应该都发现了，我最近写固收+，有点频繁。无他，固收+最近那一波陡峭的斜率，确实是把我迷住了。
过去的两三年里，固收+的日子确实很不好过，在权益市场低迷的赛季，很多固收+做成了固收-。
真正翻身还是在2024年，这一年九成以上固收+取得正收益。一级债基、二级债基、偏债基金这三类固收+的代表产品，2024年正收益概率都超过了94%，平均收益率大致在5%附近。
数据来源：choice
今年，固收+再接再厉，又打出了不错的收益。就观察到的现象来看，2025年，就算是ETF大厂，也在加快布局固收+，从整个公募业务布局来看，指数基金、REITs、“固收+”成为今年最为明确的方向。
一、公募固收+整体都在迭代
固收+这个名字，其实是有点隐含预期收益的，所有人的理解应该是在固定收益的基础上，增加收益，那么大部分人考虑的问题，都是从收益的角度出发的，即解决“债券的收益不够覆盖负债成本，如何通过其他资产来增厚收益？”
那么1.0版本的固收+，是很简单粗暴的从股票上获取。
但市场最大的确定就是不确定，这种单纯靠股票来增厚收益的方式，一旦遇上股债双杀的极端行情或者股票熊市，固收+分分钟就变成权益-。
所以2022-2023固收+是经历过阵痛的。
这波毒打后，机构是吃一堑长一智，至少都知道了如果还只是单纯把固收+理解为股债二八策略，或者抱着“债券打底、权益增强”的传统思路，很难打造出真正的好产品。
必须求变，必须顺应市场。
所以去年开始，很多基金公司在慢慢改变打法，一些基金公司不把债券当底仓，而是通过债券交易来增厚收益、一些基金公司则是通过团队明确分工来做多资产，还有一些则是以组合思维+定量手段来做。
这个周末闲着突发奇想，想挖掘一些有潜力的黑马基金。怎么挖呢？我想到了一个思路，从业绩持续改善的固收+着手：
1、拉取固收+基金近一年、两年、三年同类排名百分比；
2、筛选近一年排名高于近两年；
3、筛选近两年排名高于近三年；
4、今年排名同类前1/2。
主要逻辑就是：如果业绩持续改善，受近端业绩推动，基金近期排名要好于远期。
按这个思路，还真是挑选出了符合条件的21只二级债基，其中业绩改善最为明显的是银华增强收益债券这只基金，近一年收益达10.01%，同类排名在前8.22%。
抱着好奇，我去查阅了他的季报和年报，还和机构的小伙伴打听了一下，这只基最近还真有点特色。
二、什么才是“主动求变、适应市场”的固收+？
这只基金近一年收益率10.01%，净值是创了新高，期间最大回撤-3.62%，这个收益回撤比还算可以，虽然称不上惊艳，真正吸引我的，是最近半年这一波陡峭的拉升曲线，其力度超出了过往五年间任何时候。
数据来源：choice，截至2025.3.28
事出必有因。
我打探了一下，银华增强收益债券，非常显著的特点是在权益部分。
他的权益部分不是前两年爆款固收+基金选择的红利资产，他们权益部分是70%量化指数增强+30%的主动选股组合。
不同时期有不同的市场脉络，银华增强收益的这个股票配置策略应该是踩中了9.24行情以来的风格。
量化指增+主动补充这种投资策略你们可以想象成两种不同的开店模式。
量化增强策略你们就理解成为标准化连锁店模式，这一步相当于用一套标准评分系统，靠科学计算的整体优势赚钱，相当于"用大数据选址开连锁奶茶店"；
主动选股策略相当于是精品私房菜模式，老板亲自探店，找到几家特别看好的店铺，虽然门店数量少但投入大，赚的是老板独到眼光的溢价收益。
配合起来使用就是可以在连锁店系统漏掉某些隐藏好店时，私房菜策略及时补上，而连锁店的稳定收入又能平衡私房菜偶尔看走眼的风险。
不过他们对于风险敞口还是有些控制的，比如在整个股票组合层面，是围绕基准指数对市值、行业等维度的偏离进行适当控制。
所以量化为主+主动为辅的选股思路，让基金权益部分持仓均衡分散，突出策略整体的选股逻辑。
以2024年报重仓股为例，前10重仓股分属9个申万一级行业，而且集中度低，可以说把“均衡+分散”玩明白了。
数据来源：基金年报、choice，截至2024.12.31
另外他们的可转债策略，也是加入了量化，核心逻辑和选股逻辑差不多，先量化筛出"性价比货架"——既不太贵（溢价合理）又有潜力（正股可能上涨）的标的，然后借助转债研究团队的力量在核心券池基础上进一步去粗取精，进行主动增强。
而固收部分，则主要采取久期策略与利差轮动。感觉固收部分，各家基金公司在交易部分，确实要卷上天了。
其实银华增强收益债券一开始是倾向于通过股债配比来做固收+的，但近几年的变化还挺大，特别是24年，似乎整个投资策略都上了一个台阶，这就是典型的通过积极求变的基金。
现在银华增强收益债券的目标定位也挺清晰的---即定位于“中高波固收+”，核心策略是通过大类资产配置与多策略叠加实现收益增强，其投资框架可概括为“固收打底+权益增厚+转债优化”的三层结构。
当一只固收+产品定位逐步清晰且业绩变好后，资金自然就来了。这只基金机构持有比例居高不下，连续3年都高于75%。可能专业机构对这只基还蛮认可的。
现在债券越来越难做的时候，其实我一直是建议大家多关注下固收+的。
几年前固收+大火的时候，其实不论投资者还是机构，都没有能够很成熟，不少忽视了特殊环境下“股债双杀”和市场风格切换的风险，也给了基民不好的持有体验。
但是从23年开始，固收+产品很多改变，都在细微中发生，也给固收+打开了新格局，这是好事。
时势造英雄，就看哪些基金公司能脱颖而出了。
风险提示：本文仅为个人分享，不做投资建议，基金有风险，投资需谨慎。
