近期，在大盘整体疲弱的情况下，拓普集团、三花智控等机器人概念股却“逆势而上”，其中，拓普集团的周涨幅约为15%，三花智控的周涨幅约为21.5%。近日在连线采访中，马斯克预测了擎天柱人形机器人未来3年的产销量，对A股的机器人概念股的业绩预期和估值产生了重大影响。
本文将以拓普集团为例，聊一聊具体影响。
一、马斯克到底说了啥？
马斯克在最新连线采访中表示，如果一切进展顺利，2026年擎天柱人形机器人产量将增加10倍，其目标是2026年生产50000到100000个人形机器人，然后在第二年（2027年）再增加10倍。
换言之，2025年，擎天柱人形机器人产量介于5000到1万个之间；2027年，擎天柱人形机器人产量介于50万到100万个之间。
如果我们取区间范围的中间值，2025年，擎天柱人形机器人产量约为0.75万个，2026年约为7.5万个，2027年约为75万个。假设每个擎天柱人形机器人售价约为20万元，那么，2025年，特斯拉“人形机器人”的营收规模约为15亿元，2026年增长至150亿元，2027年膨胀至1500亿元。
二、对拓普集团的业绩影响
2024年1月，三花智控和拓普集团先后公告称，拟投资（不低于）50亿元人民币，建设机器人核心部件生产基地。其中，三花智控的生产基地放在杭州，用于包含先途智能变频控制器生产基地项目、机器人机电执行器和域控制器研发及生产；拓普集团的生产基地放在宁波，用于机器人电驱系统研发生产。
根据拓普集团2024年半年报，拓普集团的电驱系统的营业收入约为627万元，假设电驱成本营业成本不变的情况下，还可以推算出2024年上半年，拓普集团的电驱系统销量约为0.172万个（计算公式：299/348*0.02），即每套电驱系统的单价约为3645元/个。
考虑到一台擎天柱人形机器人需要配置14个线性执行器、14个旋转执行器，因此，拓普集团2024年上半年电驱系统的产量，仅供60台擎天柱人形机器人组装使用。
按照马斯克的预期，2025年至2027年，擎天柱人形机器人的产量约为0.75万、7.5万、75万个。按照一台擎天柱人形机器人的线性执行器、旋转执行器价值量10万元（计算公式：3645×28），假设三花智控和拓普集团作为擎天柱人形机器人的一级供应商，各吃下线性执行器、旋转执行器50%的生产份额，那么，拓普集团2025年至2027年的电驱系统的营业收入如下：
（1）2025年，约为3.75亿元。计算公式：0.75×10×50%=3.75亿元。
（2）2026年，约为37.5亿元。计算公式：7.5×10×50%=37.5亿元。
（3）2026年，约为375亿元。计算公式：75×10×50%=375亿元。
当然，这里没有考虑规模化生产以后电驱系统单价下降的因素，如果每年下降20%计算，2025年至2027年，拓普集团2025年至2027年的电驱系统的营业收入约为3亿元、24亿元、192亿元。
那么，市场应该给拓普集团“机器人”业务什么估值呢？按照2027年192亿元营收、市销率5至6倍计算，2027年，“机器人”业务板块估值不低于1000亿元，相当于再造一个“拓普集团”。
三、小结
2024年6月，马斯克曾在股东大会上表示，特斯拉的未来押注擎天柱人形机器人，若人形机器人市场年产10亿台，特斯拉未来至少要占据10%的份额。
换言之，2025年至2027年，特斯拉“人形机器人”的营收规模约为15亿元、150亿元和1500亿元，假设特斯拉“人形机器人”的市场份额分别为50%、40%、30%，那么，全球“人形机器人”市场规模合计约为30亿元、375亿元、5000亿元。
从这个角度看，拓普集团作为“人形机器人”核心供应商的价值将在未来持续凸显。
