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近日潍坊市属国企将17家市属国企整合组建为6大集团，分别对应城投、产投、金融、产业运营、资产管理、化债纾困6大领域。此次重组整合力度之大、速度之快前所未有，是近年来潍坊市规格高、力度大、范围广的市属企业优化整合。目前潍坊并没有公布最终组建而成的城投集团是哪家，但可以梳理潍坊市目前的城投平台来推测可能的情况。潍坊市目前共有18家地市级城投平台，14家为发债平台，其中仅有潍坊市城市建设发展投资集团有限公司（下称潍坊市城投集团）一家为AAA级平台。该平台目前存续债规模、历史发债总规模均为全市第一名；总资产在2022年末高达1300亿元，由国资委直接控股，在今年还新增了一家外投资企业和一家全资控股子公司，平台重要性可见一斑。近期潍坊市积极参与化债工作，与相关金融机构交流密切。2023年6月9日与建设银行山东省分行签署了战略合作协议；7月13日，与12家金融机构签署了全面战略合作协议；8月4日，与工商银行山东省分行签署全面战略合作协议；2023年争取到隐性债务化解试点再融资债券196.2亿元、占全省70%，争取资金支持550亿元，包装盘活资源101.3亿元，统筹资金450亿元，争取展期、置换、新投放近2000亿元，效果前所未有。

正文

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潍坊城投新动向——国企大整合

据相关报道，近日潍坊市属国企加快战略性重组和专业化整合，将17家市属国企整合组建为6大集团，分别对应城投、产投、金融、产业运营、资产管理、化债纾困6大领域。

此次重组整合，从出台重组方案，到新公司组建，再到股权划转，不到一个月基本完成，力度之大、速度之快前所未有，是近年来潍坊市规格高、力度大、范围广的市属企业优化整合。此事引发广泛关注，我们对此展开研究。

1.1潍坊加速推进国企专业性整合

今年以来，有关山东省新一轮国企改革话题就一直处于升温中， 3月21日，山东省国资委召开全省国有企业改革深化提升行动专题推进会，会议提出要推进省属企业深化战略性重组和专业化整合，在企业之间，对技术相似、业务雷同、有重复投资现象的领域，以优势企业和主业企业为主体，加大“合并同类、整合关联”的力度。到了四月中旬相关报道就显示潍坊实现了将17家市属国企整合组建为6大集团，分别对应城投、产投、金融、产业运营、资产管理、化债纾困6大领域；此次重组整合，从出台重组方案，到新公司组建，再到股权划转，不到一个月基本完成，力度之大、速度之快前所未有，是近年来潍坊市规格高、力度大、范围广的市属企业优化整合。

目前潍坊并没有公布最终组建而成的城投集团是哪家，但是我们可以梳理潍坊市目前的城投平台来推测可能的情况。潍坊市目前共有18家地市级城投平台，14家为发债平台，其中仅有潍坊市城市建设发展投资集团有限公司（下称潍坊市城投集团）一家为AAA级平台，截至2024年4月18日境内债券余额为246.35亿元、历史发债总规模403.05亿元，均为全市第一名；并且其总资产在2022年末高达1300亿元，仅次于潍坊市海洋投资集团有限公司（AA级）。平台自身由国资委直接控股，在今年还新增了一家外投资企业（潍坊国控发展集团有限公司）和一家全资控股子公司（潍坊人力资源服务集团有限公司），平台重要性可见一斑。

1.2潍坊积极展开化债工作

近年来，潍坊市内城投平台负面信息较多，加剧了市场对潍坊市城投平台资质的担忧，再加上潍坊市有息债务规模较大、增速陡峭，因此潍坊市的城投债利差自2020年起一直显著高于山东其余地级市，处于高位，潍坊债务问题一直受到市场高度关注。

潍坊市城投有息债务余额较高但近年较为稳定。潍坊市城投有息负债余额自2019年起至2021年间持续增加，其中2020年增速高达48.15%。近两年规模较为稳定甚至略有下降，分别为-2.38%和-1.02%。

近年来山东各区县积极参与化债工作，潍坊市也不例外。我们此前在2023年3月27日发布的报告《潍坊城投近期动向与分歧》中梳理了一些措施，近期潍坊在化债方面也是动作频频。

2023年6月9日，潍坊市人民政府与建设银行山东省分行签署了战略合作协议；市工信局、市科技局、市农业农村局分别与建设银行潍坊分行签署合作协议；建设银行山东省分行、建信金租、建信基金、建信信托、建信投资、建银国际、建信融通分别与潍坊相关企业签署合作协议。

2023年7月13日，潍坊市政府与国家开发银行山东省分行、中国农业银行山东省分行等12家金融机构签署了全面战略合作协议，未来3到5年，签约金融机构将为提供新增超过2600亿元的融资支持。

2023年8月4日，潍坊市人民政府与工商银行山东省分行签署全面战略合作协议，根据协议，工商银行山东省分行将在3年内为潍坊新增500亿元以上的融资支持。

潍坊市财政局也公布了2023年争取到隐性债务化解试点再融资债券196.2亿元、占全省70%，争取资金支持550亿元，包装盘活资源101.3亿元，统筹资金450亿元，争取展期、置换、新投放近2000亿元，效果前所未有。

1.3信用利差显著压缩，但投资者依然分歧较大

潍坊市的城投债利差自2020年起一直显著高于山东其余地级市，处于高位，并且自2021年初其利差持续走阔直至2023年才开始震荡下行，并在化债行情下持续压缩，并且目前利差仍为全省最高省份。

区域内城投平台估值明显改善，但高估值成交却增多，说明市场依然有分歧，存在交易机会。

从潍坊市市本级和下辖各区县城投平台的4月估值变动情况来看，整体均明显下滑，隐含评级AA级、AA(2)级、AA-级城投估值在3月内分别变动-25.0 bps、-27.8 bps和-26.1 bps，低评级下行更多。分区域来看，寒亭区、高密市城投平台估值下行最多，估值平均下行45-60bps；第二梯队为潍坊滨海经开区、寿光市、奎文区、安丘市、昌乐县等县市，估值平均下行25-30bps。

近两周潍坊市城投债成交规模大幅上升，高估值成交占比情况并未出现明显改善、但超高估值成交占比明显下降。从潍坊市城投债的周度二级成交数据来看，4月潍坊市高估值成交占比情况并未出现明显改善的情况，反而在4月略有上升，但超高估值成交占比明显下降，超高估值近两周主要出现在潍坊市本级、潍坊高新区、寿光市、高密市和诸城市。

总的来看，近期山东省、潍坊市政府频频发力，此次对国企进行专业性整合有利于进一步化解债务风险，整合后的平台有望减少融资成本和相关限制，后续随着相关具体举措落地，市场信心有望进一步恢复，潍坊市城投债的估值、成交状况或将得到修复。