观点小结
农业展望论坛（AOF）由美国农业部（USDA）组织，也是美国农业部历史最悠久、规模最大的年度论坛。论坛会讨论时下流行及新兴的农业话题，如全球贸易、农业创新、动物和作物生物技术的发展以及大宗商品市场等。本篇关注每年2月农业展望论坛对美大豆新作的供需指标预估及对行情的影响。
今年2月对新作预估中，面积与单产、期初库存、产量均较上一年上调，进口量减少，压榨与出口也较上一年上调，最终结转库存较上年增加1.2亿蒲。这样一份偏空的报告使得CBOT大豆主力当日跌幅0.87%，这是否可以作为普适性结论？近10年间，每年2月AOF报告发布后，都会对CBOT大豆盘面造成一定冲击。但报告的偏多或偏空对盘面影响并非绝对，例如2020年报告偏多，但盘面仍然下跌，2018年报告偏空，盘面仍上涨等等。AOF报告可以作为驱动，需结合其他扰动因素进行判断。
此外，在对概率上的统计上观察到，10年中，有6次种植面积与收获面积预估与上年相比增加，3次减少，1次不变。单产有3次上调。期初库存有7次上调。压榨量有7次上调，期末库存有7次上调。
1 Agricutural Outlook Forum
农业展望论坛（AOF）由美国农业部（USDA）组织，也是美国农业部历史最悠久、规模最大的年度论坛。该论坛始于1923年，独立于商业利益，旨在促进信息共享，提高市场透明度，从而形成良好运作的开放市场。论坛也会讨论时下流行及新兴的农业话题，如全球贸易、农业创新、动物和作物生物技术的发展以及大宗商品市场等。
2 AOF报告对CBOT大豆盘面的影响
（1）AOF报告偏多或偏空对盘面影响并非绝对
近10年间，每年2月AOF报告发布后，都会对CBOT大豆盘面造成一定冲击。但并非绝对，例如2020年报告偏多，但盘面仍然下跌，2018年报告偏空，盘面仍上涨等等。AOF报告可以作为驱动，但需结合其他扰动因素进行判断。
图1：AOF报告对CBOT大豆盘面的影响
数据来源：Wind,紫金天风期货研究所
（2）近10年AOF报告预估项分析
2023/2024：23年2月发布的AOF报告中，对23/24年度大豆供需进行展望。其中收获面积预计较上年增加50万英亩，单产为52蒲/英亩，上年为49.6蒲/英亩。期初库存+产量预期为47.35亿蒲，上年为45.44亿蒲。压榨+出口为43.35亿蒲，上年为42.04亿蒲。期末库存预期较上年增加2600万蒲。AOF报告偏利空，但当23/24年度的实际数据出炉，面积较2月的预测有较大落差，其中种植面积减少390万英亩至8360万英亩，收获面积减少430万英亩至8240万英亩，实际单产亦不及预测的52蒲/英亩。
2022/2023：预测种植面积8800万英亩（较上年增加80万英亩），收获面积8720万英亩（较上年增加90万英亩），单产较上年下调0.2蒲/英亩至51.5蒲/英亩。期初库存+产量为48.15亿蒲，高于上年的47.22亿蒲。压榨+出口为44亿蒲，高于上年的43.56亿蒲。期末库存3.05亿蒲，高于上年的2.74亿蒲。2022/2023的实际数据不论供给指标还是需求指标都不及预期，最终期末库存比预测数据少了4100万蒲。
2021/2022：预测种植面积9000万英亩（较上年增加660万英亩），收获面积8910万英亩（较上年增加650万英亩），单产较上年下调0.2蒲/英亩至50.8蒲/英亩。期初库存+产量较上年低9600万蒲。压榨+出口较上年高300万蒲。期末库存1.45亿蒲，低于上年的2.57亿蒲。2022/2023的实际期末库存较预估高出3100万蒲。
2020/2021：预测种植面积8500万英亩（较上年增加890万英亩），收获面积8420万英亩（较上年增加930万英亩），单产较上年下调2.4蒲/英亩至49.8蒲/英亩。期初库存+产量较上年高6900万蒲。压榨+出口较上年高3.33亿蒲。期末库存3.2亿蒲，低于上年的5.25亿蒲。2022/2023的实际期末库存2.57亿蒲，较预测值还要低。
2019/2020：预测种植面积8500万英亩（较上年减少420万英亩），收获面积8430万英亩（较上年减少330万英亩），单产较上年下调1.1蒲/英亩至49.5蒲/英亩。期初库存+产量较上年高2.19亿蒲。压榨+出口较上年高2.86亿蒲。期末库存8.45亿蒲，低于上年的9.09亿蒲。2019/2020的实际期末库存较预估还要低3.2亿蒲。
2018/2019：预测种植面积9000万英亩（较上年减少20万英亩），收获面积8910万英亩（较上年减少40万英亩），单产较上年下调0.8蒲/英亩至48.5蒲/英亩。期初库存+产量较上年高1.35亿蒲。压榨+出口较上年高9100万蒲。期末库存4.6亿蒲，高于上年的4.38亿蒲。2018/2019的实际期末库存较预估高出4.49亿蒲。
2017/2018：预测种植面积8800万英亩（较上年增加450万英亩），收获面积8710万英亩（较上年增加440万英亩），单产较上年下调3.9蒲/英亩至48蒲/英亩。期初库存+产量较上年高1.07亿蒲。压榨+出口较上年高300万蒲。期末库存较上年高1.18亿蒲。2017/2018的实际期末库存较预估高出1800万蒲。
2016/2017：预测种植面积8250万英亩（较上年减少20万英亩），收获面积8160万英亩（较上年减少10万英亩），单产较上年下调1.3蒲/英亩至46.7蒲/英亩。期初库存+产量较上年高1.43亿蒲。压榨+出口较上年减少1.03亿蒲。期末库存较上年高出2.43亿蒲。2016/2017的实际期末库存不及预期，差值1.38亿蒲。
2015/2016：预测种植面积8350万英亩（较上年增加20万英亩），收获面积8260万英亩（较上年持平），单产较上年下调1.5蒲/英亩至46蒲/英亩。期初库存+产量较上年高1.66亿蒲。压榨+出口较上年减少5500万蒲。期末库存较上年增加2.39亿蒲。2015/2016的实际期末库存较预估低了2.33亿蒲。
2014/2015：预测种植面积7950万英亩（较上年增加300万英亩），收获面积7850万英亩（较上年增加260万英亩），单产较上年上调1.9蒲/英亩至45.2蒲/英亩。期初库存+产量较上年高2.7亿蒲。压榨+出口较上年高6000万蒲。期末库存较上年高1.5亿蒲。2014/2015的实际期末库存较预估低9400万蒲。
图2：AOF预估数据与USDA实际值比对
数据来源：USDA,紫金天风期货研究所
（3）历史概率
通过对近10年（2014/2015-2023/2024）AOF报告预估数据的整理统计，发现10年中，有6次种植面积与收获面积预估与上年相比增加，3次减少，1次不变。单产有3次上调。期初库存有7次上调。压榨量有7次上调，期末库存有7次上调。
3 最新：第100届AOF报告偏空
第100届USDA展望论坛于北京时间2月15日晚9点召开，持续至17日凌晨。预计2024年美国大豆种植面积8750万英亩，偏利空（路透预期值8650万英亩，彭博预期值8670万英亩）。2023年最终种植面积为8360万英亩，2023年AOF预期8750万英亩。24年期末库存4.35亿蒲，偏利空（路透预期值4.11亿蒲，彭博预期值4.2亿蒲）。此外，今年AOF预计24年美豆平均价格为11.2美元/蒲，较2023年的12.65美元/蒲有所下降。
面积与单产、期初库存、产量均较上一年上调，进口量减少，压榨与出口也较上一年上调，最终期末库存较上年增加1.2亿蒲。
图3：AOF数据及机构预估
数据来源：USDA,紫金天风期货研究所
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