极简投研：瑞幸咖啡造假事件始末 - 财经资讯(世良情感网)

本文是《极简投研》的第440篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。一、瑞幸咖啡概述福建省厦门市瑞幸咖啡17年成立，19年5月赴美国纳斯达克上市，从成立到敲钟，只用了18个月，然而仅仅1年后，2020年6月26日，公司就从美股退市，真可谓来匆匆去匆匆。然而，瑞幸咖啡从美股退市后，并非销声匿迹，反而真正的成长起来。根据公司还在更新的年报，公司营收19年上市以来一直在稳步、持续、高速增长，与此同时，净利18-20年亏损，21年扭亏，后持续增长，换句话说，公司在上市前后是亏损的，反倒在退市后，才实现了盈利和正向发展。神奇的公司一定有神奇的故事，那么，真相到底是什么？二、神州往事瑞幸咖啡的创始人，最初都来自于神州租车，甚至，瑞幸咖啡招聘第一批员工的地点，就在神州租车总部，因而可以说，瑞幸咖啡是神州租车打法的一个延续，通过梳理神州往事，无疑对理解随后的瑞幸咖啡，大有裨益。最初的租车行业，还是贯穿着最初的实业思维——稳扎稳打，盈利扩张。 2007年，神州租车成立，当时租车行业竞争也渐趋激烈。神州租车的创始人将互联网思维带到了租车行业——通过讲故事向资本市场持续融资，通过低价甚至亏本策略抢占市场份额。传统租车公司哪里见过如此阵仗，既没有舍命狂奔、疯狂砸钱、迅速做大的勇气，又没有融资渠道、融资技巧，在如此降维打击下，传统租车公司纷纷无法招架，败下阵来，神州租车进而完成垄断，实现盈利。 2014年，神州租车在香港上市。神州租车的经历，使得公司创始人见识了互联网思维的力量，并在这个过程中，结识了诸多资本。三、上市前的瑞幸一次偶然的机会，神州租车创始人读到了一份世界饮品习惯报告，报告中说：北美和欧洲人的人均咖啡消费量是400杯，日本是300杯，而中国不到5杯。与此同时，创始人还敏锐的发现，星巴克咖啡价格高，运营成本也高，产品很小众，因而，在中国，中低价位的咖啡可能存在广阔的市场空间。 2017年11月，瑞幸咖啡成立。凭借资本的力量，瑞幸拿到了16亿元，于是疯狂开店，星巴克进入中国20年也只有3600家店，而自2018年开始运营的瑞幸咖啡当年就开店2370家。疯狂开店的背后，是疯狂的价格战。 2018年，全年出售9000万杯咖啡，结果亏损了16亿，平均一杯咖啡亏损18元，与9元的平均单价相比，相当于一杯咖啡平均成本是27元，售价9元每杯，对于公司而言，一杯亏损18元。最初的16亿元融资，烧光了，换来的是2370家店铺、市占率、名声，以及仍需现金流嗷嗷待哺的业务，这全部都指向了一个方向——上市，这就好比1937年的德三，钱烧光了，债务快到期了，手下只有一支强大的军队，这全部指向了一个方向——战争。四、美国上市 2019年5月，虽然公司还未盈利，但是中国星巴克的故事还是吸引着众多美国投资者，于是公司顺利上市。上市后的瑞幸，重新融了资，有了钱后，于是宣称更为远大的目标：截至21年年底，门店战略目标10000家。 2019年7月8日，瑞幸推出了小鹿茶，也就是奶茶业务。 2019年年底，瑞幸门店数量4507家，超越星巴克，成为中国最大的咖啡连锁品牌。 2020年1月8日，瑞幸推出了无人零售——自动贩卖机。瑞幸疯狂讲着各式各样的故事，推升着股价，公司股价也从上市之初的17美元，最高涨到了51.38美元。然而就在此时，半路杀出个程咬金。五、浑水做空 2020年1月31日，浑水宣称收到了一份关于瑞幸咖啡的匿名报告。报告认为：瑞幸咖啡存在数据造假，商业模式也存在缺陷，在中国，咖啡市场依然小众，且增长缓慢，瑞幸咖啡客户对价格敏感度高，消费者没有消费券是不会购买公司产品的，而且国内还有茶饮十大品牌的竞争。面对浑水质疑，瑞幸予以否认。此后，事件似乎不了了之，公司股价也是四平八稳，直到2020年4月2日。 2020年4月2日盘前，瑞幸自己发布了一份重大公告，公司向美国证券交易委员会递交文件，承认了过去一年间有伪造交易的行为。瑞幸在进行2019年年度审计期间，发现数据存在问题，后成立委员会进行自查，发现来自神州的COO刘剑等人，确实存在业务数据造假行为，编造了22亿进账。事后来看公司的自爆，直接原因是瑞幸的审计机构——安永，看了浑水的做空报告后，拒绝在年报上签字，对外则宣称审计还在进行中，而没有审计机构背书的年报，是没有意义的。于是干脆，公司在因年报无法按时披露而暴雷前，自己提前自爆了，并牵出了还被蒙在鼓里的刘剑等人，作为替罪羔羊。 2020年4月2日，开盘后，瑞幸咖啡暴跌81.6%，期间经历5次熔断，最终收跌75.57%，随后两天分别下跌16%和18%。 2020年4月7日，公司停牌。 2020年6月26日，公司退市。对于瑞幸财务造假，我国高层震怒，指出公司损害了中国企业的信誉，要求严办严处。随后，财政部、证监会、国家市场监督管理局三部门展开联合调查，并给出处罚：主要公司及其关联公司，一共罚款6100万元。平心而论，如此处罚，算是高高举起，轻轻落下。六、后续之前与大家介绍过，20年公司退市后，混得居然越来越好了。截至21、22、23年年末，瑞幸咖啡的门店总数分别为6024家、8214家、16248家。截至2024年第三季度末，瑞幸咖啡门店总数达21343家。与此同时，营收同比增长39%，达到249亿，净利同比下降，但也有21亿，除此之外，资产负债率46%，现金流存量很好，现金流流量也很好，经营现金流净值比净利润高一小截。由此可见，公司不仅实现了自我造血，能够自己养活自己了，而且也实现了快速增长，实际上，公司的快速增长从未停过。七、事件分析瑞幸咖啡的故事大体讲完了，此时此刻，有很多问题环绕脑海。第一个问题：瑞幸财务造假了吗？毫无疑问造假了，除了浑水做空报告，公司自己也亲口承认虚增收入22亿，总之，财务造假板上钉钉。第二个问题：为何财务造假？通过财务造假美化财报，为了上市，为了融资，为了舍命狂奔持续扩张。第三个问题：为何退市后，公司不仅没死，反而越过越好？一方面，罚款比较轻，对公司没有伤筋动骨；另一方面，公司多年的投入已经建立起了品牌、渠道，公司已经过了最难关，并到了收获期。从某个角度来说，公司的财务造假是“必要的”，如果没有财务造假，公司无法上市，无法融资，其商业模式会因为没有现金流补充而中道崩殂。财务造假，从法律和道德角度是不对的，但从利益角度似乎非如此不可。正因为如此，安迪.格鲁夫写过一本书《只有偏执狂才能生存》，因为在互联网思维下，人性是疯狂的，是不按常理出牌的，是无法用常理去理解的——没有根据地，没有大后方，0-1的商业模式还没有跑通，还在亏钱中，却疯狂的跑1-N，疯狂的扩门店，疯狂的涨营收，疯狂的涨用户，疯狂的上规模，不在乎利润，不在乎金钱，同时疯狂的融资，疯狂的画饼，没有良心，只有梦想，的确，只有偏执狂才能生存。而瑞幸咖啡，就是互联网思维的产物，而这次，他又赌赢了。参考： B站：瑞幸咖啡资本骗局大起底：老板卷走150亿，好兄弟却亏了8000万美金，背后究竟发生了什么？ B站：瑞幸咖啡重生背后的资本力量。赞赏，是最真诚的认可！