2019 年牧原就逐步加快了屠宰业务的布局，当年便成立了近 20家屠宰子公司，完成了从厂址选择、原料采购、饲料加工到生猪饲养、屠宰加工全过 程可知可控可追溯的闭环管理模式。截止到 2024年上半年，公司已在河南、山东、 安徽、东北等生猪产能较为集中的地区成立了 20 家屠宰子公司。同期，公司共屠宰生猪 541 万头，屠宰产能为 2,900 万头/年， 产能利用率在37%左右。考虑到生猪屠宰与生猪养殖行业都属于重资产运营行业，产品同质化程度较高，行业集中度不高，而公司有明显的规模优势，可以沿用成本领先的竞争策略，更好的发挥养殖与屠宰业务协同效应。因此，牧原深度布局屠宰行业有其得天独厚的优势。

一、降低生猪流通成本，增厚运营利润

上游生猪养殖的高度分散化，使得屠宰企业大部分时候在收购生猪时都是同猪经济或者猪贸易商对接，而不是同养殖主体对接。在这种情况下，屠宰企业收购生猪的成本中还包括 了生猪的流通成本。如果以猪贩子拉一车猪为例，平均每头生猪的流通成本约为 124 元，而这部分成本需要由屠宰企业承担。公司通过在生猪主产区匹配屠宰产能，能够很大程度的降低这种生猪流通成本，从而获得更强的竞争力，增厚企业运营利润。

二、平滑猪周期对公司利润的波动

公司当前的主营业务结构决定了公司盈利能与猪周期的相关性非常高。一个周期内的ROE波动非常剧烈。以当前猪周期为例，2018 年为周期底部，公司 ROE 为 2.8%，到了 2020 年周期高点时，ROE 达到了 74%， 两者相差了 71.2 个百分点。从长远来看，盈利能力的巨大波动不利于公司的长远发展。我们认为随着公司屠宰产能的持续释放，可以利用屠宰和冻肉投放之间的“跷跷 板现象”在一定程度上降低这种盈利波动。可以更好的配合育肥产能把握出栏秩序，特别是在极端价格波动条件下，自己有屠宰通道，主动性更强，好价格卖的出去猪，猪价下行期可抢跑，大大提升利润率。

三、打通养殖环节，提升产业链价值

公司布局屠宰业务也为以后向肉制品业务进军打下了基础。一方面，屠宰业务可以通过改善产品结构来提升溢价，包括从毛猪向生鲜肉销售转变，以及向具有更高附加值的肉制品深加工甚至预制菜延伸，丰富公司的产品矩阵。目前公司销售的产品以白条猪肉为主。 考虑到新零售的需求与市场环境，未来有计划会增加精分割流程，有针对性销售非标准化分割品。另一方面，改善销售渠道，从传统的多层级批发渠道，向连锁商超，连锁餐饮，食品加工企业直接供货，甚至是直接对接终端消费者，通过打造自身产品品牌，促进无品牌肉向有品牌肉转化，走差异化的竞争路线。

因此，牧原开展屠宰业务，不是简单粗放型的屠宰产能，而是是全产业链重要部分，是提升竞争优势的组成部分，通过提升产业链价值，高质量产能扩张，产业链延伸扩张，实现资本价值不断提升。