新一轮“以旧换新”来了。2024年2月25日鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。

提出有效降低全社会物流成本。

实行大规模设备更新和消费品以旧换新，推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新。

推动大规模回收循环利用。

中国是制造业大国，预计以旧换新主要集中在“设备端”，而设备中机器人与新能源汽车、以及服务设备将是主要方向。

今天想给大家讲讲，国产代替的高端医疗设备，医学影像设备。

什么是医学影像设备？

医学影像设备是通过对人体施加可见光、X射线、超声、强磁场等各种物理信号，记录人体反馈信息的分布，形成图像，并使得医生可以从中判读人体结构，实现诊断或治疗目的。

医疗影像设备可分为，诊断影像设备、诊疗影像设备。

诊断影像设备可分为磁共振成像（MR）、X射线计算机断层扫描成像（CT）、X射线设备（XR）、分子影像设备（MI）、超声设备（US）；

治疗影像设备可分为数字减影血管造影设备（DSA）及定向放射设备（骨科C臂）等。

当前我国每年进口近千亿美元仪器设备，仅次于石油和半导体。

市场空间有多大？

随着国家整体实力的增强、生活水平的提高以及人口老龄化与政府对医疗领域的扶持，中国医疗器械市场增长迅速。

数据显示2015到2020年，中国医疗器械市场规模已经从3100亿元增长至7800亿元，年复合增长率约20%。

但有个现象值得注意，目前中国人均药品支出仍远高于人均医疗器械支出。

2019年我国人均医疗器械支出仅为480元，仅为人均药品支出的1/3。对比发达国家，是人均药品支出的一半，上升的空间非常巨大。

随着产品从中低端产品向高端产品的升级换代，以及国产代替。预计到2030年医疗器械市场规模将达到2.5万亿，2021年至2030年复合增长率为11.9%。

由于医学影像设备是医疗器械行业中“技术壁垒”最高的。之前外资企业占据90%以上的市场份额。

如此大的市场空间呢，为影像设备销售开辟了“国产代替”的机会。在市场需求与政策红利的支持下，我国医学影像设备市场突飞猛进。

2020年市场规模已达到537亿元，预计2030年市场规模将接近1100亿元，年均复合增长率预计将达到7.3%。

另外我国产品物美价廉，医疗设备走出国门抢占市场的动力巨大。

数据显示全球医疗器械市场规模在2021年已经突破3.4万亿，预计到2030年全球医疗器械市场规模将达到5.9万亿，2021 年至2030年复合增长率为6.4%，全球市场有望保持稳定增长。

医疗影像设备上下游是什么，投资机会集中在哪里？

医疗影像设备上下游非常简单，上游是零部件，中游是制造产商，下游是医院与研究院。

其中“设备参数以及核心零部件”自主可控是医学影像设备生产商的核心竞争力。

因为设备参数是评价一台设备最直观的指标，直接决定了设备档次、以及医院采购意愿。例如政策规定，买参数在***以上的，国家给补贴。

核心零部件则关系到设备整体兼容性和生产成本。一是核心零部件制造技术门槛极高，进口价格贵，自研，有助于降低生产成本。二是自研的匹配度更高，设备故障率更低、图像质量更高。

投资机会集中在哪里？

可以看出来，医疗影像设备，属于高精尖设备，技术门槛是是行业的最大门槛。我们以核磁共振仪为例，数据显示国内3.0T核磁共振仪的进口率是100%。

其中最核心的部分就在于超导磁体，全世界仅有3家可以生产。

目前普通的核磁共振仪需要达到最少1.5t的磁场，相当于地球磁场的5万倍。

而强磁场的产生需要采用超导线圈的强大电流，这势必要让超导磁体在极低温（温度通常在-260℃以下）状态下运行。

想要实现核磁共振仪在-260℃以下长久运作，不仅需要强大的电力保障，还需要相关技术和生产工业链的完备。

另外，其他零部件也具有很高的技术要求，例如磁信号转图像、芯片、射频能量接收释放等。

因此，在过去的很长一段时间内，中国的核磁共振仪市场都被GE、飞利浦、西门子等公司垄断，核磁共振的仪器和维护费用也十分高昂。

例如因此停电一次，核磁共振仪就要亏损60万元，维修一次100多玩。这也是为何进医院如此贵的原因，毕竟CT与影像设备价值高达几千万，两辆库里南的价格。

那么谁能率先国产代替，谁就具备成长空间。目前国内影像设备龙头联影医疗率先突破国外封锁，并走向全球，进一步打开市场空间。

联影医疗核心看点如下：

1、研发投入比例居于行业前列。2022年，公司研发投入14.66亿元，投入率是西门子的两倍，占营收比例18.86%。

2、掌握核心技术，国际领先，国内第一。

在核磁共振仪领域，公司是“世界第二家”实现产业闭环的整机厂商。

在X射线计算机断层扫描成像CT领域，实现球管、高压发生器、320排探测器研发，处于国际领先水平；

在核医学领域，实现LYSO闪烁晶体、SIPM芯片自研。未来通过维修保护，营收将有较大提升空间。

3、“税收优惠+限制进口”利好国产替代。

公司3.0T核磁共振仪售价仅为260万，而同类型进口产品，售价3000万，连进口产品的零头都没有，不管是国内还是国外，直接吊打西门子、飞利浦、通用。

4、走出国门，成长进一步打开。

目前产品线布局60多个国家和地区，2023年上半年主营业务收入中境外占比已提升至 13.62%，收入增速45%。

这还是在高基数的条件下完成的，2018到2021年海外收入复合增速达到127.7%。

另外公司营业收入保持较高增长。2018~2022年间，公司营业收入从20.35亿元增长至92.38亿元，年增速为45.97%。

当然国内独一家，世界第二家，产品的毛利率也非常高，从2018年至今，毛利率越来越高，稳定在47％以上。

总的来说，联影医疗作为国内影像龙头 ，研发投入优势明显，技术门槛极高，产品在价格性能上具备碾压级别的优势，看好公司长期发展，成为世界医疗影像龙头。

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