经常看文章的小伙伴就知道，最近我写博道基金还挺多，原因就是他们的量化系列产品的因为定位清晰，作为工具类产品都比较好用（参考这篇《想投成长风格的，抱紧这只量化基金就够了啊》）。
但盘着盘着，发现他们家的主动型产品竟然也还不错哎！比如博道惠泰优选这只。
博道惠泰优成立于2023年1月18日，刚好是A股的一个阶段性高点。不过截至今年2月21日，这只基金近一年收益率为34.35%,净值也创了新高。
为了更全面的了解，我又将其和太保主动偏股成长基金指数、万得偏股混合基金指数和中证A500做了对比，结论就是依旧超额明显！
数据来源：wind,统计时间：截至2025年2月21日
从上面表格数据来看，截至今年2月21日，博道惠泰优选A成立以来收益率14.10%，同期沪深300收益为-3.84%、Wind偏股混合型基金收益为-8.20%，逆市获得正收益且超额显著。
更值得一提的是在沪深300最大回撤近25%的前提下，博道惠泰优选的回撤仅11%左右。
这属于典型上涨有进攻，下跌有保护的类型了。
一、那个曾经躲过大跌的基金经理
这只基金的基金经理是博道基金权益投资副总监孙文龙。
老基民对于孙文龙应该还是有印象的，当年他的代表产品国投瑞银新兴产业，创造了近7年间年化收益率超20%的辉煌战绩，表现十分的优秀。
其中孙文龙有两次比较飘逸的操作---2016年和2018年市场震动较大的时候，他做了一波精准择时，使得2016/2018年的业绩，大幅跑赢沪深300以及偏股混合型基金指数。
数据来源：wind
看基金的历史仓位，很明显可以看出孙文龙就仓位做了较大的调整，其中2016年二季度股票仓位快速下降至5%左右；2018年，则从80%降至60%仓位，从而在那两波大跌中成功防守。
抗跌能说明一些问题，能涨又是另一个能力，在大部分年度，孙文龙所管理的产品相较偏股基金基本上都能跑出超额。
他身上的选股型标签还是比较明显的，拉出重仓股来看，孙文龙早期的风格比较注重企业利润增速的高低，偏爱公司有短期爆发力的公司，重仓股以小市值成长黑马品种为主，行业配置也相对比较集中。
当然，这种风格形成和当初环境因素是分不开的。在经济高速发展阶段，不少基金经理都喜欢买入成长空间大，潜在收益高的股票。
不过，这种风格在2017年阶段性遇到挑战，当年他重仓的园林行业对净值有不小拖累，自此，孙文龙开始思考均衡行业配置的必要性。
可以看到，从2017年开始，他的行业集中度，包括换手率明显就慢慢下去了，加入博道基金开始管理博道惠泰优选后，这样的变化就更明显了。
个股集中度也在不断提高。
数据来源：wind，截至2024年6月30日
这种变化是咋回事？
二、那个努力适应不同市场环境的基金经理
从过往资料看，最近一些年，孙文龙管理基金的换手率逐步下降主要原因是他开始淡化择时。
这个事情就很有趣，明明曾经的业绩有一部分是靠着择时打下来的，为什么要主动放弃这个路径依赖？
他自己曾经说的还是蛮直接的：
虽然有两次比较好的择时，但对业绩归因分析时，发现择时策略可能带来的是较为中性的效果，对幸存者偏差也有很清醒的认知,“或许是因为每个人都容易记住自己做对的择时，而把很多错误的择时选择性忘记了”。
而且随着做投资的时间越长，他越发认识到要做好行业选择其实也没那么容易，相比行业配置，自己的优势可能更在于选股，所以选择把精力集中在个人能力相对强的地方，在没有竞争优势的地方就保持中性化。
反映到投资，一方面，个股集中度上去了，说明在深度研究下，他对个股的把握更上一层楼，另一方面，组合更明显呈现出均衡的风格。
根据2024年四季报显示，博道惠泰优选前十大重仓股集中度为58.02%，个股集中度较高，但重仓个股的商业模式、核心竞争力均有所不同。
他之前还专门在季报里面跟投资者沟通了为什么要做均衡，还是很诚恳的。
简单来讲，知道自己擅长什么，不擅长什么，扬长避短，把优势发挥到极致。
均衡，其实对于行业的覆盖面有很高的要求。可以看到，孙文龙管的博道惠泰优选对于电力设备及新能源、基础化工、TMT、医药、消费板块均有所配置，对于金融板块参与度偏低。
数据来源：wind
总体来看，行业覆盖度还是较广的，这和他之前的经历分不开。
孙文龙研究员阶段早期偏周期，2017-2018年管产品后又系统性的研究了大消费，2019年开始接触研究新能源，到2022年到博道后，对于电子、半导体、互联网开始逐步积累学习。
从这个角度来看，大家可以发现孙文龙不是那种固步自封的人，他会随着外界、市场的变化而不断迭代自己的投资体系、拓展能力圈范围。
说了这么多，选股才是孙文龙核心的能力圈，也是最大的看点之一。
从收益归因来看，过往超额收益确实主要源于个股选择。
数据来源：wind
过往，孙文龙的持仓股很少看见公募抱团股，反倒是有不少小众细分赛道“黑马”股。比如鸿路钢构、绝味食品等。
但翻看他现在的产品，组合里面既有上万亿市值的股票，也有50亿市值的股票，并没有特别明显的大小盘风格特征。
那么他选股思路又是啥？孙文龙自我概括的是四维度选股。
这四个里面，孙文龙把竞争力和经营周期放在相对更重要的位置。
因为这两个因素相对更容易做定性的研究，也更偏投资中的科学性。而如何对公司的估值做定价，有一定艺术的成分。成长空间和估值高低又是一种跷跷板关系，在一个相对有效的市场中，长期空间较大的公司自然估值就会比较高。
三、那个均衡不失锐度的基金经理
当然，均衡偏成长的基金经理不少，但为啥孙文龙值得专门写一篇呢？
因为我觉得孙文龙最核心竞争力的部分在于他的“均衡”不是一种“伪均衡”，一些基金虽然看起来均衡，但实际上不少行业相关系数较高，而孙文龙是分散在周期、制造业、消费品、TMT几大风格中。
另外我觉得孙文龙是比较懂公募基金“负债端”属性的。
他明白价值投资和长期投资的重要性，但价值的实现需要通过经营周期向上的趋势来实现，这样的时间漫长且具备不确定性。
而公募负债端并不像一级市场，流动性相对还是较高。所以在实际操作中，他会等到企业基本面经营趋势改善的时刻来临，更趋向于右侧投资，这样可以缩短价值实现的过程，继而给持有者带来相对较好的投资体验。
但这种可能爆发力稍弱一些，为了增强组合的锐度，所以孙文龙将的组合是80%成长+20%价值，主要在基本面右侧布局确定性成长，少部分在基本面左侧挖掘黑马成长，提升锐度。
均衡而不失锐度，所以才能孙文龙长期业绩，能跑赢几大关键指数。
这样的风格，当然无法在单一市场获得极强的爆发力，但长期下来，超额应该还是会比较明显的。
另外我还特地瞅了一眼，加入博道基金后，孙文龙至今只管理博道惠泰优选这一只基金，截至到去年12月底规模超7亿，是典型靠业绩驱动慢慢养起来的基金。
数据来源：wind
总之，整体偏成长风格，均衡不失锐度，不抱团、市场适应力较好还能比较好控回撤的孙文龙，我觉得是值得重点关注一下的。
