2021年2月份，我写过一篇题为《捡钱的票，是否入得了各位看官法眼》的文章，阐述了当时个人对大秦铁路的一些看法。

通过一番简单的逻辑分析，得出在2021年２月份（几乎可算恰好是上轮熊市的顶峰）这个时间节点，大秦铁路依然有利可图，但始终只能赚慢钱的结论。

眼下回过头来再看，这个结论可算是完全正确的。近三年来，公司每年每股派息0.48元（合计派息1.44元），股价也从6.37元上升至7.11元(2024年６月５日收盘前价格）,增加0.74元。

两项共收益2.18元，相对于当时6.37元的价格，收益率34.22%，折合年化约9.23%（按照3.33年计算）。

这样的股票收益虽然看似不起眼，但是考虑到三年熊市的时间背景，叠加很多人其实把大秦铁路看作债券股的观点，年化9.23%绝对可算是一个不错的投资收益率，跑赢了指数、房产、债券及银行存款（含理财产品）等众多品种。

之所以能取得如此成绩，主要得益于两点：

１、持续稳定的输出。从下表我们可以看到，2020-2023年大秦铁路基本没有任何成长性可言，但是胜在每年都有稳定收入，并且扣除必要成本之后能够实现盈利。

特别是公司的经营现金流很好，覆盖资本支出后，每年都可以创造大量自由现金流。

至于实现稳定输出的内在逻辑，也极其简单。公司的核心资产是大同到山西的这条铁路干线，该线路经过的大型城市较少，存在的主要意义在于将山西的煤运输至秦皇岛，再通过秦皇岛海运至经济发达的东南沿海地区。因此地理区位决定，它具有唯一性。

众所周知，我国煤多油少，先天条件摆在眼前，煤炭必然要在能源结构中占据最重要的位置，所以煤炭运输其实是一种刚需。经济周期及煤炭价格波动对运输需求的影响，顶多是有时多一点、有时少一点的问题，基本不会突然断流。

当然，上述情况只能表明公司有能力开展持续分红，但有实力分红是一回事，愿不愿意分又是另一回事。而大秦恰恰是那种有实力且又愿意分红的类型。

公司的第一大股东是中国铁路太原局，持股占比高达53.06%。也就意味着分红其实是太原铁路局的一项重要收入来源，只要有钱，自然会很乐意的拿出来分。

同时，这种国资法人通常进取心不强，也不太喜欢胡乱折腾，反而有助于守好一亩三分地，持续为股东提供分红。

这项特性就很容易对应上了股市中的一句老话——高股息率是熊市中的安全垫。

２、公司的估值始终不高。2021年２月份那会也就９倍多的PE，PB仅为0.8倍左右，但是股息率却达到了7%以上。细算下来，对比长期无风险利率，吃息效果显然是不错的。

此后的发展走向，基本也算是印证了这一点——你的出价一定与未来的收益负相关，出价越低，收益越高；出价越高，收益越低。

事实上，市场上有很多如此简单的投资标的和逻辑，很多时候只需稍稍弯腰即可捡起。但是，可惜的是大多数人是看不上的，原因无非在于觉得收益低了，总认为自己可以把握住更大更好的机会。

然而，现实情况却往往事与愿违，大多数人通常是小肉看不上，大肉拿不住，竹篮打水一场空。如果真心能守住自己的能力圈，脚踏实地去把握一些能够把握住的机会，其实就已经可以超过了市场平均水平，遗憾的是心态上做到这一点的始终只有少数人。

今天暂且先聊到这里，下一篇咱再讲讲大秦铁路当前的投资前景，敬请各位继续保持关注。（未完待续）

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