浙江美大是一只典型的被房地产拖累的股票，近期继续延续了这一态势。从年报数据看，2023年公司共计实现营业收入16.73亿，同比下降8.8%，净利润4.64亿，同比增长2.68%，扣非净利润4.36亿，同比增长3.04%，营业收入持续下滑，净利润继续处于低位徘徊。全年净资产收益率23.64%，同比上升0.12pct，尽管仍然还是处于20%以上的顶级水平，但与2021年之前相比已是大大的缩水。

导致这一切的主要原因，还是在于下游房地产行业的不景气，以及国内居民消费的低迷，据奥维云网(AVC)推总数据显示，2023年国内集成灶市场零售额为249 亿元，同比下滑4.0%；零售量为278万台，同比下滑4.2%，早已不复昔日的高增长态势。与此同时，美大的营收下滑幅度还要大于行业平均水平，意味着公司的市场份额也有着小幅退步，大概与近年来火星人咄咄逼人的超车行为有一定关系。

到了2024年一季度，国内住宅销售面积同比下降23.4%，又一次殃及到集成灶行业，2024Ｑ1美大也跟随着继续出现下滑，1-3月仅实现营业收入2.73亿、净利润7715.95万、扣非净利润7694.27万，分别同比下降19.39%、23.34%、22.93%。

正因为如此，公司的股价遭遇到了残酷的下跌，至今仍没有太大起色。从2021年２月份的峰值到现在，直接腰斩，PE值更是下落至15倍以下，俨然丧失了早些年的成长股形象。许多股民因此产生了诸多绝望、抱怨的情绪，歇斯底里的声称集成灶行业技术门槛太低，压根没有什么壁垒而言。

我个人认为这显然是不客观的，任何一种消费品其实都是没有技术门槛的，没有谁不能被模仿，甚至按照投资教科书的定义，技术从来都不是什么有效壁垒，消费品的核心壁垒只能来自于品牌。集成灶算是生活大件，基本都要在房屋装修时提前设计规划好，后期如果想更换会非常麻烦，所以消费者一定会倾向于选择名气比较大的牌子，谁敢去安装一个从来都没听说过的厂家生产的集成灶来给自己找麻烦呢。事实上这就是头部企业的壁垒，一般在消费者心目中形成了先入为主的印象，只要自己不犯很明显的错误，通常很难被后来者所颠覆。

当然，有人肯定会说美大这不就被火星人给颠覆了吗，这样评价其实对也不对，光看市场份额，火星人貌似完成了弯道超车，但是讲盈利能力却始终比美大差了不少。这主要在于火星人抓住线上这个突破口，打了美大一个措手不及，如果单要讲线下实体渠道，仍然是美大最棒（线下利润率要高于线上），并且就两者品牌口碑而论，压根看不出火星人有什么优势可言，充分说明想颠覆领军品牌非常不容易。

既然有壁垒存在，那么行业整体的不景气就不是上市公司单个的问题，至于什么时候能够否极泰来，那还得看房地产的脸色。不过有一点必要要懂，集成灶虽然与房地产高度关联，但也不是完全等同。首先，国内集成灶渗透率很低，而集成灶又和小户型房屋极为契合，渗透率提升空间肯定是有的，这与房地产的整体行业背景不可同日而语；其次，集成灶公司都是低负债、高现金流、低资本支出的现金奶牛，账面现金储备丰厚，比房地产行业经扛，能持续提供高股息。其三、集成灶是间接受冲击，所谓的不景气比房地产还是要温和得多，毕竟始终存在一些存量的翻新装修市场。所以我个人觉得既然已经这样了，在行业低谷期守下去，终究还是能见到曙光的。

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