存量同比下降0.1个百分点至7.5%。其中：企业贷款同比多增，短贷和票据支撑较强、居民贷款弱于去年同期，但房贷表现较为亮眼。M1口径调整落地，2025年1月，新修订的M1同比增长0.4%，较上月回落0.8个百分点。M2同比增速回落，表现弱于季节性，因金融市场流动性边际趋紧，且贷款增速回落。
2、央行发布《2024年第四季度中国货币政策执行报告》：国内旨在促进经济稳定增长，平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系，同时把促进物价合理回升作为重要考量。海外贸易增长前景面临诸多挑战，通胀风险仍需警惕，外溢风险增加。
3、美国劳工部发布1月美国CPI环比上涨0.7%，同比上涨3.0%；季调后，环比上涨0.5%，同比上涨3.0%。1月美国种类消费价格环比全面上涨，核心CPI环比涨幅较大，居住价格和服务价格环比涨幅也较高，暂不支持美联储降息。
4、2月9日，国家统计局公布1月CPI环比上涨0.7%，同比上涨0.5%，PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%。1月核心CPI环比上涨0.5%，比2024年12月提高0.3个百分点。尽管1月CPI有小幅上涨，但整体仍偏弱，核心CPI持续低位，意味着总需求不足的特征依然明显。未来可能需要更大力度的扩张性政策。随着积极财政和适度宽松货币政策的协同配合，预计未来宏观经济将逐步回暖，消费市场活跃度有望改善，核心CPI在2025年将逐步抬升。对于PPI，由于当前国内需求偏弱，预计2024年或同比负增长，但2025年对基建投资的加码以及对房地产的呵护或带来相关大宗商品的增量需求。
三，债市展望
短期内，债市可能因资金紧平衡、1月社融超预期等因素波动增加，长端利率面临调整压力，虽然货币宽松的预期仍在，但货币宽松的节奏或发生变化，中期维度债市调整也有可能延续。非银机构配置需求旺盛，债市“资产荒”趋势预计持续，短期虽然波动增加，但后续关注利率走势，债市可能在一定区间中波动，如果出现幅度较大的调整，将会是比较好的增配机会。
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