近年来，在监管层“分红新规”*的推动下，A股迎来超强分红潮——根据choice数据，2023年全市场现金分红总额超2.2万亿元，2024年年报还未披露完毕，但中期分红总金额是2023上半年的2.7倍， 2024年全年分红总额有望续创新高。
数据来源： choice
在高股息热潮中，大家要提防一个陷阱：
部分公司为了匹配市场风格，通过短期利润调节（如出售资产、压缩研发）或财务粉饰（如关联交易虚增利润）制造高股息假象，其可持续性存疑。
于是一个更难人为粉饰的指标——自由现金流（FCF）的价值由此凸显。与利润表上的“纸面富贵”不同，自由现金流衡量的是企业经营活动产生的、在满足再投资需求后可供自由支配的真实现金流。
自由现金流这个“硬核”指标既难被财务手段美化，又有望穿透行业周期波动，成为检验企业分红能力的试金石。
在当前的低利率环境下，债市可预期回报下滑，拥有稳定现金流的公司，其配置价值受到各方重视。
所以当首批沪深300自由现金流ETF——沪深300自由现金流ETF摩根（认购代码：563903）正式获批的时候，还是很开心的。
这意味着摩根“红利工具箱”，又多了一位新成员，而这位新成员，也延续了摩根会分红的“A系列”ETF的强制分红机制----只要基金达到合同约定的条件，每季度就会进行现金分红。
对于希望每季度有现金落袋为安的投资者，真的很友好了。
一、自由现金流指数：穿透财务迷雾的“照妖镜”
中证自由现金流指数系列采用独特的“质量筛选+动态平衡”机制，我们以沪深300现金流指数为例，盘一下这只指数的编制逻辑：
1. 财务健康度初筛：剔除自由现金流为负、企业价值为负的公司；
2. 现金流质量评估：计算企业盈利质量（盈利质量=(过去一年经营活动产生的现金流量净额-过去一年营业利润)/总资产），选取前80%标的；
3. 动态权重优化：按自由现金流加权，自由现金流越高的成份股权重越大，指数整体更倾向现金流创造能力较强的公司。
资料来源：中证指数有限公司官网
从行业分布来看，前三大行业（石油石化、煤炭、通信）占了超4成的权重，其它如电力设备、食品饮料、汽车等也都有覆盖，指数的均衡度较好。
沪深300现金流指数行业分布，数据来源：中证指数公司，截至2025.3.31。中证一级行业分类
从前10重仓股来看，有两个比较突出的特征：
一、能源龙头占主导，中国石油（10.47%）、中国海油（10.06%）、中国神华（6.31%）合计权重超26%；
二、是现金流稳定性突出，其中不乏连续10年分红，累计现金分红金额在千亿以上的“分红大户”。
数据来源：choice，前十大成分股截至2025.3.31，仅为举例说明，无特定推荐之意，并可能根据指数编制方案调整
二、数据评测：自由现金流是比母指数更好的指数吗？
我做过一个回溯，过去10年间，沪深300、中证500、中证800、中证1000几只自由现金流指数的表现：
数据来源：choice，统计区间2015.1.1-2024.12.31，指数的过往表现并不预示其未来表现，也不构成对基金业绩表现的保证
可以看出：
1、在过去的10个完整年度里，4只现金流指数相对各自的母指数都跑出了超额收益，夏普比率（Sharpe）也更高；
2、区间内，800现金流和300现金流指数年化收益率相对更高，波动相对更低、夏普相对更高，过去十年年化收益率相对母指数的超额收益分别达到了11.22%和7.16%。
我们再单独拎出来300现金流与母指数沪深300过去10年的涨跌幅对比，可以明显看到：
除了市场单边走牛的2015（主要是上半年）和2019、2020跑输，300现金流指数在其余7个年度的震荡市、弱市和结构市，都跑赢了母指数，尤其是在2018、2022年的弱市环境下，防御属性凸显。
数据来源：choice，统计区间2015.1.1-2024.12.31，指数的过往表现并不预示其未来表现，也不构成对基金业绩表现的保证
三、摩根沪深300自由现金流ETF，进入摩根“红利工具箱”
作为首批获批的沪深300自由现金流ETF，摩根沪深300自由现金流ETF（认购代码：563903）的特点还是比较鲜明的，比如开头说到的独特的分红机制。
2024年3月，摩根基金首只设置季度强制分红机制的ETF——摩根中证A50ETF上市后，该产品在产品设计上，借鉴海外成熟经验设置了特色季度强制分红机制。
即在每季度最后一个交易日，ETF相对指数的超额收益率为正时，就会强制分红，收益分配比例不低于超额收益的60%（具体内容请以基金合同为准）。
从此之后，摩根资产管理就打造了国际化的“红利工具箱”，专门解决几个难题：
1、 让基金分红可期
比如摩根沪深300自由现金流ETF（563903），引入季度强制分红机制，每季度最后一个交易日ETF相对标的指数的超额收益率为正时，会强制分红，收益分配比例不低于超额收益率的60%（详见基金合同）。
2、 提供国际化的“红利工具箱”
担心只投A股太单一，摩根资管的工具箱就覆盖了A股+港股+亚洲市场 ，其实就是给懒人做了一个一键配置全球的“红利工具箱”组合。
此外，摩根资产管理在全球本身就拥有丰富的ETF管理经验，截至2024年底，摩根资产管理全球ETF管理规模约3.6万亿美元，旗下主动ETF资产规模位居全球第二，拥有丰富的主动和被动型ETF管理经验。
注：摩根基金管理（中国）有限公司与股东之间实行业务隔离制度，股东不直接参与基金财产的投资运作。
所以总的来说，如果本身就注重分红潜力的人群来说，自由现金流指数长期表现相对稳定，具体标的的话，正在发行中的摩根沪深300自由现金流ETF（563903）确实是个上佳选择。
风险提示及免责声明
*“分红新规” 指国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《上市公司监管指引第3号 — 上市公司现金分红》等。
沪深300自由现金流指数2024、2023、2022、2021、2020年年度收益率分别为35.16%、6.94%、-10.31%、10.16%、12.29%。指数的过往表现并不预示其未来表现，也不构成对基金业绩表现的保证。
摩根“红利工具箱”指的是摩根资产管理旗下重点投资红利主题相关上市公司股票的公募基金，以及增设特色分红机制的相关ETF及指数基金。上述所提及的红利或特色分红机制属于产品策略或机制，正股息率不代表正的投资回报，产品仍存在波动风险。文章中提及产品为系列优选基金。
摩根会分红的“A系列”ETF指摩根中证A50ETF/摩根中证A500ETF。摩根中证A50ETF/摩根中证A500ETF/摩根沪深300自由现金流ETF，设置的季度强制分红机制指在每季度最后一个交易日，ETF相对指数的超额收益率为正时，会强制分红，收益分配比例不低于超额收益的60%（具体内容请以基金合同为准）。摩根中证A50ETF、摩根中证A500ETF、摩根沪深300自由现金流ETF分红条款具体内容以基金合同为准。特别提示：摩根中证A50ETF、摩根中证A500ETF、摩根沪深300自由现金流ETF的基金分红不一定来自基金盈利，基金分红并不代表总投资的正回报。
沪深300自由现金流指数（“标的指数”）由中证指数有限公司（“中证”）編制和计算，其所有权归属中证及/或其指定的第三方。“沪深300指数®”是中证的注册商标。中证对于标的指数的实时性、准确性、完整性和特殊目的的适用性不作任何明示或暗示的担保，不因标的指数的任何延迟、缺失或错误对任何人承担责任（无论是否存在过失）。中证对于跟踪标的指数的产品不作任何担保、背书、销售或推广，中证不承担与此相关的任何责任。
中证A500指数、中证A50指数（“指数”）由中证指数有限公司（“中证”）编制和计算，其所有权归属中证。中证将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。
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