中证红利最近不行啊，最新这波跌了都快 10%了”，周四盘中有个朋友和我抱怨。

“哪有？”

“就有！”

无效沟通一波后，发现是个乌龙。

朋友看的，是普通行情软件中的中证红利指数(000922)，我看的是金融终端中的中证红利全收益指数(H00922)。

我把这两个指数2024 年迄今(截至 7 月 17 日)的走势和最大回撤画了出来，诸位就会一目了然了。

以中证红利指数来看，近期这波真是一路下挫，不但跌破 3 月的低点回到 2 月初的水平，今年迄今涨幅也就剩下 5.2%了。以收盘最高点计算，的确回撤了 9.19%。

但与之相比，中证红利全收益指也就是回落到4月初的水平，今年迄今收益依然是 +10.1%。

中证红利与中证红利全收益近期走势的巨大差异，说到底还是“分红除权”惹得祸。

中证红利是一个价格指数。而在 A股，分红是要除权的，价格会自然回落，分红越多，回落越大。这个体现在价格指数上，就是价格指数拖累大跌。

7月以来，是中证红利成分股的除权密集期，看看下表密密麻麻的排片表就知道有多密集。每一家上市公司的派息，都会拖累中证红利指数的下跌。

但请注意，这种因为分红原因导致的下跌，并不代表实际亏损——只是一部分分红，从持股金额，转移到你股票账户的现金资产去了。

当然，扣除分红因素之后，的确中证红利近期还是有回撤的，不考虑周四的反弹，回撤也有5.44%。

跌够了吗？

我倒是期待“洗洗更健康”。

下图是 2021 年迄今中证红利全收益指数的走势和最大回撤，你会发现最高频出现就是 10%级别的回撤。而当下回撤 5.44%，所以哪怕再回撤个 3-4%，我也觉得实属正常。

下图则是我最爱使用的RSI指数，从日线来看，可以期待中证红利全收益指数继续调整，出现一次 14日RSI指数触及 30 点(红色虚线)的调整。

看完中证红利全收益指数，不妨换一个视角。

中证红利指数虽然在回顾过往涨跌幅上有严重的误导，但是在前瞻时，却有一定可取之处。

中证红利指数因为是价格指数，不纳入分红收益，所以某种程度上类似于债券的“净价指数”。如果我们预期中证红利的派息水平稳定，那么中证红利指数的当下价格，一定程度上能体现市场认可的对未来所有派息的“现价”。

下图是中证红利指数 2021 年迄今的走势，可以看到始终在一个区间内震荡。

这几年，红利股最重要的捧场者，自然是险资——尤其是去年开始。关于这里面的政策推动，此前在《全收益指数，是一种自欺欺人吗》一文的尾部有详细分析，这里就不展开了。

对保险这样以收息为核心诉求的资金，对红利股往往是以“逢低吸纳”为宗旨。很简单的道理，如果保险资金觉得 5.5%的股息率是合理的，那么涨了 10%，就变成了5%，吸引力锐减，但如果跌了 10%，就变成了6.1%，吸引力大增。在这样的思路下，在没有强烈推动力(比如宏观背景、长期利率)改变险资对红利股的股息率中枢，那么震荡区间反而是常态。

如果基于这样的思路，中证红利指数这几年的中位值是 5096 点。如果按照中证红利指数触及此处，大概还要下跌 2.7%。

当然，如果短期市场风格转变，比如 A股开始反弹成长受追捧而导致中证红利指数受冷，也不排除在当下位置回调 9%左右的可能——当然，如何看待这种回调，就看你是基于什么心态去持有红利。如果追求赚快钱，会很沮丧。但如果是追求长期的派息收入，那么低价反而能给你获得更高股息率的可能。