九源基因，上市首日大跌38.4%，华泰保荐还是一如既往的烂，而且还出现了很多小作文唱多割韭菜，以后遇到华泰保荐的票都绕着走。

真正要做庄拉升的票都是偷偷的干活，打枪的不要，例如今天上市的梦金园，中信保荐，又套路回拨了，暗盘开盘大跌但随后就拉涨回来，今天上市首日收涨7.5%，中信保荐你值得信赖。

一、招股信息

二、公司概况

重塑能源成立于2015年，是一家氢能科技企业，专注于氢燃料电池系统、氢能装备及相关零部件的设计、开发、制造和销售，并提供氢燃料电池工程开发服务。

重塑能源的产品及服务组合涵盖制氢(上游供应)到氢能应用(下游应用于商用车、发电站、工程机械等领域)的氢能全产业链，实现了氢气和电的协同应用，实现了氢气和电的协同应用，从而形成了一个「电-氢-电」的新的商业模式。

根据弗若斯特沙利文的数据，按2023年氢燃料电池系统的总销售额计，重塑能源位居中国氢燃料电池系统市场第三。

截至2024年5月31日，重塑能源的氢燃料电池系统已为中国超过5900辆燃料电池汽车提供动力。

财务数据显示，在过去的2021年～2023年和2024年前五个月，重塑能源的营业收入分别为人民币5.24亿、6.05亿、8.95亿和0.13亿元，相应的净亏损分别为人民币6.54亿、5.46亿、5.78亿和4.09亿元。

从重塑能源财务数据来看，营业收入呈现稳步增长态势，但亏损却居高不下，究其原因是公司采用赊销的形式在短时间内快速撑起了营收体量，与此同时，也面对无法如期收回款项的风险。

2021年·2023年，重塑能源应收账款及应收票据余额分别为9.24亿元、12.66亿元和15.83亿元。其中2023年应收账款和票据余额能占到总营收的177%。

围绕应收账款、票据以及合约资产的减值损失分别录得3.73亿元、4亿元和4.61亿元，占当年净亏损超七成。

公司的收入主要来自销售氢燃料电池系统及零部件、提供氢燃料电池工程开发服务、销售氢能装备及相关零部件、其他(主要包括提供售后服务)。

重塑能源于16年6月至22年11月曾进行多轮融资，总融资金额达39.39亿元，前期投资者包括中石化、宇通客车、一汽解放、红杉资本、丰田以及国家制造业基金等。2022年最后一轮融资完成后，估值约为108.6亿人民币（116.8亿港元），相比本次发行估值133.5亿港元，两年时间估值上涨14%。

三、综合点评

虽然有国家政策支撑氢能源发展，但氢燃料电池系统及氢能装备等氢能相关产品在中国的商业化仍处于早期阶段。从行业来看，氢能源赛道内的公司普遍面临着盈利困境。

港股“氢能第一股”亿华通，2021年～2023年分别亏损1.46亿元、1.66亿元、2.43亿元。于2023年12月成功在港交所上市的国鸿氢能，2021年～2023年分别亏损约7.03亿元、2.73亿元、4.04亿元。本月刚刚上市的国富氢能2021年～2023年亏损分别为人民币0.75亿、0.96亿、0.75亿。

亿华通现在市值43.3亿，市销率5.4倍；国鸿氢能现在市值92.5亿，市销率13.2倍；国富氢能现在市值97.5亿，市销率18.7倍，重塑能源以发行价中位数算市值133.5亿，市销率14.9倍，估值貌似还行。

重塑能源此次IPO发行股份占全部股份比例为5.6%，按照招股价中位数155港元算，募资约7.48亿，1家基石锁定3.22亿港元，流通盘4.26亿左右，流通盘很大。

重塑能源目前孖展不足额，最终大概率不会超购15倍启动回拨，甲乙组各24140手，按照8000人申购算，预估一手中签率100%。

这票上市后我认为涨跌不大，H股市值58.95～67.08亿，股价稳住就能进港股通，但也不具备炒作的热点，不参与。