小时候坐客在江苏境内看到“宁沪高速”，当时以为是指宁波到上海的高速，于是乎纳闷宁波到上海怎么会经过江苏？后来才知道“宁”其实是南京的简称，因为南京历史上别称“江宁”，当今，江宁是南京下辖的一个区。

A股有一家上市公司叫宁沪高速（股票代码：600337），该公司正是宁沪高速江苏段的经营主体，公司在A股、港股、美融资6.3亿，分红282亿：良心上市公司——宁沪高速（600377）股上市交易，拥有宁常高速、镇溧高速、广靖高速、锡澄高速、锡宜高速、镇丹高速、沿江高速、江阴大桥、苏嘉杭高速、常宜高速、宜长高速以及五峰山大桥等位于江苏省内的收费路桥全部或部分权益。可见，公司经营区域位于中国经济最具活力的长江三角洲地区，核心资产沪宁高速公路江苏段连接上海、苏州、无锡、常州、镇江、南京 6 个大中城市,是国内最繁忙的高速公路之一。

得益于得天独厚的地理位置，公司经营的高速公路收费稳定，变现快，因此近年来公司分红也非常可观。公司2022年股利支付率高达62.23%，2018年——2022年A股每年分红都是0.46元/股，按目前股价11.4元左右计算，股息回报率超4%，货币基金收益率，而且分红非常稳定，是稳健投资者的不错选择。同花顺显示，公司A股上市融资金额仅为6.3亿元，累计分红派现23次，分红金额高达282.3亿元，可谓是非常良心的上市公司了！

2024年3月7日，公司发布《关于推动公司“提质增效重回报”及持续股东回报的公告》，公告称：“公司高度重视对投资者的合理投资回报,自上市以来每年均进行分红,并一

直维持高水平现金股利派发,现已累计现金分红 363 亿元。近五年,本公司每股股利均为 0.46元,派息率分别达到 52.95%、55.18%、94.04%、55.46%、62.22%,其间业绩遭受冲击,利润同比承压,但依然维持分红数额的不变绝对值。未来,公司将在正常经营的前提下,结合公司经营现状和业务发展规划,继续坚持为投资者提供持续、稳定的现金分红,并充分考虑公司未来经营的进一步稳健增长,给股东带来长期的投资回报。”

公司2022年年报显示，公司经营的高速公路日均流量超55万辆，日均通行费收入超2000万元！

除了高速公路通行费收入外，公司还从事与高速公路配套的租赁、成品油销售，新能源业务（收购的云杉清能公司拥有67个光伏、海上风电等业务）、地产业务，其他业务（参股其他公司获得的收益等）。但高速公路收费权仍然是占绝对大头，2022年公司营业总收入132.5亿元，高速公路收费收入73.23亿元，占营业总收入的55.3%（其中：宁沪高速收费收入42.8亿元，占营业总收入的32.3%）。从公司的利润表看，由于行业特征，公司根本无需主动营销，因此公司销售费用只有1450万元，微乎其微；加上，得天独厚的地理优势，客流量较大，规模效应显著，管理费用只有2.9亿元，占营业收入的比重只有2.2%；期间费用中金额最高的是财务费用，2022年利息支出高达10.99亿元。

虽然，高速公路收费总体比较稳定，但是2022年年报显示，受车流量下降的影响，收费公路营业收入同比下降11.38%，因此公司毛利率也有所下降。笔者推测，之所以会出现车流量下降一方面是由于近年来高铁建设节奏非常快，在长三角，无论是公务还是旅游高铁出行都非常便捷、经济，自驾过路费、油费合计可能超过高铁票；另一方面受整体经济形势影响，货车通行量有所减少。其实货车通行量也是反映经济冷热的一个很好的指标。车流量减少随之也影响服务区房屋租赁、油品销售等业务。

受房地产形势影响，公司2022年房地产业务收入也出现了大幅下降，而新能源板块快速崛起，电力销售收入达到了6.5亿元，同比增长39.81%，与房地产业务收入相当。

虽然2022年公司业务受营业收入下滑等因素影响，其毛利率相应下滑。原因在于高速公路运营成本相对固定，无论车流量多少，日常维护支出、人员工资等支出相对固定。虽然，毛利率有所下降，但从目前看，公司高速公路收费仍然是一项非常赚钱的生意，沪宁高速毛利率高达57.61%，广靖高速及锡秤高速（即泰兴广陵—靖江、无锡到江阴高速，广陵、靖江、江阴都是全国百强县）毛利率高达52.77%，宁常及镇溧高速毛利率高达58.84%，锡宜高速及无锡环太湖公路、五峰山大桥毛利率均超过40%。

高速公路的折旧是收费公路业务、以及电力销售营业成本的重要组成部分，并没有实际现金流出，公司现金流状况非常好。如下表所示，公司经营活动现金净流量常年高于净利润。

项目

2020年

2021年

2022年

净利润（亿元）

25.19

42.77

37.48

经营活动现金净流量（亿元）

31.37

57.03

55.28