美国1月通胀数据强劲上行，但零售数据下行幅度创近两年纪录，美债和美元指数振幅较大。节后全球大类资产表现为：股票（MSCI全球股票指数上涨1.70%）>商品（彭博全球商品指数上涨1.59%）>REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨0.62%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨0.47%）。
股票方面，本周全球重要股数多数收涨，欧洲股市与中国香港股市涨幅居前，发达市场股市跑赢新兴市场股市。发达市场股市中，表现为欧洲>美国>日本，泛欧STOXX600指数上涨1.8%，德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数分别上涨3.3%、2.6%和0.4%，德国、法国和英国股票指数创历史新高；美国标普500指数和纳斯达克指数分别上涨1.5%和2.6%；日本日经225指数则上涨0.93%。新兴市场方面，中国A股与港股同步上涨，A股沪深300指数上涨1.2%，港股恒生指数上涨7.0%；本周俄罗斯股市表现亮眼，俄罗斯MOEX指数上涨7.4%、领涨全球重要股票指数；巴西IBOVESPA指数涨3%，印度NIFTY50指数下跌2.7%。行业层面，全球股市中本周信息科技行业领涨，其次为电信业务、非日常消费品和原材料，电信业务和原材料行业年初至今表现居前。
大宗商品方面，本周原油价格表现平平，燃油、汽油、天然气价格上涨；多数金属价格继续保持上行趋势；黄金价格周五从高位回落。
债券市场方面，美国十年期国债收益率继续高位窄幅震荡，最低至4.476%，最高至4.621%，最新为4.476%，较上周下行约2bp；欧洲主要国家十年期国债收益率普遍上行，英国上行4bp至4.498%，法国上行9bp至3.171%，德国上行7bp至2.430%；日本国债收益率上行至1.348%，中国为1.64%。外汇方面，美元指数下行1.23%至106.71，主要货币对美元升值，美元兑人民币即期汇率至7.2572，较上周变动0.51%。
QDII基金近期观点：
·诺安油气能源基金：
本周国际油价维持疲弱，布伦特原油期货价格下行0.11%至74.74美元/桶， WTI原油期货价格下行0.37%至70.74美元/桶。但标普能源指数上涨1.43%，指数PE水平为过去3年较高水平。
数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2025年1月原油产量为2687万桶/天，高于2024年12月的2691万桶/天；沙特1月原油产量为每天892万桶，高于去年12月的890.9万桶；俄罗斯产量为901.9万桶，与去年12月产量持平。美国原油产量维持于1340~1350万桶/天左右水平。库存方面，截止2月7日当周美国商业原油库存为增加407万桶，高于预期的增加252万桶；库欣原油库存为增加87.2万桶；战略原油库存增加至3.95亿桶，美国持续增加战略原油库存。当前美国商业原油库存和库欣原油库存均位于过去五年库存底部，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存为增加13.5万桶，预期为减少148万桶，汽油库存减少303.5万桶，预期为增加54万桶；当前美国蒸馏油库存均低于过去五年库存均值，汽油库存为过去五年均值水平。
国际原油当前价格曲线仍呈远期贴水结构，反映原油现货需求仍较强。主要能源机构最新报告中反映了对全球及中国原油需求的担忧。中国宏观政策持续推出以刺激经济，中国原油需求担忧未来或修正。欧佩克组织对油价诉求明显，减产延长落地。特朗普获选或对中东地缘政治风险有所压制，但对伊朗、俄罗斯制裁力度增加。主要央行仍在降息周期。当前全球原油库存总量较低，供给端仍存不确定，或支持油价获得向上弹性。对国际油价持下有底、上有弹性判断。能源公司将陆续公布2024年四季度业绩，从目前已披露情况看能源公司业绩好于市场预期。建议投资者逢低积极对原油产品做相关布局。
·诺安全球黄金基金：
国际现货黄金价格本周创历史新高后回调，最高至2928.21美元/盎司，最新为2882.53美元/盎司，较上周上涨0.75%。本周美债收益率、美元指数调整，VIX指数震荡下行，黄金ETF持有量增加。
美联储1月议息会议维持利率不变。政策声明更为鹰派，但鲍威尔对关税和移民对经济影响的判断持中性态度，对3月FOMC会议是否降息，鲍威尔表述为“不必急于调整政策立场”，暗示委员会目前的基准预期仍是在3月继续维持利率不变。市场短期或倾向交易通胀回升，但实际空间有限，1月消费者调查对未来通胀率预期至4.3%或反映较多的通胀交易。黄金继续围绕中长期逻辑，即降息周期、央行购金、去美元化的趋势、地缘政治的不稳定性。去年12月美联储议息会议调整点阵图后黄金价格调整，或已反映市场对黄金长期逻辑的定价支撑位置。建议投资者积极关注黄金价格走势，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。
·诺安全球收益不动产基金：
本周海外REITs资产价格持续回暖。富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨0.62%，STOXX 全球1800 REITs指数上涨0.71%，彭博美国REITs指数下跌0.03%。全球REITs表现落后于全球股票表现。
REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。当前判断美联储仍将保持降息趋势。美国REITs公司在陆续公布2024年四季度业绩，从当前已披露情况看整体业绩好于市场预期，工业、办公REITs四季度盈利增长较为明显。投资者在海外央行降息周期中可积极关注海外REITs中长期的配置机会。
重点市场点评：
l美股
在刚刚过去的一周，美股多空消息交织，但整体表现强劲，逼近历史高点。标普500指数累计上涨1.47%，道指累涨0.55%，纳指累涨2.58%。2025年2月13日美国劳工部公布数据显示，1月CPI同比增速升至3%，环比增长0.5%，核心CPI加速至0.4%，对股市产生了多方面影响。
美债收益率显著上升，10年期国债收益率上涨逾9个基点，1月CPI公布后，美债收益率拉升超10个基点，两年期收益率创四周新高。资金流向可能发生变化，因市场预期利率上升，对高估值科技股不利，价值股票可能成为资金流入的主流选择。数据公布后，市场降息预期重大调整，交易员将美联储下次降息预期从9月调整至12月。美股表现分化，标普500指数和道琼斯工业平均指数出现回落，纳斯达克综合指数则在早盘的下跌后迅速翻红，展现出一定抗跌性。
DeepSeek以低成本实现与OpenAI相当性能，使市场意识到顶尖模型不一定要靠大量高端硬件投入，引发对美国科技巨头未来发展和估值的重新考量，如英伟达股价曾一度下挫近17%，创下美股史上最大单日市值损失纪录。Deepseek为美国AI科技行业带来竞争压力，促使Meta、谷歌等巨头必须加快研发创新，以提升竞争力，避免落后，行业内竞争将更加激烈，一些在AI领域布局较晚、技术实力较弱的企业，可能会面临更大的竞争压力，其股价可能受到负面影响。DeepSeek训练效率的提升，改变了AI对先进芯片和算力需求的逻辑，高端芯片市场可能面临需求调整和市场份额变化的挑战，相关芯片企业需要寻找新的市场增长点，在需求调整期内，相关企业股价可能面临波动。
从美股行业方面，以AgentAI为代表的企业软件有望迅速落地，提升企业工作效率。如AI广告引擎AXON2.0推出后，爱普拉维的业务实现了远超行业的增长，Meta也受益于AI推动下的广告业务增长。随着AI技术在更多领域的应用拓展，相关科技股有机会获得新的增长动力。2025年是AI发展进入商业化落地的一年，软件有望跑赢硬件。ASIC公司有望跑赢GPU公司，博通等设计的ASIC芯片在数据中心内的占比有望稳步提升。
总体而言，美股方面建议重行业，轻指数，个股选择有望创造超额收益。
l港股
本周港股市场整体呈现强劲上涨态势，恒生指数全周上涨7.04%，收复22000点关口，逼近去年10月初以来的最高点位；恒生科技指数表现更为亮眼，单周涨幅达7.3% ，领涨各细分赛道。
AI热潮引领科技板块崛起。春节期间，DeepSeek的迅速发展引发市场对中国资产的重新评估，外资机构态度转向积极，开始看多、做多中国资产。AI领域的热潮成为本次港股行情的核心驱动力量。自1月中旬以来，AI相关的信息技术板块涨幅高达23.9%。2月11日，有媒体报道苹果或与阿里巴巴合作，为中国iPhone用户开发AI功能，此消息成为阿里巴巴股价上涨的重要催化剂，进而带动了以恒生科技股为代表的科技板块新一轮上涨。腾讯旗下的腾讯元宝宣布DeepSeek R1模型联网上线，展现了科技巨头在AI领域持续投入和布局，进一步强化了市场对科技板块发展前景的信心。
海外方面，美国关税政策相对“温和”：特朗普上任后宣布实施“对等关税”，从提出到真正落地实施存在诸多不确定性。一方面，需多部门针对每个贸易伙伴制定专门税率，涉及因素众多，过程繁杂，使得短期内关税政策对市场的冲击被延缓和弱化。另一方面，其他国家不会轻易接受这种单方面改变贸易规则的做法，可能会引发贸易伙伴基于WTO规则的反制与谈判，这也限制了该政策迅速走向极端，所以市场解读为比预期“温和”。
恒指在过去两周的上涨主要由估值驱动，当前位置较1月上旬低位已实现较大幅度修复，且短期上涨斜率较为陡峭，恒指或已进入超买区间，短期内存在一定的调整压力。同时，目前恒生指数估值处于相对高位，风险溢价已接近滚动两年平均负两个标准偏差。若后续盈利无法匹配当前估值水平，股价可能面临回调风险。尽管特朗普上任后关税政策较预期“温和”，但在其“美国优先”和“逆全球化主义”理念下，中美之间在贸易、高科技等领域的摩擦仍存在升级的可能性。美国经济面临抗通胀约束，美元指数或将维持高位，这将对非美市场的流动性和估值回升形成压力。此外，中国1月制造业、服务业PMI超预期走低，内需回升动力仍需进一步加强，经济基本面的不确定性也会对港股市场产生影响，增加了市场的波动性和下行风险。若美国货币政策出现调整，如加息或缩减资产购买计划，可能导致全球流动性收缩，引发港股市场资金外流，对市场造成冲击。一旦美国“对等关税”政策落地实施，且力度超出预期，港股市场中与贸易相关的企业将受到冲击，影响市场整体表现。
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