极简投研：宜华生活造假始末

本文是《极简投研》的第445篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。 一、出身草莽 广东省汕头市宜华生活96年成立，04年上市，主营原木（52%）、家具（33%）、地板（14%）。 公司创始人刘绍喜，1963年生于广东省汕头市，家境普通，年少时学习了木匠手艺。 1987年，刘绍喜东拼西凑800元，开了一个木工厂，凭借着自身的手艺，生意红火，1995年，升级为宜华木业。 二、煊赫一时 2004年，宜华木业上市。公司上市后，刘绍喜宣称要打造全产业链布局，向上搞林业种植，向下铺销售渠道，并更名为宜华生活。对于这种生态链的构建，当时还是很新奇的事情，所以公司股价飞升，有了钱的公司开始涉足房地产行业。 2007年，宜华地产借壳*ST光电，成为宜化集团控制的第二家上市公司，2015年，宜华地产更名为宜华健康，转型为大健康公司。 至此，宜化集团掌握两家上市公司，后连续8年被评为“中国500强”，总资产号称超过850亿。 除了做实业外，刘绍喜也涉足资本市场，并多有斩获，本人也获得了“潮汕资本教父”的名号。 然而，宜华生活激进的扩张战略，和刘绍喜在资本市场随后的屡次折戟，拖垮了这个业绩本就十分一般的泥足巨人，也正是从此时起，刘绍喜开始动起了财务造假的心思。 三、弥天大谎 2019年4月27日，公司发布了2018年年报。公司年报出现了高存高贷的现象，一边是33.89亿元的资金余额，一边是52.56亿元的各种借款，除此之外，报告期内财务费用4.47亿元，占归母净利润的115.50%。种种寻常现象最终引起了监管部门的注意。 2020年4月，证监会依法立案。然而，在调查过程中，公司并不配合证监会执法取证，隐匿重要财务数据，隐匿主要业务人员。 2021年1月，经证监会调查，宜华集团旗下上市子公司宜华生活，16-19年累计虚增收入71亿，虚增利润27亿，虚增银行资金超过87亿，未披露与关联方的资金往来320多亿。 四、后续 2021年5月，宜华集团多只债券相继违约，旗下资产和股份相继流拍，公司彻底陷入资不抵债的窘境。 2021年3月22日，由于收盘价格连续20个交易日低于1元，宜华生活被上交所摘牌，正式退出A股市场，也由此成为退市新规下的首批“1元退市股”之一。 2024年4月27日，宜华集团控制的另一家上市公司，宜华健康于当日面值退市。 2024年9月14日，证监会宣布处罚决定，公司被处以600万元罚款，刘绍喜本人被处以930万元罚款，并终身禁止进入股市。 五、事件分析 宜华生活的财务造假有其特殊之处，公司主营木业生意，当年80%的营收来自于境外，因而，财务造假手段是：真出口、真报关，但是价格虚高、货值虚高，以此来虚增企业营收和利润。 当执法人员直接查询合同时，发现公司不仅隐藏主要人员，而且背后竟然有两套完全独立的业务系统。一套数据货值虚高，用于报关，用于作假，进而虚增营收&净利；另外一套数据则是跟境外客户对账的真实数据。 最终，调查组找到了公司出口货物真实价格的相关证据，包括报价、英文发票、装箱单等货运凭证，以及对账、催款明细等，还原了事件真相。 其实宜化集团控制的两家上市公司的经营业绩都非常一般，哪怕宜华木业能够在2004年上市，这件事本身就是一个奇迹，背后可能也穿插着各种利益勾兑，刘绍喜本人也政商不清，存在行贿行为。 刘绍喜把宜化集团拔高到了根本就不属于它的位置，最终轰然倒塌，连同他的野心和资本教父的名号，原来这是一个心比天高，命比纸薄的故事。 赞赏，是最真诚的认可！