次债危机催垮了雷曼兄弟，对外资金融业开放的风险值得警惕
7月11日，银保监会官网发文表示，“部分市场乱象有所反弹。一些高风险影子银行死灰复燃，有的以新形式新面目企图卷土重来。企业、住户等部门杠杆率上升。部分资金违规流入房市股市，推高资产泡沫”。有记者暗访发现，在北京仍有部分房产中介和投资担保公司或类似的贷款中介机构在暗箱操作，助推信贷贷款违规流入楼市。
那么违规信贷自己是怎么流入楼市的呢？购房者首付款不足部分可先由投资担保公司、贷款中介机构帮忙垫资，等购房者拿到房本后，贷款中介、投资担保公司再帮购房者用房本在银行申请“经营抵押贷”，贷出来的钱要先还投资担保公司、贷款中介机构所垫付的部分首付，然后购房者再自行按月还“经营抵押贷”的月还款。
早在4月22日，央行深圳市中心支行公布初步排查情况证实，辖区存在个别商业银行有客户先全款买房，再以该新购置房产作为抵押申请经营贷的情况。企业经营抵押贷款是银行用于解决小微企业生产经营过程中产生的资金需求的贷款，被部分投资客以房产等作为抵押物流入楼市炒房。
2008年9月15日，对闻名遐迩的华尔街而言，这是一个具有历史意义的日子。这一天清晨，上班时间还没有到，人们便迫不及待地涌入大厦。他们当中，有些一如既往西装笔挺，有些却一反常态，身着休闲服来到公司。不过，有一点是一样的，他们手中都多了两样东西——空背包和行李箱。人们面色凝重，不多言语，纷纷进入各自的办公室，将个人物品整理打包。面对6130亿美元的负债和一夜之间轰然倒塌的公司，两万多名员工除了离去，别无选择。
这家有158年历史的雷曼兄弟宣布申请破产保护，但不包括其他雷曼兄弟美国的子公司或附属公司，以及经纪-交易商和投资管理的子公司在内。雷曼兄弟倒闭，引发了全球金融海啸。在次贷危机爆发前，雷曼兄弟持有大量的次级债金融产品，以及其他较低等级的住房抵押贷款金融产品。次贷危机爆发后，当与次贷有关的MBS（抵押支持债券）和CDO（担保债务凭证）的市值越来越低时，巨额资产减值已经严重侵蚀了雷曼兄弟的资本金。雷曼兄弟不能通过及时注资来补充资本金，那么就只能陷入资不抵债的困境。
次债危机之初，美国政府就出面解救了房地美和房利美，美联储注资850亿美元入主AIG，同时促成了美林委身美银集团被收购，但次贷危机引起的“根本问题并没有解决，雷曼兄弟错过了被政府拯救的最佳时间，只能自己申请破产。
有人就认为，当时，如果政府出手帮助，雷曼兄弟不至于垮的这么惨，那么引爆全球经济的系统性风险也就可以避免。不过，也有人认为雷曼兄弟的破产属于咎由自取。该公司大量投资于过热的房地产市场，用大量借款增加回报率，而且在出现危机的初期，反映很慢，对可能出现的损失，没有采取必要的措施。在危机中陷入太深，以至于根本找不到愿意整合雷曼兄弟债务的机构，这也是政府出面拯救两房和AIG，而对雷曼兄弟“见死不救”的主要原因。
2008年9月14日，美联储联合十大金融机构成立700亿美元平准基金，用来为存在破产风险的金融机构提供资金保障，确保市场的流动性，这十大金融机构中赫然包括刚刚逃过一劫的美林，显然，美国政府不希望一家又一家濒临困境的华尔街投行把自己的经营风险转嫁到美国政府头上。
雷曼兄弟、美国最大保险公司美国国际集团（AIG）以及美国很多金融机构之所以大幅亏损，都不在于自己的传统业务，而在于它们过多参与了新鲜刺激的金融衍生品CDS（大额可转让定期存单）。CDS的市场是次级按揭市场的48倍大，相当于美国GDP的4倍。CDS合约是美国一种相当普遍的金融衍生工具，CDS这一产品的出现，让贷款人觉得可以拼命放贷而无需知道贷款是不是能收回来，这是雷曼危机背后的推动力量。不幸的是，在次贷危机爆发一年以后，社会的信用履约率大幅度、大面积下降，那些往日为全社会提供信用保险的商家，在CDS市场上所承受的风险，已大到了足以将自己百年老店的全盘业务都拖垮的地步。
随着金融危机的日益严重，五大投行中硕果仅存的最后两家银行——高盛和摩根士丹利向美国联邦储备委员会提出转为银行控股公司。此后，高盛和摩根士丹利既可设立商业银行分支机构吸收存款，也可与其他商业银行一起永久享受从美联储获得紧急贷款的权利。至此，在不到一年的时间里，雷曼兄弟破产，美林公司和贝尔斯登公司被收购、转型。
雷曼兄弟的破产对中国金融机构管理提出了新的要求，这也对中国后来的楼市调控有很好的借鉴作用。2008年的时候，我国金融业尤其是投行等金融业还不发达，处于起步阶段；中国的资本项目尚未完全放开。从实体经济上看，我国的储蓄率非常高，在经济下行时可以刺激需求，从而有很大的回旋余地。另外，由于中国经济自身的弹性和宏观调控能力较强，因此没有造成深度影响。
近年来，中国金融业高水平对外开放的步伐不停。2018年4月，中国人民银行行长易纲代表金融业宣布多项对外开放措施，这也是中美达成第一阶段贸易谈判的内容。进入2020年，新冠肺炎疫情发生以来，中国金融业对外开放的步伐不仅没有因此放缓，反而进一步加快。
6月19日，银保监会发布公告，同意友邦保险上海分公司改建为独资人身保险公司，名称为“友邦人寿保险有限公司”，中国首家外商独资人身保险公司由此正式诞生。最近，按照“宜快不宜慢、宜早不宜迟”的原则，在深入研究评估的基础上，金融业又推出以下11条金融业对外开放措施：
1、允许外资机构在华开展信用评级业务时，可以对银行间债券市场和交易所债券市场的所有种类债券评级。
2、鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司。
3、允许境外资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司合资设立由外方控股的理财公司。
4、允许境外金融机构投资设立、参股养老金管理公司。
5、支持外资全资设立或参股货币经纪公司。
6、人身险外资股比限制从51%提高至100%的过渡期，由原定2021年提前到2020年。
7、取消境内保险公司合计持有保险资产管理公司的股份不得低于75%的规定，允许境外投资者持有股份超过25%。
8、放宽外资保险公司准入条件，取消30年经营年限要求。
9、将原定于2021年取消证券公司、基金管理公司和期货公司外资股比限制的时点提前到2020年。
10、允许外资机构获得银行间债券市场A类主承销牌照。
11、进一步便利境外机构投资者投资银行间债券市场。
推动信用评级对外开放，支持外资评级机构进入中国银行间债券市场和交易所债券市场开展所有种类债券评级业务，是中国金融市场扩大开放的重大举措。此次“11条”中如“鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司”。此外，还有多条举措是提前了部分外资股享受“国民待遇”的时点。【本文由“马跃成”账号发布2020年7月15日】
