企业在上市之前都会尽可能地美化财务报表，有许多企业，像是三一重能、康希通讯、晶合集成、通达海等，上市之后就出现了业绩暴雷，但是很少有企业在申请上市的时候，业绩就连年恶化的。

今天的主角美新科技就是这样一家公司，在上市之前，净利润连续两年降低。目前，美新科技已经通过注册，将在2024年3月4日开启申购。下面我们来了解一下这家公司究竟发生了什么。

主营业务为塑木制品

美新科技从事的是塑木复合材料相关产品的研发、生产和销售业务，主要产品有户外地板、墙板、组合地板等新型的环保塑木型材，这些产品主要用在家庭院落阳台、公用建筑设施、园林景观建设等户外环境。

从成立之初，美新科技的业务就围绕着塑木复合材料展开，生产出来的全包覆塑木产品俘获了北美第一大家居建材超市Home Depot、专业塑木复合材料经销商FIBERDECK在内的各类家居建材超市，成为少数能够以自主品牌与国际行业龙头直接竞争的国内塑木厂商之一。

严重依赖外销，汇率影响大

从招股说明书里可以看到，美新科技的主要营收都来自国外，虽然占比有所下降，但在2020年到2023年上半年期间，境外营收占比也均超过九成。

在营收方面，美新科技表现还算不错，从2020年的4.97亿元增加到了2023年的7.92亿元，年复合增速达到16.80%，但是明显后劲不足，营收增速在此期间一降再降。

在归母净利润方面，美新科技的答卷就不那么令人满意了。归母净利润虽然从2020年的0.54亿元增加到了2023年的0.76亿元，但是它在2021年就已经达到了0.93元，也就是说，从2021年开始，净利润一直在下滑。

之所以会出现这样的原因，和在此期间人民币升值不无关系。美新科技的营收以外销为主，境外营收占比常年保持在90%以上，其中，对美国的营收占比一度接近50%，出口结算货币主要是美元。

这意味着，一旦汇率有所波动，美新科技的汇兑损益项将会有较大的波动，从而对净利润产生很大的影响。美国地缘政治并不稳定，除了汇率以外，倘若未来出口关税税率提高或者海运费提高，严重依赖外销的弊端将会进一步被放大。

低研发投入难支撑创新性

除了成长性欠佳之外，美新科技的研发能力也令人堪忧。

美新科技属于新型复合材料行业，持续的技术创新是这类企业的护城河，人才又是能够创新的内生动力。然而从招股说明书可以看到，研发人员虽然数量在增加，但是学历却集中在大专以下，最高学历也只停留在本科，这样的研究团队给人们带来的想象空间十分有限。

不仅是高端人才的缺失，美新科技的研发费用率也并不亮眼。相比较于同行，森泰股份、国风新材、南京聚隆的平均研发费用率远高于美新科技的研发费用率。对此美新科技解释为是研发人员总体的薪酬以及材料投入较低导致的，这也侧面反映了公司对研发的不重视。

在这样的背景下，美新科技的技术成果自然难以吸引眼球。从总量上看，美新科技有172项国内专利，但是细分来看公司只有5项发明专利和35项实用新型专利，其余132项都是外观专利。

相比较而言，发明专利的创新性明显强于实用新型专利，更不必谈外观专利。另外，这5项发明专利也是在2009年到2016年之间取得的，也就是说在之后的七年多中，美信科技再无新的发明专利。

研究人员学历不高、远低于同行的研究费用率、少量的核心专利，这样的研发能力能否成为内生动力，支撑起美新科技未来的发展，值得打一个大大的问号。

募资项目仍重营销轻研发

在此次的IPO中，美新科技拟募资9.58亿元，其中有1.55亿元是用来建设营销网络项目，2.5亿元用来补充流动资金，二者合计占比达到总募资金额的42.22%。

加强营销和补充流动资金本身没有什么问题，但是不要忘了，美新科技的营收九成以上都来自海外，并且研发能力也令人堪忧，而在此次募资项目中，只有不到0.45亿元用来研发中心建设，占比仅有4.54%，这样的重营销轻研发是否合理呢，这一点遭到了监管部门的问询。

对此，美新科技解释说，目前国内户外型材市场的消费需求正不断扩大，营销网络建设将在全国21个城市建设72个旗舰展示店，以此来抢占国内户外型材市场份额。

即便如此，且不论一直以来海外营收占绝对大头的美新科技为什么突然耗巨资，在国内建设营销网络，单是这全国72家旗舰展示店能否起到提高国内市占率的作用就引人深思。

实控人均有美国背景

从招股说明书中可以发现，三名实际控制人均拥有美国永久居留权，而且实际控制人一致行动人中，也有两名拥有美国永久居留权，剩下的一个人是美国国籍，有香港居留权。

也就是说，实控人及一致行动人，六人都有美国的背景，并且美新科技90%以上的营收都来自海外，其中的大头也是美国。

结合着业绩来看，美新科技的营收增速明显放缓，净利润也已经连续两年下降，上市的目的究竟是什么引人深思。

结语

美新科技作为一家将塑木复合材料作为主营业务的企业，净利润已经连续两年出现了下滑，发展后劲也明显不足。此外，在海外营收占比超过九成、研发投入明显不足的情况下，它却募资在国内大举建设营销网络，加上实控人的美国背景，让这家公司的疑云更添一层。

以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。

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