周四，又是一个缩量盘整的交易日。Wind全A微跌0.06%，成交额回落至6230 亿元，逼近前期 6000 亿元左右的地量。

沪深300 虽然微涨0.04%，仍难以掩盖近期量价齐跌的“难堪”。

从下图可以看出，本周沪深300 的调整，已经跌破了上周三大阳线的低点创出新低，更重要的是成交额连续两天维持在 1500 亿元以下——成交之冷清，已经低于小微盘中证2000 的成交额了。

当然，对于沪深300 而言，近期一个极大的考验就在于：即使经历了近期的新低之后，沪深300 中的 AH股，依然不便宜，甚至偏贵。

下图是 EarlETF 老读者非常熟悉的恒生AH股溢价指数，最新值148.68点，即AH股的 A股相较 H股溢价 48.68%。从这一指数的 2021 年迄今走势来看，观察 95 分位和 5 分位值就能知道，绝大多数时间是在 135 点至 150 点这 15 点的范围内活动。显然，当下的 148.68 点处于一个相对较高的水平。

而从上图的副图，即上证50指数/恒生中国企业指数比值图也能看到，当恒生AH股溢价指数处于高位时，随后往往上证50指数表现是弱于恒生中国企业指数的。

就我个人，微观上一直跟踪工行和建行两只个股的 AH股走势。

下图是工行的，可以看到 A股溢价率 48%，又逼近前期的高位了。

从收息一族来看，工商银行 H股股息率7.79%，哪怕 20%股息税后也有 6.232%，而 A股股息率 5.22%，显然前者宜人许多。

至于建行，A股绝对溢价率虽然也在 48.48%了，但相比之前 60%，离谱度还略下降。

但显然，这样的溢价率，再憧憬 A股溢价率进一步上升，就不理智了。

AH股，一般以沪深300 中的价值股为主，并以此给沪深300 带来压力。

沪深300 能不能挺住，另一半的成长股，至关重要。

从近期走势来看，酒和医药这些 300 成长的中流砥柱，在促消费的政策利好下，还算表现不错。当下又进入中报季，就看中报能不能给市场一些惊喜了。

兴证策略张启尧团队近期推文《【兴证策略】8月转机的两个契机》中有一张图挺有意思，市场对 2024 年 A股盈利同比增幅的预期，自去年末以来，是一路下行，从年初的 18%一路下修至当下的 15.5%。

对此，报告中有这样的说法：

今年另一个有趣现象在于，往年财报季往往是风险偏好收缩的时段，今年市场本身的风险偏好很低，导致业绩空窗期大家已经纳入充分的负面预期，财报季反而成为风险偏好提升的窗口。往年财报季往往是风险偏好收缩的时段，核心是市场前期盈利预期较高，导致股价在业绩不达预期后出现回调。而今年的不同之处在于，市场本身的风险偏好很低，导致业绩空窗期大家已经纳入较多的负面预期，而财报季风险偏好反而迎来修复。如3-4月业绩空窗期市场较低迷，反而4-5月份年报、一季报公布后，市场风险偏好出现了一波修复。当前随着中报预告发布和中报季临近，反而有一些亮点可以挖掘。

当然，放在周五，最直接的试金石，就是周四晚上公布中报，同步公布《2024－2026年度现金分红回报规划》的贵州茅台，当利好还是利空解读，很能体现市场的风险偏好和预期的小算盘。

站在此刻，Wind全A 已经在一个不足 5%的箱体内震荡一个半月了。股市有一句老话，叫“久盘必跌”。当 Wind全A 处于箱体下轨时，这是最可怕的一种情景。

要摆脱这个厄运，还得拜托沪深300尽快站上五日均线，而不是在其压制下，很低很低，一路低到尘埃里。