为什么A股投机性强？相信很多人都知道，A股的波动性在全球范围内都是有名的。自2000年至今，A股几大指数，在全球股指中，年化波动率都名列前茅~
当然了，很多人想当然就认为，是A股的股民投机性强，更有甚者，将A股的投机性上升到民族性上，认为中国人天生就喜欢投机。如果你也被这种说法骗了，那么今天我就要带你揭露A股投机性背后的真相。
1，在A股投机有利可图
A股投机性强，只有一个理由，那就是投机有利可图。
在全球范围内，专业投资者想要跑过指数都是不容易的。
巴菲特曾经做过一个十年的赌局：2005年，巴菲特通过贝佐斯投资的Long Bets（一个管理长期赌注的非盈利组织）正式向全美基金经理发起赌注挑战。即：10年，无人管理几无费用（年费0.03%）的标普500指数基金，毫无疑问会战胜一堆投资精英管理的基金业绩（年费2/20，即每年2%管理费，20%收益提成）。
结果，从2008年1月1日开始于2017年12月31日截止。全华尔街的顶尖优秀基金经理，10年总收益36.3%（年平均复合收益率2.96%）；标普500指数，十年总收益125.8%（年平均复合收益率是8.5%）。
但是，在A股市场上则不一样，自2009年至今，偏股混合型基金指数涨幅高达253%，年化收益率达到8.4%，远超大盘指数的表现。全国社会保障基金理事会原理事长、中国人民银行原行长戴相龙在《中国养老金发展报告2024》发布会上也曾表示：“全国社会保障基金从成立到2023年，基金的整体年化收益率是7.4%，其中境内股票投资年化收益率达到10%。”
那么，为什么基金能够跑出比专业投资者更好的表现呢？
当然，这一点和指数失真有一些关系，比如中国以前有打新股的传统，但上证指数纳入标准为上市11日后，而新股11日正是炒作的高点，所以一进来就跌。更多有关指数的内容可以参考：《关于上证15年还是3000点的那些事儿》。
除了指数失真之外，专业投资者之所以能够跑赢市场，更多靠的就是在市场的大涨大跌中高抛低吸，因为从历史上来看，A股的那些高点和低点，都非常明显，只要稍微有一点专业知识的人，都能够鉴别。
比如，2007年大牛市，足足上涨了6倍，市场上全都是100倍PE的投资者，2015年大牛市，创业板指的PE达到了100多倍，这还不够明显嘛？
2，为什么投机性强？
看到了现象之后，我们要深入去研究，为什么会这样，我们才会知道未来会如何？那么，根据我的研究，A股投机性强有4点主要原因：
① 投资者成熟度不高
金融在中国市场还属于比较新鲜的事物，但金融投资是一个比较专业的行业，可是这个行业的门槛又很低，导致大量的散户进入市场。
当散户对于投资的认知不足时，根本不知道如何投资，就会把股市当成赌场。如果投资者把股市当成赌场，就会用赌徒的方式去投机，也就是高抛低吸。在市场火热的时候，赚钱效应会吸引大量的投资者进入，助推股市进入非理性状态，在市场低迷的时候，投资者又会恐慌，追涨杀跌，因为他们不知道什么时候高估、什么时候低估。什么都不知道的时候，就会放大非理性波动，因为他们贪婪、他们恐慌、他们害怕。
关于这一点，我们就不再多说，因为这是很多人都知道的事情。
② 牛鞭效应
什么叫做牛鞭效应呢？牛鞭效应是经济学上的一个术语，指供应链上的一种需求变异放大现象。当信息流从最终客户端向原始供应商端传递时，由于无法有效地实现信息共享，导致信息扭曲而逐级放大，最终使得需求信息出现越来越大的波动。这种现象在图形上很像一个甩起的牛鞭，因此被形象地称为牛鞭效应。
举个例子，商场预计今年衣服的销量会上升10%，由于上一轮低迷时期消耗库存较多，这时候商场就会补库，真实下单增量可能是15%，下游的面料厂商一看需求这么多，肯定未来要涨价，有利可图，所以可能多备了5-10%的库存，再到棉花的采购，又会进一步放大需求。通过这个过程，真实的需求就会被放大。
在需求高点的时候，大家对未来有乐观预期，都在屯库存，很多非理性需求导致供需缺口放大，企业利润快速增长，等到非理性消退，大量的库存就会积累起来，为了现金流去库存，又大幅压低利润，甚至不惜亏损也要去掉存货。
在这个过程中，越接近客户，利润的波动性越小，因为客户需求下降了，商场可以通过去库存的方式消耗，不需要另外支付现金流，另外，通过减少员工、降低销售提成、降低、减少广告支出等等，各种方式来平衡收入与支出，但是越接近源头，成本控制越难，因为固定资产占比越高，机器买回来，一天不开就亏损一天。
那，是不是越接近源头，利润波动越大呢？利润上来说是这样的，其实不是，要看在这条供应链上，谁掌握定价权，谁的利润波动就小。比如四大矿山，他们的成本低，他们就可以通过降低供给的方面来控制价格下降的幅度。
最惨的就是中间的加工商，下游是客户，客户是上帝，得捧着，上游也是上帝，否则未来红火的时候不给你货怎么办？
看到这，大家应该就懂了吧，中国作为全球制造业中心，恰恰就是那个中间商，特别是以前，主要做的就是来料加工的活，爹不疼、娘不爱，经济一下行，最先被抛弃。
如上图所示，中美各指数的净利润增速中，中国企业的利润波动性要比美国更高，当然2020年/2021除外，这是特殊情况。
所以，在这种背景下，中国企业受经济周期的影响更大，通常需要在经济周期的下行阶段，用财政政策来冲抵外需下降带来的问题，这也是所有出口导向型经济面临的问题。对应到股市上来，由于企业利润波动较大，估值波动也就比较大。
③，货币霸权
对于市场来说，影响最为直接的就是资金的流入与流出，而全世界的水龙头掌握在美国人手上。他们觉得有点高的时候，就收一收水龙头，他们觉得有点低的时候，就放一点水。
牛鞭效应在金融领域内同样也有效果，美联储属于水的上游，而各国央行就属于水的下游。
美国利用美元潮汐的作用，在全世界范围内掀起资产价格的大波动，有利于美国资本在全球的高抛低吸。还记得1997年亚洲金融危机的时候，泰国直接就被干懵了。
中国，也很难不受美元潮汐的影响，当美元加息的时候，资金流出到美国，支撑美国资产价格的同时，让中国的美元变得稀缺，资产价格自然也就出现了下跌。
④ 资本利得税
这一点是很多人都忽略的一点，就像很多人比较中美两国楼市的时候，习惯性忽略房地产税一样。
实际上，资本利得税对投资者的行为产生非常严重的影响，也是中国市场投机性强的核心原因之一。
什么叫做资本利得税呢？
资本利得税（Capital Gains Tax，简称为CGT）是对指资本性商品，如股票、债券、房产、土地或土地使用权等，在出售或交易时取得的收益所征的税。
根据美股的税收规则，长期资本利得（持有时间超过一年）的税率通常为0%、15%或20%，具体税率取决于纳税人的收入水平和资本利得的金额短期资本利得（持有时间不超过一年）的税率则与个人所得税率相同，可能达到24%。不过，亏损的钱可以慢慢抵扣。
中国市场很搞笑的地方在于，对于安心持股赚股息的人，还要收取个人所得税，也叫做红利税。但是，对于频繁交易带来的交易价差，却丝毫不收取任何费用。比如持股1个月以内和1个月至1年的，实际税负仍为20%和10%。
这种制度安排天生就是鼓励投机的，安安稳稳按照价值投资理念持有公司的，需要收取红利税，那些天天高抛低吸却没什么成本。在这种制度背景下，短线交易的成本很低，自然投机性就很强了。
一边从政策、宣传上鼓励长线投资，另一边在交易制度、税收制度上，又鼓励短线投机，这就是中国A股的现状。
为什么会这样呢？还是那句话，中国股市是为企业服务的，是一个融资市，而不是投资市，至少以前是这样的。既然是融资市，自然就需要持续的交易量，来吸引散户的注意力。
这也许就是中国的监管层，明知山有虎偏向虎山行的原因吧。但，也正因如此，才让无数的散户前仆后继的冲入市场，在资本的无情绞杀之下，被动交出资金和筹码。
正应了那句话：免费的才是最贵的，税免费，本金留下。
谈到这里，很多人可能还不服，会拿印度作为例子，来说明为什么印度的股市能牛那么多年。其实，这个问题复杂又简单，首先，印度股市是有资本利得税的，另外，如果我们去看看印度卢比的贬值趋势，大家就会更清楚。如果从1990年算起，美元/印度卢比已经从20跌到了86，如果考虑到美元本身还在贬值，这种股市，不涨才坏呢？
再去看看印度国内的各种财阀垄断，你就会知道，对于大多数普通人来说，还是生活在中国这样的地方比较好，印度股市虽好，但那是属于少数人的印钞机，普通人根本没有钱。（参考《印度股市创历史新高！背后是血淋淋的垄断经济》）
3，未来的愿景：长牛在望
从长期来看，A股的这种特性，是特殊阶段的一种特殊形态，也并不是中国股市的常态。
比如，指数失真的问题，已经得到了纠正，在指数编制方案上面已经明显纠偏。又比如，出台了更加全面的长期投资指数，中证A500指数。
从长期来看，中国股市一定会走向成熟。
一方面，量化交易的规模化，正在无情的绞杀喜欢做短线的散户。你不是喜欢做短线嘛？量化交易在反应速度、信息来源、逻辑推理上面，全面超越散户，简直就是吊打。
最近大火的DeepSeek创始人，不就是做量化交易出身的嘛。消灭散户最好的方法，不是去教育，这些人头都很铁，说教是没有用的，而是让散户彻底无法盈利。
解决不了问题，就解决创造问题的人。短线投机者之所以多，恰恰是因为短线投机看起来有利可图，如果根本无利可图，自然就会消失，转向于其他能够赚钱的投资方式。
另一方面，随着投资者的日益成熟，投资方式也在发生着巨大的转变，低成本的ETF交易正在逐步取代高费率的主动权益基金，成为投资者投资市场的主要方式。
如上图所示，短短的5年时间，中国ETF的规模从不到5000亿上升到了如今的3.5万亿元，ETF的数量从192只上升到了如今的866只。
可以估计的是，未来ETF的规模还会越来越多，2004-2022年，美国ETF规模占基金总规模的比例由2.7%大幅提升至22.4%。未来，中国的ETF也会越来越多，这是必然的趋势。
另外，随着中国产业不断升级，中国企业抗风险的能力也会不断提高，且企业的机构也会发生变化，那些科技型企业具有赢家通吃的特性，也具有普遍的全球化基因，具备长线走牛的基础。
从更长周期来看，随着中国存量资产越来越多，资本利得税越来越多，不管是处于平衡国内分配的需要，还是处于资本长期发展的需要，房地产税和资本利得税的出台，都会是长期趋势，现在，恰恰只是缺少一个时机而已。
也就是说，导致我们投机性超强的四种原因，都会改变或者已经改变，中国股市未来的趋势性，也会越来越强。
对于大多数普通人来说，我建议直接定投中证A500就好了，或者是定投医药类的ETF，都是很不错的选择，虽然说不可能大富大贵，但，超越通胀还是没有什么问题的。
当然，如果你现在就有钱的话，就不用定投，现在的整个A股还是处于历史低位，可以先买一点底仓，再慢慢定投，问题不大。
